基金经理韩文强：维持此前对地产的判断，耐心等待收获，适当加仓计算机

三季度，A股市场遭遇持续调整，上证指数连续三个月收跌累计跌幅11.01%。（数据来源：wind,截至2022.9.30）面对艰难时刻，基金经理们有何调整，又相信着什么，有哪些坚持？小景挑选了最新公布的三季报中他们的部分观点和论述。

整体上看经济的修复仍较为疲弱，在8月份出口增速终于出现明显下降，基建投资增速继续抬升，房地产投资持续下行，制造业投资相对稳定，消费缓慢修复，通胀温和，包括金融数据也体现出政府部门加杠杆托底经济的特征，年内以及明年的变数仍旧主要在于房地产政策与其它政策的潜在变化上，整体上看房地产市场应当正处于一个宽松政策周期当中，而市场投资的逻辑仍需要继续观察其落地情况与政策效果。

货币政策方面变化不大，在经济仍明显承压的情况下央行不存在直接收紧的问题，近期汇率方面的边际压力可能更多影响的是政策工具的选择，资金利率目前跟随着经济的缓慢恢复而缓慢收敛，剩余流动性仍旧维持宽松但边际上收敛，对于长久期资产而言需要时刻保持警惕。信用周期方面，预计四季度社融同比可能小幅冲高之后有所回落，但未来的走向较大幅度依赖于政策的推演，需要根据未来政策力度进行不断更新。

三季度，本基金维持了一个较高的仓位，结构上适当加仓了一部分底部有新景气周期的计算机，但也仅限于试探性的仓位。主要仓位仍然在地产，随着政策传导到基本面，供给侧出清的房地产将在需求向上周期中因为供需的矛盾开始修复业绩。我们维持此前的判断。耐心等待收获。

宏观场景判断短期内倾向于“宽货币、宽信用”，信用扩张力度温和，货币宽松自然收敛，股债资产的首要选择可能倾向于低估值或者防御，从股债等资产之间的横向对比来看，目前权益资产仍具有相对估值优势。此外，海外因素对于国内的影响可能较上半年更大，传导路径包括了汇率、风险偏好等多个方面，存在不确定性，这也使得我们需要更加注重安全边际与确定性。

随着宽信用的推进，我们认为股票市场会走出类似于2017年的行情。