2022年10月份投资总结

一、2022年10月份投资总结

2022年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是-29%。

实际组合从2011年初至2022年10月份净值是从1元至2.9263元。年化收益率是9.5%。

沪深300全收益指数从2011年初至2022年10月份净值是从1元至1.4369元。年化收益率是3.1%。

二、本期持仓总结

（一）场内组合持仓：

场内组合持仓前30只。

金选300、腾讯控股、招商银行、贵州茅台、中药ETF、华森转债、洋河股份、锦泓集团、花王转债、三峡能源、乐普医疗、华通转债、云50ETF、海康威视、宁德时代、口子窖、鸿达转债、君禾转债、亨通转债、中芯国际H、中国平安、A50ETF、万科企业、海吉亚医疗、海尔智家、万顺转2、电投能源、中国中免、教育ETF、水井坊。

（二）场外基金持仓：

场外基金组合和港美组合前6只。

中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置和定投

存量资金做资产配置，增量资金做定投。

2022年第三季度的沪深300指数的市盈率（TTM)再次跌破了11倍。市场到了极其低估，可以采用”满仓+全部定投+搬来资金储备池“的资金策略。

上月写了一篇市场至少到了极其低估，也不会再长期配置较多仓位的融资仓位了。本月市场继续下跌，心态上反而好了很多。无论是经济还是投资收益，速度都变慢了，而融资利率却高昂不下，也没有必要做了。融资功能还是可以用的，如果把哪只公司，拆成不到一手后长期持有，还是很好用的。像持仓中的贵州茅台，就是不到一手的。还有一些经常派礼物的羊毛福利公司，也都是可以拆成零碎的。

不再安排较多仓位的融资，仓位可以正向管理，不需要再逆向管理，做好指数化的组合，长期持有不需要着急盈利，心态也会平稳。投资最重要的是保持乐观，因为长期投资唯有经济向好，只有乐观一条路。

不是盲目乐观，而是谨慎乐观。一边抱怨社会、抱怨环境，一边盼着孩子天天向上，天天进步。这本身是矛盾的。无论自我成长，还是为孩子做出榜样，都需要积极而对，冬藏春收，长期指数化的组合必然会等来经济复苏起来。

虽然市场基本面的反复无常，但是其中也不乏有些机会。

公司组合：

上月增持的海康威视、乐普医疗等公司，本月依然继续持有。消费类型公司补跌后，蓝筹类型公司已经有了一定的价值。已经降低了一部分的公司组合的仓位，配置哪种类型，直接配置指数基金也是比较好的。

消费龙头公司，如贵州茅台等下跌得比较多，可能也与估值不低有关。什么样算估值低，股息率是个很好的指标。可以看看消费红利指数为什么2020年12月份调出了贵州茅台和五粮液，2021年时剩下的白酒公司平均依然上涨，当年调仓时也没有调回来。如果贵州茅台继续下跌，贵州茅台的股息率会提升，到了2022年12月份消费红利指数是否会重新把贵州茅台和五粮液纳入回来，可以关注一下。总之，长期主要消费红利指数跑赢了主要消费指数，是有一定道理的。

场内基金和可转债组合：

场内基金调节仓位。顺势配置了中药ETF、云50ETF，其它的医药类型ETF，包括美股生物科技ETF也都有做配置。尝试抄底了A50ETF、消费50ETF、中概互联、教育、碳中和、电池等指数基金。市场下跌得比较深，尝试抄底也是可行的。

找到了份可转债的历史溢价率图表。

目测2017年底可转债溢价率在23%左右，2018年底、2019年底、2020年底可转债溢价率在30%左右。2021年底上到了35%左右。根据持有封基老师的统计数据，到了2022年10月底上到了56%。

持有封基老师还有一个数据是从2017年末至2022年10月28日，国证2000指数累计收益率是0.53%，年化收益率是0.11%；可转债等权累计收益率是97.38%，年化收益率是15.12%。

上月写的总结，计算了可转债的年均收益，如果切换得好，预计跑赢市场一成以上。本月得到的数据，计算了一下溢价率的提升是26.83%（1.56/1.23-1），年均约是4.9%左右。如果扣除4.9%左右的数据，可转债等权年均跑赢国证2000指数正好约是10%（1.1512/1.049-1）。

市场捕捉到了可转债品种比较好，目前的溢价率可能也不会再向下回归，除非市场上涨和再换批可转债，使得可转债的溢价率再次降低。

当市场下跌时，可转债相对跌得少，有些转股后就退市了，如果不转就下修，如果不下修就还债，总之能够跑赢相应标的的；等市场上涨时，可转债退市了一批，也成立了一批，溢价率又降低了，相当于债性仓位变低了，股性仓位提升了。

这些是可转债的好处。如果市场要充分把好处都抹掉，除非可转债上市后溢价率都维持得很高，可是，如果这样，申购新可转债又会有高收益了。所以，可转债是个很好的品种。

持有封基老师统计的数据，可转债正股的涨跌幅与国证2000指数的涨跌幅是基本一致的。根据可转债的涨跌幅，可转债有51.31%的仓位的国证2000指数，下跌后就自动剩下了41.41%的可转债的仓位。可转债相当于股债再平衡了。可转债当作国证2000的增强策略，在国证2000上涨变成下跌的时候，仓位自动降低10%，而在国证2000下跌变成上涨的时候，仓位又自动增加了10%。

场外基金组合：

场外基金组合今年以来亏损了18%。市场下跌得深，做了一些定投，通过定投把恒生A股龙头指数基金的仓位提升上来。央视财经50指数三年不调仓，只能把央视财经50指数代替掉了。通过定投慢慢调整资产配置结构。

未来关注稳健的指数为主，包括场内组合中抄底的蓝筹类型指数，各类龙头指数等；包括场外组合中的消费红利指数、中金优选300指数，还有顺势医药行业指数、云计算行业指数、电池指数等。