风险月报|权益风险分数跌至历史极低值，值得拥抱显性风险

截至10月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下：

沪深300指数的中泰资管风险系统评分为20.60，较上月31.80持续下降，处于自本月报推出以来的极低值。

沪深300估值与上月相比持续下降（本月17.00，上月21.00），接近于18年历史低位。各行业的估值维持分化状态。与上月相比，化工、有色金属、电子、家用电器、交运、传媒、银行、建筑材料、医药生物、非银金融等更多行业持续下降至历史极低点；而农林牧渔、休闲服务、汽车等行业处于历史估值高位。

市场预期与上月相比略有下降（本月33.00，上月37.00）。三季度经济增速下滑，全球经济仍然存在很大的不确定性，中国当前在抗疫和刺激经济之间也存在着平衡的困难。分析师通过多个维度得出当前或是经济底部的结论。

市场情绪与上月相比有所下降（本月18.00，上月40.00）（分数越低表示市场情绪越低迷），各项指标均处于历史低位或历史中低位。本月北上资金大幅流出，处于历史低位。两融也处于历史低位。公募基金募集下降至历史中低位，距离今年4月份的低点仍有一段空间。波动率处于历史中位数水平。

沪深300的风险分数跌至历史极低值；一方面，沪深300指数估值评分已经直逼2018年12月的大底（13.00），但当时的外资流入、公募基金发行情况以及两融数据均高于当前情况。借鉴当时的结论——“要拥抱显性风险”。

数据来源：中泰资管，数据截至2022年10月20日

股市潜在风险提示：

疫情反复；

稳经济政策出台是否及时；

国际地缘冲突；

海外通胀与经济衰退风险。

截至10月24日，债市的中泰风险系统评分为70.9分，短期债市需警惕流动性收紧和四季度的经济复苏程度，长期需密切关注海外经济的衰退，债市风险正在提升。

海外市场方面，美国9月CPI数据略微下行至8.2%，但是核心CPI同比数据再度上行至6.6%。美国通胀的持续性表明当前外源性通胀和内源性通胀共同造成的影响将维持一段时间，美国未来加息预期可能为75+75bp。当前海外市场逐渐从交易通胀的逻辑向交易衰退的逻辑切换，从居民储蓄来看，一旦美国停止补贴，后续居民购买力会进一步萎缩。此外，加息导致的房贷利率高企，预计未来美国房地产市场进一步走弱，后续衰退预期进一步提升。

流动性方面，10月15日MLF等量续作5000亿元。如果以OMO利率为基准，那么当前DR001和DR007的“合理充裕”区间位于1.2-1.5与1.4-1.7的区间。当前中美资金利率倒挂持续影响未来一段时间的汇率稳定性。从央行公开市场投放的量来看，流动性整体不断紧缩，但由于国内经济整体依然较弱，依然维持“合理充裕”。

政策方面，截止10月24日，货币政策方面并无降息降准，预计年内不会再度有相关宽松操作。财政政策方面的基本表述均为用好年度专项债结余资金，结合财政赤字问题，预计没有更多刺激政策出台。

经济数据与金融数据方面，三季度GDP同比3.9%，9月规模以上工业增加值同比6.3%，非季调环比10.5%，大超市场预期和季节性平均水平。核心CPI同比0.6%，比上月回落0.2个百分点，环比为0，低于季节性。物价水平整体不构成当前债市核心矛盾。从社融来看，新增人民币贷款2.47 万亿元，预期 1.76 万亿元，前值1.25 亿 元。新增社会融资规模3.53 万亿元，前值2.43 万亿元。M2同比增长12.10%，预期11.95%，前值 12.20%。9月社融进一步改善，但是预计四季度可能增速下行。

近期债市多空因素交织，尚且无一成为主线，因此短期对债市谨慎乐观。

风险点：

人民币汇率波动超预期；

国内经济复苏超预期；

疫情变化不确定性。

截至10月24日，大宗商品黑色板块的中泰风险系统评分为47.5，风险属于较低区间，比上月稍有下降，当前位置持有黑色板块品种承受的风险较低。

国际方面，美国10月初公布的CPI数据继续超预期，美联储10月放缓加息的可能性很低，风险资产持续收到压制。

国内黑色系的基本面基本维持供需双弱的格局。由于钢厂利润持续低迷，钢厂生产意愿一直不强，产量保持低位徘徊，导致成材库存保持低位。但是需求端也看不到起色，随着冬季到来，需求淡季将近。

国内方面，要实现2035年的目标，测算每年GDP要达到5%以上的增速，实现路径如何，拭目以待。

数据来源：中泰资管，数据截至2022年10月24日

黑色板块潜在风险点：

国内疫情有所反复，需要特别关注；

俄乌局势似有新变数；

美国之外宏观数据大多向差，警惕全球性的衰退。

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