【浙商基金柴明】下半年投资重点关注方向

大家好，我是浙商基金柴明，去年底以来，A股主要指数均出现较大回调，市场震荡加剧。 当前三季报已经发布，趁此机会和大家分享我的看法。

首先是浙商智选经济动能的持仓情况：

在组合持仓方面，上半年我们增加了受损且渗透率仍处低位的新能源板块的配置力度，三季度我们进一步筛查持仓，对估值透支的热门股票或基本面出现扰动的股票进行减持，对基本面扎实、业绩确定性较强、仍具有较强的股票择机加仓。

展望未来：

展望 22 年后续，政策方面下半年无大刺激，以稳为主，优先稳就业稳通胀，因此进一步减小了下半年经济上行的空间，更大概率确立了弱复苏的格局。下半年有希望找到更加精准、防控与经济比上半年更平衡的状态，因此对经济的影响有望低于上半年，但不确定性仍然存在。海外自从6月美联储加息以后，大类资产已经开始反映衰退预期，普遍对加息的预期是在明年初结束，因此海外对国内货币政策、债市的约束也将走向缓解。

具体看下半年国内经济增长的几个重要方面。

地产方面：最近随着地产事件的爆发、和房企问题处理进度慢于预期，房地产行业复苏的节奏可能低于预期，因此把“稳地产”提法放到了比“房住不炒” 更靠前的位置。

基建方面：今年融资进度快于投资落地进度，因此三季度基建增速仍有保障，随着政策性银行新增的 8000 亿信贷额度、3000 亿专项基金，以及可能用到的 1.5 万亿专项债剩余 额度，下半年基金仍有望保持较高增速，但中央的定调也意味着不会过度拉高基建增速。

消费方面：居民就业收入端的不确定性，导致居民边际消费倾向下降，考虑到最新对消费 没有更多具体刺激措施，下半年的消费修复可能也是缓慢的。

出口方面：可能仍有一定韧性，但随着海外经济回落，出口增速的方向应该也是回落的。

综上，在没有更大刺激、政策以稳为主的基 调下，考虑到地产、出口的隐忧、基建不会多大对冲、消费修复偏慢，下半年经济上行力度有限、 但下行也会有底，总体为弱复苏。

货币政策方面：今年总体是配合财政政策，流动性难收紧，重点在促进信贷投放。国内通胀在今年还不成为主要宏观影响因素。

投资策略方面：下半年经济可能是弱复苏，三季度仍处于回升向好阶段，四季度可能金融、经济数据有放缓压力。新兴成长行业代表了中国的前进方向，短期的下跌是因为阶段性高估或基本面阶段性恶化，我们会紧跟行业基本面变化，回避短期估值过高或基本面恶化的板块。

组合选股策略：

考虑到 A 股市场目前已经有 4500 多支个股，市场的广度和深度已经足够，驱动个股基本面变化的因素也越来越多样化，未来A股市场仍将是结构性机会。

我们仍将坚持以下选股策略：

1）自上而下寻找处于成长初期的行业和公司；

2）寻找基本面即将发生大幅变化或困境反转的公司。筛选出值得跟踪和投资的赛道，择机买入。

(以上持仓信息来自基金三季报)