【中航基金】固收周报

资金面

上周央行逆回购投放8500亿元，逆回购到期100亿元，央行公开市场操作净投放8400亿元。上周随着税期渐近尾声，资金供给明显好转，但价格回落尚需时日。R007、DR007分别从上周的1.68%、1.67%逐步上行至1.98%、1.97%，DR007上升较为明显；R001、DR001分别从上周的1.35%、1.24%上行至1.42%、1.32%。本周逆回购到期8500亿元，10月平稳跨月问题不大，重点关注周二跨月以后资金面的变化。

政策面

国家统计局表示，今年以来国民经济顶住压力持续恢复，三季度经济恢复向好，明显好于二季度，生产需求持续改善，就业物价总体稳定，民生保障有力有效，总体运行在合理区间。初步核算，前三季度我国GDP同比增长3%，比上半年加快0.5个百分点。分季度看，一季度GDP同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%。从环比看，三季度GDP增长3.9%。前三季度居民人均可支配收入27650元，同比实际增长3.2%；人均消费支出17878元，同比实际增长1.5%。

据海关统计，中国前三季度进出口总值31.11万亿元人民币，同比增长9.9%。其中，出口17.67万亿元，增长13.8%；进口13.44万亿元，增长5.2%；贸易顺差4.23万亿元，扩大53.7%。按美元计价，前三季度我国进出口总值4.75万亿美元，增长8.7%。其中，出口2.7万亿美元，增长12.5%；进口2.05万亿美元，增长4.1%；贸易顺差6451.5亿美元，扩大51.6%。中国9月出口（以人民币计价）同比增长10.7%，预期增11.3%，前值增11.8%；进口增长5.2%，预期增8.40%，前值增4.6%；贸易顺差5735.7亿元，前值5359.1亿元。

1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%；在41个工业大类行业中，19个行业利润总额同比增长，22个行业下降，其中石油和天然气开采业利润总额同比增长1.12倍，煤炭开采和洗选业增长88.8%，纺织业下降15.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降67.7%，黑色金属冶炼和压延加工业下降91.4%。

市场情况

上周债券市场整体表现较好，收益率震荡下行，上周公布了推迟发布的9月经济数据和进出口数据，债市走势仍围绕资金面、汇率展开，疫情因素对债市的影响边际走强。上周一公布了9月经济数据和进出口数据，经济数据延续弱复苏，出口数据延续回落态势，股市表现不佳，债券收益率下行，但税期走款大行融出意愿降低，央行OMO未超额续作，尾盘收益率有所上行。周二央行OMO净投放2280亿，税期资金体感仍紧，隔夜利率继续冲高，同时传监管机构部分货币基金进行从严的窗口指导，加之权益情绪较好，收益率震荡上行。周三央行OMO继续大额投放跨月资金，大行早盘开始融出，资金面明显缓解，人民币汇率走强，债券收益率快速下行。周四汇率和资金面对债市友好，债市收益率小幅震荡。周五央行投放的跨月OMO金额有所减少，但资金面维持宽松，隔夜一度跌至1%，美债收益率下行，A股继续走弱，疫情小道消息频传，债市走出一波小行情。上周10年期国债、国开债收益率分别下行6BP、9BP，5年期国开债收益率下行6BP，3年期国开债收益率下行4BP，1年期国开债收益率下行3BP，债市整体走势较强。

固收观点

上周的数据都指向经济尚处于回稳阶段，整体对债市偏友好，本周一的PMI数据不及预期也侧面印证了这一观点，但需要注意的是目前中长端已经逼近年内低点，追高性价比不高，跨月后需要关注隔夜资金中枢的变化，持债不炒可能是比较好的选择。

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