【大咖品基会】华商基金孙志远：买基难题，如何逐一解破？

在当前“赛道投资”盛行、公募基金突破万只的背景下，基金挑选可谓知易行难！如何拥有更好的投资获得感和参与感？

本期《华商大咖品基会》特邀正在发行的华商安远稳进一年持有混合（FOF）拟任基金经理孙志远，他目前担任华商基金资产配置部总经理，稳守反击型投资风格，将为您呈现华商基金的资产配置体系 三维度基金经理评价体系， 将为您解读买基难题，如何逐一解破？

华商基金孙志远：“挖掘不同基金经理最适合的市场环境，与资产配置相结合，在合适的时点选择合适的人！”

Q1：请介绍一下您的从业经历？

我毕业以后一开始是在信托公司和企业年金公司，做企业年金的受托管理工作。2012年开始，我去到了卖方，做专业的基金评价工作。到2015年，我开始系统性的接管了各种各样的银行委外的FOF管理，积累了比较丰富的FOF投资管理经验。我于2020年的8月份加入华商基金，现任华商基金资产配置部总经理，也是华商基金公募FOF基金的基金经理。

Q2：FOF基金有何不同？

FOF基金具有双重风险分散机制，第一重是分散投资了多个公募基金，而公募基金又分散投资了多个股票和债券，这样子就形成了一个双重的风险分散。即便任何一只个股或个券出现风险事件，对整体的产品影响都比较小，因此它的净值也相对更加稳定。

对于投资人来说，FOF产品一方面尽可能帮投资者解决资产的配置问题，以及实际选择问题，一定程度避免投资者经常犯的追涨杀跌这种错误。其次，在公募基金突破万只的背景下，FOF基金经理可帮助投资人对基金进行优中选优。最后，FOF可帮助避免投资者盲目追逐明星基金经理产生的各种各样的问题，我们会根据市场的风格变化以及大方向的选择，力争在合适的时间，帮大家选择最合适的基金经理和基金产品。

Q3：您的能力圈是如何构筑的？

我的能力圈，主要覆盖了资产配置和个基的选择。在资产配置层面，我之前负责过企业年金的受托管理，因此针对年金产品的战略资产配置以及战术资产配置做了很多的工作。其次，我从2012年开始，做了四年多的基金评价工作，现在市场上主流的评价方法，也是当时我们一起设计的。因此，我们无论是对个基的评级，还是基金经理的调研都是非常熟悉的。更重要的是，其实我从2015年就开始了FOF的管理工作，我们把之前很多的资产配置方法，跟个基的评价、选择工作，通过实践进行了去伪存真。去掉了一些不适合真实的投资管理的一些方法，而保留了最核心的一些投资框架，从而形成了我们现在的一个能力圈。

Q4：您如何进行风险和回撤管理？

风险对于我们来说，主要是来自于事前的管理，因为大家经常听到各种各样的风险控制，其实是事后的风险控制。我个人认为，其实事后的风险控制，可能有点晚了。最好的一种风控手段，就是做一个事前的风控。

举例来说，对于风险控制最敏感的绝对收益型产品来说，我们一般会在事前根据投资者的风险承受意愿，考虑回撤的最大的控制目标。然后根据我们对于各种基金经理策略，尤其是绝对收益子策略这种，通过适当的搭配，在事前考虑极端的风险环境之下，把各个策略的配比算好。力争实现即使历史上发生非常极端的事件，我们也有非常大的概率，把回撤控制在目标范围之内。因此，我们是通过这种方式，做事前的风险分控。

当然如果在事后真的出现了我们没有预料的风险事件，其实我们认为最好的方法不是简单的去止损，而是事前了解投资者真实的风险承受意愿。以及我们对风险的应对措施。

Q5：如何看待当前市场？

目前我们对市场的看法还是偏谨慎的，这个是主要依赖于我们刚才提到的资产配置模型。

模型最关注的就是中国资本市场的资金面指标，而我们知道现在资金面指标包括两个层次，第一个层次就是基础的货币供给，第二层次就是货币乘数。两者相应的话才会导致广义货币供给的结论。所以我们分开来看，对于基础货币供给来说，央行目前是相对比较松的。但是对于货币乘数来说，我们觉得现在还是并没有起来。货币乘数又依赖于两个影响因素，第一个因素，就是我们可以看到房地产的成交数据目前来看还是比较平稳的，没有看到一个特别大的一个跃升。其次是CPI，如果CPI长得太高，可能会对货币政策以及各种各样的行为都形成一定的制约。而现在我们看到的CPI暂时还好，经过前几个月的上升之后，最近一个月有所下行，所以条件有所放松。

总体来看，我们模型短期还是偏谨慎的，因此大方向我们还是系统性的会低配权益类资产。短期美联储的会议结束之后，可能会因为情绪的反弹，导致市场的避险情绪的释放。

总体来看，我们还是会留足子弹，等待我们的模型信号转多，再系统性的提升相关仓位。这是我们短期的市场观点。

Q6：新基金——华商安远稳进一年持有混合（FOF）有哪些特点？

我们认为这个产品有以下几个特点。

产品亮点

第一个亮点，它是一年持有期的产品，为什么做这样的设计，其实我们也做了很多数据测算。因为持有期相对来说是，投资者流动性以及管理人收益上的一个平衡。因为对于投资人来说，他一定是希望持有期越短越好，这样子他流动性越好。但是对于管理人来说的话，持有期越长对于他做收益还是更有利的，因此需要做一个平衡。我们计算了一下，就是我们以公募的偏股混合基金指数为例的话，从2010年以来分别是拿一周、拿一个月、拿一个季度、拿半年跟拿一年的一个正收益的概率，一年的持有期是一个相对来说正收益概率比较高的一个选择。

其次，该产品权益资产配置比例是0%-50%，最降到0%最高能上到50%。所以我们认为这是一个攻守灵活的产品。对于市场不明的情况，我们可以完全做到一个权益类资产低仓位甚至空仓的设置，这样我们能把波动率降得很低。同时，如果我们的策略判断觉得市场到了牛市，一方面我们可以把权益类资产提升到50%左右，其次我们还可以通过类似像转债基金，像二级债基这种偏进攻性的债券型基金，进一步的提升组合的进攻性。这样子导致一个结果就是，在熊市我们会尽量做的抗跌，同时在牛市的话我们也力争能起飞。

策略亮点

第一点，我们有一个比较行之有效的资产配置体系。即根据各类资产（或策略）的风险收益特征，形成资产配置方案。同时，综合分析对经济增长、市场流动性、宏观政策等方面因素对各类资产的影响，对各类资产进行动态优化调整，在力争实现收益风险目标的前提下，进一步提升投资组合的整体性价比。

第二点是我们有一个三维度的基金经理的评价体系，通过RBSA分析（基于业绩的风格分析）、PBSA分析（基于持仓的风格分析）以及定性调研，把基金经理分成三个大类若干个小类。分别包括了择时型的基金经理、风格型的基金经理、以及绝对收益型的基金经理。然后通过我们的基金经理分类，形成我们的弹药库，再跟我们刚才提到的资产配置体系的判断相结合，力争能够在合适的时间，选择合适的基金经理，然后发挥他的一个比较优势。

第三个策略亮点，我们还有一个非常丰富的策略库，即使在熊市，即使在没有明显机会的时候，也能帮投资者争取收益。这就是我们这个产品的一些跟别人不同的地方，也是我们的产品的亮点。

Q7：新基金——华商安远稳进一年持有混合（FOF）如何布局？

我们新基金的布局是跟我们的资产配置体系，基本上保持一致的。首先，刚才说到我们的资产配置体系目前还是相对偏谨慎的。因此我们会系统性的压低我们的相关仓位。从现在的性价比来看，整体市场的估值并不是特别贵，所以部分的板块也存在机会。

其次在风格内部的话，对于权益类资产基金，我们会系统性的偏一些低估值风格的基金经理以及适度的偏向价值风格的风格策略。为什么这么去做，首先第一点低估值风格的基金经理能适当的控制波动，一定程度上增加向下的抗跌性。其次，我们对比一下价值风格跟成长风格，我们发现其实前段时间的成长风格反弹是非常迅猛的，它的估值已经远远高过了价值风格。

其次会在固收这一端，因为我们觉得目前长期的收益率可能有点偏低了，而且中美收益率存在倒挂，因此我们在固收这一端是相对来说偏谨慎的。

我们会留足子弹，然后在积累安全垫的基础之上，等待好的时点。如果模型的信号转多，我们也会积极的提升权益类资产的仓位，来获取牛市的回报。

Q8：想对投资者说？

我个人觉得目前来说，投资者尽可能的首先第一点是认识好自己的风险承受能力，做好自己的战略资产配置。因此呢我个人觉得首先第一点，就无论您看不看好市场，看光市场看好市场，您最好先认识到自己的一个风险承受能力，这是其一。其二的话，我们要适度保持耐心，留足子弹，等到胜率跟赔率最合适的时候再精准出击。最后一点就是适当的远离人群吧，我个人觉得，大家一定要记得延迟快乐，尽可能的不要做让自己短期太太爽的事情，这样子可能会因为追高，可能会吃到一些波动。尽可能的远离羊群效应。保持自己的初心，自己的独立性，这是我想对投资者的一些小小的建议。

数据说明：华商安远稳进一年持有混合（FOF）的首募规模上限为50亿元，若基金募集过程中规模超过上限，基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。华商安远稳进一年持有混合（FOF）发行期为2022年10月24日至11月4日。截至2022.09.30，孙志远具有10.6年证券从业经历（6.9年证券研究和证券投资基金研究分析经历，3.7年证券投资经历）。孙志远历任基金——华商嘉悦平衡养老三年持有混合发起式（FOF）2021.05.28至今，华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF） 2021.09.23至今，华商嘉逸养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）2021.10.15至今。

风险提示：华商安远稳进一年持有混合（FOF）设置最短一年持有期，一年持有期到期日及一年持有期到期日之后，基金份额持有人方可提出赎回申请，存在投资本基金后一年内无法赎回的风险。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。投资者购买本基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。本产品由华商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，基金投资须谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。