投资心声 | 想比优秀主动股基更优秀，量化策略如何做？

“炒股不如买基金”的理念越来越深入人心的背后，是公募基金的长期业绩优于宽基指数。从表征主动股基收益表现的偏股混合型基金指数来看，其长期业绩显著优于沪深300指数和中证500指数。

如果将其中优秀公募权益基金筛选出来，组成一个“优秀权益基金持仓指数”，再运用量化的方法进行收益增强，效果会怎么样？

万家量化睿选给出了答案。今年以来，万家量化睿选跑赢偏股混基指数16.08%，近一年排名同类前1/4。这是如何做到的？

万家量化睿选基金经理乔亮在近期的访谈中深入浅出地阐述了如何运用强大的量化增强模型，构建最优的投资组合，并在动态调整中适应市场风格轮动。或许，能给处于市场震荡市中的你一些感悟和启发。

嘉宾介绍：乔亮，万家基金总经理助理；15年投资管理经验，斯坦福大学工商管理博士；多策略量化选股专家；现任万家量化睿选、万家中证1000指数增强、万家中证500指数增强等基金的基金经理；

---金句速递---

1、近年来，公募基金长期业绩表现优于宽基指数，表征主动股基收益表现的偏股混合型基金指数长期战胜沪深300及中证500指数，特别是2019、2020年超额收益尤其显著。

2、量化睿选通过分析主动权益基金，在学习优秀权益基金经理行业配置能力的基础上，构建代表优秀公募权益基金实时贝塔的“优秀权益基金持仓指数”，同时发挥量化的优势，进行指数增强，力争获取稳健的超额收益。

3、展望后市，目前A股估值已经大幅回落，海外、货币政策等几个影响市场的核心问题有望迎来转机。四季度国内经济或将迎来弱复苏过程，A股市场有望伴随转机迎来上行。

以下为正文部分，供大家参考。

量化策略如何跑赢主动权益基金？

Q1：量化睿选靠什么跑赢主动权益基金？策略设计的初衷是什么？

乔亮：一方面，近年来，在外资持续涌入、机构投资者占比提升、公募基金提速发行的大背景下，机构投资者在A股的定价权不断提升，公募基金长期业绩表现优于宽基指数。表征主动股基收益表现的偏股混合型基金指数长期战胜沪深300及中证500指数，特别是2019、2020年超额收益尤其显著。

另一方面，我们认为量化产品的方法论跟权益产品存在一定的互补效应。研究表现，公募权益基金相对于宽基指数的超额收益，跟其Beta 高度相关。目前A股权益产品中，偏主动管理的股票型产品市占率在95%以上，而主动量化和指数增强产品的规模占比非常小。

长期来看，公募权益基金有较强的选择行业（赛道）和风格的能力，且随着权益基金规模高速发展，具有很强的资金推动效应；而过去十几年，A股量化指数增强的策略表现告诉我们，量化策略能够在既定的 Beta（优秀权益基金持仓指数）上做出稳健的超额收益，但是本身不善于做 Beta 择时。两者相结合，产生了目前的万家量化睿选的产品策略。

因此，量化睿选通过分析主动权益基金，在学习优秀权益基金经理行业配置能力的基础上，构建代表优秀公募权益基金实时贝塔的“优秀权益基金持仓指数”，同时发挥量化的优势进行增强，最终获得较好收益。

Q2：万家量化睿选的主动量化策略如何实现？

乔亮：这个主动量化策略在学习优秀权益基金行业配置能力的基础上，通过量化指数增强的方式，力争更好地适应市场变化。

第一步，优化组合。在全市场的主动权益基金中，通过多个维度对基金进行评估、筛选，构建优秀权益基金持仓指数。

第二步，创造。以“优秀权益基金持仓指数”为基准，运用多因子模型进行量化选股增强，追求在既定的beta（指数）上力争获取稳健的超额收益。

万家量化睿选基于“优秀权益基金持仓指数”进行指数增强，今年以来基金跑赢偏股混基指数16.08%，近一年排名同类前1/4。

（基金业绩来自万家基金，经托管行复核，指数数据来自wind，排名来自银河证券，今年以来基金回报为-2.07%，同期偏股混基指数收益率为-18.15%，截至2022.9.16。）

A股市场有望迎来上行

Q3：万家量化选股策略有何优势？

乔亮：万家量化睿选的指数增强策略基于传统多因子量化投资框架，对模型部分进行了创新。万家量化多因子选股策略对短期风格变化极为敏感，能自主分析市场各因素变化并动态优化选股因子权重，从而能及时、准确甄选符合市场风格的优质个股。

在风险模型定位为合理水平情形下，获取最大化收益补偿。经过组合优化器做精准风险控制，从而可追求相对回撤低，组合表现稳健的效果。

Q4：您如何看待后市的投资机会？

乔亮：展望后市，经过两个多月的调整，目前A股估值已经大幅回落，影响市场的几个核心问题有望迎来转机：

海外因素方面，加息风险、地缘冲突对市场的边际影响有望减弱，市场对美联储超预期加息已充分定价；

货币政策方面，四季度货币政策或延续宽松，在“稳货币 宽信用”的组合下，货币将从金融体系流向实体经济，上市公司业绩企稳回升，业绩或将取代估值成为股市核心驱动力；

实体政策方面，近期多地出台“保交楼”等措施，已经切实提振居民购房信心，地产基本面或有实质性改善，后续地产板块对经济拖累作用将缓解。

四季度国内经济或将迎来弱复苏过程，A股市场有望伴随转机迎来上行。