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喵小妹 95后
每天get一些新知识的好学生
孔思伟
民生加银FOF基金经理
擅长用科研的精神和量化工具来做FOF投资
感觉今年投资比唐僧师徒取经还难，他们好歹还有个九九八十一难的“进度条”，但我们今年经历了外部冲突、通胀压力、经济承压等多重考验，还打了三次“3000点守卫战”，市场调整什么时候是个头啊？
耐心点~ 投资就是要学会与风险相处，投资的关键就在于对风险的管理。
对，经历了今年的震荡行情才真切感受到，基金经理经常强调的“风险控制”有多重要。看着账户泛“绿”，差点把我近视眼都给治好了。
看来，经过资本市场“洗礼”，你变得成熟了，也变幽默了。我也明显能够感受到，今年市场调整幅度较大，因此“控回撤”被提升到了前所未有的高度。
孔博，我发现，和沪深300指数、万得普通股票型基金指数、万得全指这些指数比起来，FOF产品的回撤控制都比较好，这是为什么呀？
（数据来源：Wind，统计区间：2017.10.27-2022.10.27）
FOF产品最大回撤表现比较优秀，是由FOF本身的产品特征决定的，此外，它还有三重“风险防护盾”层层保护。
FOF优秀的回撤控制表现，主要来源于它拥有双重分散风险、双重回撤管理的特征。FOF的子基金投资于多个的股票、债券等资产，其基金经理本身也会进行回撤管理；而FOF母基金通过买入不同风格、不同领域、不同管理人组成的“一篮子”基金，再次分散风险，因此FOF的产品特征决定它拥有双重风险管理机制。在此基础上，FOF还拥有三重“风险防护盾”：
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顶层设计，确定组合特征
第一重风险防护盾来自于FOF产品在设计之初，基金公司根据不同的目标人群和产品定位，做好大类资产顶层设计，确定组合长期风险特征，确定目标股债中枢。这也是做好FOF回撤控制的前提。
股债中枢可以理解为，权益资产在FOF基金组合里面所占的比例。例如，权益资金占FOF产品的15%，股债中枢就是15%。只要这个股债中枢确定了，那么FOF产品的长期收益风险特征也基本确定了。
确定FOF产品的股债中枢有两种常用的方法，一种是恒定比例法，一种是目标风险法。
恒定比例法就是我们上面说的，比如设定一个15%的股债比例，无论怎样调仓，股债资产比例都保持不变。下边的图是我模拟在恒定比例条件下，FOF组合的长期收益风险特征的变化情况。
恒定比例条件下，不同股债中枢组合的长期收益-风险特征
（资料来源：Wind。测算区间为2009/1/1-2022/6/30，权益底仓为万得全A（881001）、债券底仓为中债-总财富(总值)指数（CBA00301），每自然年最后一个交易日再平衡至目标股债中枢，不考虑交易磨损。年化计算时，假设每自然年有250个交易日。）
另外一种方法是，目标风险法。恒定比例法难免有些呆板。我们更倾向于使用量化模型定位组合目标风险，并辅以仓位控制等手段确定合适的资产配置比例。目标风险法会更加灵活，实用性更高，在详实的研究上，还会根据各类细分资产之间的中短期胜率及赔率，提高大类资产配置效率，以减少回撤、平滑净值。
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攻守有道，均衡配置
第二重防护盾来自于，FOF产品攻守有道，遵循均衡配置思路，能够在熊市提供良好的保护。
FOF产品通常以风险相对较低的债券资产“防守”，以权益资产“进攻”，增厚基金收益。而在选择权益基金时，我们通常会在行业、风格、板块上进行均衡配置，这是解决回撤难题的“最优解”。
（数据来源：wind，统计区间：2022.1.1-2022.10.27）
在A股的震荡性结构行情中，总会有某些行业在某些时间段走出单边上行趋势，但我们也要考虑交易拥挤度、高估等问题。在高景气、左侧反转、价值等不同板块进行相对均衡、多样化的配置，可以提升组合安全边际，避免后面的高估值板块的“泡沫”破裂后吞噬前期收益，引发净值回撤。
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选择调整能力强、严守纪律的基金经理
FOF产品的第三重防护盾来自于严格遵守回撤控制等投资纪律。严格遵守投资纪律的重要性不言而喻。但纪律是用来约束人的，因此选基金经理也很重要。
在管理FOF产品的过程中，我们团队除了考察基金经理的投资行为和投资理念是否“知行合一”，还比较注重挑选那些对投资标的有较强调整能力的基金经理，这样才能为FOF投资者创造持续稳定的超额收益。
哦懂了~最后喵小妹提醒大家：
不能脱离基金业绩谈回撤。高风险高收益、低风险低收益，是资本市场颠扑不破的真理。回撤控制良好不代表没有波动，更不代表保本保收益。大家要选择符合自身风险收益特征的基金进行投资哦~
风险提示：以上内容不构成投资建议及收益保证。投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公告，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证基金一定盈利和最低收益。基金有风险投资需谨慎。
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