如何正确认知FOF（二）：FOF到底该怎么选？

话说今年4月份的时候我曾经写过一篇叫做《如何正确认知FOF：以兴证全球系列FOF为例》的文章，在大致回顾了下国内公募FOF的发展历史以及现状之后，正文主要探讨了三个关于FOF的认知，分别是：

第一个认知：FOF到底在解决什么问题？（简答：帮助投资者优选基金，以及更科学地做大类资产配置）

第二个认知：如何看待FOF的“双重收费”问题？（简答：可以对比自己的投资业绩，判断这个付费值不值）

第三个认知：如何正确看待FOF的收益率？（简答：单纯看收益无意义，FOF的业绩比较基准很重要）

在了解了以上这些关于FOF的基本认知之后，我觉得我们就可以来探讨几个更深入实际的认知了。

第四个认知：FOF到底该怎么选？

我记得上一期中就提到过，国内公募FOF市场近两年发展开始加速，截至2021年12月31日，国内公募FOF的数量已经达到420只，而2022年已经过去三个季度了，那这个数据肯定是只多不少。

选择FOF这类“投资基金的基金”，和我们平时挑选基金会有什么不同吗？

我大致从如下几个方面来谈一谈我挑选FOF的小心得：

第一点：了解FOF产品的具体策略定位。

虽然常规的主动偏股型基金也有“策略定位”一说，并且也非常重要，但主动偏股型基金的策略定位往往更侧重在基金经理的投资理念、投资框架体系等方面，很多时候我们对于其策略定位的终极答案可能是“这只基金是什么风格”之类。

但是FOF作为投资基金的基金，我认为其最重要的“策略定位”是FOF产品的最终股债配比，或者也可以叫做“穿透”之后的股债配比，一般可以用FOF的业绩比较基准来代表。

比如上表中我罗列了兴证全球基金旗下所有不同策略定位的FOF产品，基本上所有的产品都可以从其业绩比较基准中得到其股债配置比例的定位。

这里需要关注的一点是，虽然主动偏股型基金都有自己的业绩比较基准，但绝大多数主动偏股型基金最终都还是会去和市场主流指数作比较，比如常见的沪深300指数，以及日渐流行的中证800指数，这么来看，主动偏股型基金的隐形业绩比较基准其实都是同一个。

FOF则不是这样的，一方面产品会对标不同的业绩比较基准，另一方面产品相对于其对标的业绩比较基准也不会偏离太多。

第二点：了解自己的投资需求。

与了解FOF产品的策略定位同等重要的是了解自己的投资需求。

这一点简单来说就是要明确自己到底需要怎样的FOF产品，稳健型还是积极型，或者更确切一点来说应该明确自己对收益率、最大回撤和波动率等的具体要求。

可能这么讲大家不一定能明白，所以我还是以品类较全的兴证全球系列FOF作为例子做些阐述：

从上面表格可以看出，不同股债配比的FOF产品收益率、最大回撤和波动率表现也不尽相同。

所以如果有的小伙伴说不了解自己需求的话，那么不妨试着从上述表格中挑选自己能接受的收益率以及相应能承受的最大回撤，就可以大致了解自己的投资需求了。

需要说明的一点是，众所周知，今年以来（股票）市场疲弱，所以表格中取的今年以来的各项数据有一定代表性但还不具备普遍性。

就好比表格中偏股的两只FOF产品今年以来的收益率分别是-14.92%和-12.41%，乍看有点一言难尽，但如果对比今年同期沪深300指数-22.98%的收益率，这个收益率的相对表现并不差。

当然，这种风险等级的产品可能不一定不适合那些追求稳健的小伙伴。如果不能承受较大回撤的，那也完全可以选择股5债5，或者股2债8，甚至股1债9。

鉴于今年股市艰难，所以这里想给大家简单讲一下其中股1债9的兴证全球优选稳健六个月持有债券（FOF）这只产品。

兴证全球优选稳健FOF成立于今年4月22日，是一只债券型FOF，产品的定位是稳健策略。

具体而言，其投资债券类基金占比不低于基金资产的80%，用于求稳；同时也可以少量投资权益类资产（股基、股票等），用来求盈。

这部分我基于其2022年中报数据简单做了个图表如下：

表格里展示的是其十大重仓基金，基本都是不含权益的纯债基金或者货币型基金。从其穿透的大类资产配置来看，产品的固收投资部分超过90%，权益投资部分7%+，整体较为符合其初始定位。

当然，介绍这只产品更多还是要看其在今年以来的收益和回撤情况：

从收益率的角度来看，产品自2022年4月22日成立以来（截至2022年9月30日，下同）的份额累计净值收益率为1.31%；从回撤的角度来看，产品自2022年4月22日成立以来的最大回撤仅为-0.68%。

如果对比今年以来，特别是对比9月份股市的“腥风血雨”，或许能让大家更深刻地体会到股债资产搭配所带来的投资中的这种小确幸。

所以在熊市中，也不一定非要选择硬抗，选择稳健策略的产品，通过股债搭配来追求高胜率，同样也是一个很不错的选择。

第三点：了解FOF基金经理。

这第三点就比较常规了，既然是投资基金产品，哪怕是FOF，那也必须要了解管理FOF的基金经理的投资业绩、投研实力和市场口碑等。

这里就以上述提到的兴证全球系列FOF的管理人和负责人林国怀为例做点简单阐述。

从履历上来看，林国怀历任天相投资顾问有限公司基金分析师，瑞泰人寿保险基金组合投资经理，合众人寿资产管理中心基金组合投资经理，泰康资产管理有限公司执行总监，天安人寿资产管理中心权益投资部经理，积累了极其丰富的资产管理和基金配置经验。现任兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监、基金经理。

上述所有提到的兴证全球FOF系列产品都是林国怀在主要管理，自其2019年1月25日管理首只FOF产品以来，截至2022年9月30日，其管理总规模超240亿元。

另外根据2022年中期报告显示，其所有产品合计有超100万投资者持有，可谓深受投资者信赖。

从投资特点来看，作为深耕基金配置领域15年的名将，林国怀历经多轮市场考验，善于构建攻守有方的投资组合，其各个不同策略定位的代表产品历史超额收益都较为显著，同时回撤控制能力也都较强，可以算是我们普通投资者投资FOF的首选之一。

关于历史投资业绩啥的因为上面给过部分数据了，所以这里就不赘述了。

最后给个包含机构持有、基金管理人内部持有的数据的完整版本给大家做个投资参考，可以看出基金管理人自购了不少林国怀管理的FOF，算是官方的信任吧：

这部分还需要补充的一点是，对于FOF管理人来说，并没有什么偏好于高风险或者低风险的FOF，其目标就是完善产品线，以满足不同投资偏好持有人的需求。

第五个认知：债券型FOF与“固收+”产品的区别是什么？

不知道大家从上面的描述中有没有产生这个疑问，既然资产穿透之后的FOF本质上也是股和债等资产搭配，那债券型FOF不是和“固收+”产品差不多么？

如果仅从股债搭配的角度来看，两者确实有相似之处，但两者也有很多不一样的地方：

首先，从产品属性上看，“固收+”产品的权益和固收部分往往可能由同一位基金经理管理，因此精力相对是分散的。

但在FOF的管理中可能分工更精细化、专业化，权益部分和固收部分分别选择市场上做的比较优秀的基金经理来管理，从而实现在各类资产上的专业化分工。

其次，FOF产品具备二次分散风险的功能。

这几年市场上出现了一些信用债爆雷的事件，可能给债券基金带来比较大的信用风险压力，再加上一些客户的大比例赎回，净值上也会承受比较大的波动。

与“固收+”产品类似，FOF产品同样也会做严谨的投前信用跟踪和分析，当遇到单一债券的信用风险时，FOF产品本身就隔了一层，投资于债券型基金，相当于再一次分散风险，整体的风险就相对更为可控。

第三，FOF产品的收益来源比较丰富。

除了底层股票和债券资产的收益外，FOF产品还有机会投资港股或者美股QDII基金，还可以参与黄金ETF，以及折价套利的机会等。

整个组合的收益来源更为多元化，组合的稳定性和平衡性也会相应提高，从这个角度来看FOF具有比较显著的优势。

最后一点，我认为还是和投资者自身的认知有关。

这里还是以股1债9的产品为例，如果投资者本身就对各类基金产品较为熟悉，也能找到市场上较为优秀的股1债9型“固收+”产品，那直接投资“固收+”产品就较为合适；

但我相信也有不少投资者本身对各类基金产品并没有那么熟悉，也很难凭借自身的力量找到市场上较为优秀的股1债9型“固收+”产品，那么投资像兴证全球优选稳健六个月持有债券（FOF）这样的FOF产品就是一个比较好的选择。

限于篇幅，今天的两个关于FOF的正确认知就讲到这里，大家如果有什么关于FOF的其他问题我们可以留言板见。