【最新运作回顾】华夏兴和混合（代码：519918）

一、产品信息

• 基金经理：李彦

• 基金规模：45.93亿（2022.9.30）

• 基金标签：全市场行业精选；灵活配置

二、摘要

回顾三季度，本基金表现稍弱，主要原因是在 8 月减持了地产和保险板块，加仓了半导体、风电和新能源车。9月以来组合根据行业景气度变化先进行小幅调整，加仓了风险收益比较优的风电和部分医药等，当前组合以半导体、动力电池、风电和军工四大板块构成，主要聚焦高端制造领域的结构性机会。

三、产品定位

华夏兴和是一只全市场风格的灵活配置型基金，股票仓位40%-95%。基金经理李彦基于政治经济学的跨周期行业比较框架，研究范围覆盖消费行业、新能车、风电光伏、军工半导体等高端制造行业。在不同时点比较这些行业的小周期具体位置，分析生命周期位置、未来5年行业空间、竞争格局、估值水平、股价相对位置等因素，力求在不同的阶段（以年度为单位）找出全市场里面最强的1-3个板块重仓，再到行业内部挖掘阿尔法，偏向于左侧投资。

四、业绩信息

数据来源：华夏基金，托管行复核，2022.10.31。

五、重仓情况

数据来源：基金2022年3季报，2022.9.30，行业分类为申万一级，不作为个股推荐，相对上期增减展示股票占基金净值比绝对值变化。

六、配置思路

产品在8月减持了地产和保险板块，加仓了半导体、风电和新能源车。我们在行业比较的过程中，除了地产和保险板块的产业自身逻辑（地产核心是供给侧集中度提升，保险核心是保障型保险的复苏）外，隐含假设经济需要较强幅度的复苏。但是，在7月中央政治局会议后，我们密切跟踪经济高频数据，以及地产和防疫政策，我们修正了经济复苏强度的预期，判断经济在下半年大概率呈现出持续缓慢复苏的情形。

基于经济持续弱复苏的情景，产品减持了地产和保险板块。从事后来看，经济确实一直处于弱复苏通道中，但在美联储超预期加息、通胀居高不下、汇率快速贬值等内外因作用下，市场风险偏好明显下降，高端制造板块回调幅度偏大。9月以来组合根据行业景气度变化先进行小幅调整，加仓了风险收益比较优的风电和部分医药等，当前组合以半导体、动力电池、风电和军工四大板块构成，主要聚焦高端制造领域的结构性机会。

我们认为，中国经济确实到了结构转型的关键时期。从中央对于下半年经济形势的判断，从两会前的部分重要文章《新发展阶段贯彻新发展理念必然要求构建新发展格局》，从监管机构《努力建设中国特色现代资本市场》等，在中美竞争这个时代主题愈发凸显的当下，同时结合半导体、动力电池、风电等板块核心龙头公司估值已经进入合理偏低的区间，组合将保持当前结构，聚焦高端制造领域的结构性机会。

$华夏兴和混合$