A股怎么投？基金三季报抢先看

国庆后，A股围绕3000点反复震荡，市场波动较大，资金分歧明显。2022年还剩不到一个季度，A股投资主线依旧不明晰，未来A股怎么投？近期，基金三季报已全部披露，基金经理在季报中吐露了什么心声，对市场又有哪些独到见解？小东为你划重点~

Part1：A股市场怎么走？

1、陈军：东吴基金常务副总裁

——来自东吴兴享成长混合2022年三季报

三季度，市场相对是比较有压力的。国际环境而言，美国经济非常强劲，高通胀下美联储提升利率又快又猛，在利率调升的幅度和持续时间上，都超出市场预期。美元超级强势下，全球权 益类资产都不可避免地回调。国内经济，在房地产调控和环境因素变化的情况下，经济增速仍被 影响。同时，美国对于中国半导体等行业的恶意打击，也让市场对于国内新兴产业的发展空间和确定性带来担忧。

兴享成长在四月末五月初，判断市场行情后，在仓位和个股选择上，采取了比较积极的策略。 基金净值一度创出新高。但考虑到充满不确定性的外部环境，在锁定部分收益后，以较中性的仓位等待下一次进击。我们深知，现在的市场环境中，保持自身反脆弱的能力极其重要。 从目前判断看，地产和消费可能因为政策变化因素先有一定机会。但是我们仍然会关注清洁能源高端制造领域，特别是汽车零部件，海风，光伏，储能等领域。

2、刘元海：东吴科技王牌

——来自东吴移动互联混合2022年三季报

站在当前时点，我们对 A 股市场不悲观。当前 A 股市场股权风险溢价率处在历史相对高位 水平，从历史经验看，A 股市场下行空间可能相对有限，中长期投资价值比较明显。

3、刘瑞：均衡成长派

——来自东吴新产业精选股票2022年三季报

站在当下时点，从多个维度而言，我们似乎可以得到同一个结论，即：市场或许处于一个长期来看，性价比相对较高的位置。此刻，展望未来一年，虽然面临着种种不确定，但基于已经较为充分反映大多数悲观预期的股票价格，以及在日常研究和调研中感受到的众多卓越企业家团队的充足信心和饱满热情，我们信心十足，有理由期待黎明过后的曙光。

Part2：三季度A股回调原因何在？

1、邬炜：东吴基金研究总监

——来自东吴行业轮动混合2022年三季报

我们认为市场大幅调整的原因主要有以下 2 点：第一，海外经济体为应对不断上升的通胀水平，纷纷启动加息周期，主要国家债券利率都出现快速的上升，对我国汇率和权益市场均形成直接压力。第二， 虽然 2 季度各类产业政策对经济需求形成一定支撑，但是我们观察到 3 季度国内经济需求趋于疲 弱的状态逐步显现，比如房地产、工业、消费均呈现旺季不旺的状态，企业盈利增长的压力进一步加大。

2、周健：量化实力派

——来自东吴安鑫量化混合2022年三季报

三季度，国内经济面临的三重压力仍未缓解，内需可能是改变现有格局的突破口。各大经济 体为了保护供应链安全，保障长期生存和发展空间，也会加大国内投资，进而令要素价格水涨船 高通胀难以获得实质性缓解，可能长期化。此外，美联储加息或将会造成全球流动性快速收缩，并有可能引发局部经济危机。虽然经过多年供给侧改革和产业结构调整，且政策空间充足，国内 宏观经济的风险可能不大，但是冲击仍不能忽视。 投资策略上，我们更加聚焦于国内政策风向和经济复苏信号，但需要警惕的是，制约经济复苏的不利因素有长期化的可能，策略上要降低预期收益，更看重风险控制，努力精选个股，加大分散化投资。

Part3：细分行业怎么看？

1、东吴移动互联混合基金经理刘元海：重点关注新能源汽车电动化与智能化、电子和半导体

从投资主线看，我们对新能源汽车电动化和智能化产业趋势依然相对乐观。全球汽车电动化 趋势已经进入快速成长期，基于我国电池产业链全球竞争优势，我们相信 A 股新能源汽车电池产业链相关公司有望受益于全球新能源汽车渗透率快速提升的红利做大做强，从而有望带来较好投 资回报。与此同时，我们认为今年或将是汽车智能化元年，具有 L2 以上智能化汽车渗透率有望超过 10%以上，行业有望从培育期进入快速成长周期，并且单车智能硬件价值量显著提升，从经验看或将带来很好的投资机遇。今年以来科技方向，特别是电子和半导体行业股价表现一般，但我们认为 A 股科技股投资机会或已渐行渐近。本轮半导体景气高点在 2021 年 3 季度，历史一般半导体行业下行周期在 1-2 年。从历史经验看，半导体指数或者半导体公司股价往往领先半导体行业周期底部 1-2 季度，因此半导体行业投资布局时间往往可能会领先于半导体行业的周期底部。我们关注未来 2-3 年 A 股 半导体行业投资机会，特别是与汽车智能化相关的科技股投资机会。（特别说明：本基金非行业主题基金。）

2、东吴多策略混合基金经理 周健＆张浩佳：以新能源、军工、半导体为代表的高端制造行业仍有望是未来方向

长期看，以新能源、军工、半导体为代表的高端制造行业仍有望是未来方向，同时业绩持续也有望是市场主线，而军工板块的财报数据也表明行业景气度向上的趋势没有发生太大变化，且板块经过一轮回调后估值也在合理水平，横向比较各行业情况，本基金比较关注军工行业等高端制造业，关注其景气向上周期可能带来的板块业绩弹性，也关注受益产业加速放量的中上游环节以及具备技术核心的公司。（特别说明：本基金非行业主题基金。）

3、东吴智慧医疗量化混合基金经理 毛可君：医药政策面和基本面均有边际利好趋势

我们陆续看到政策面和基本面均有边际利好趋势——新基建在持续拉动医药投资建设、贴息贷款有望释放设备采购需求、脊柱集采结果令市场对于骨科集采乃至高耗集采部分转向乐观、种植牙医疗服务费落地价格远好于预期等等，这些都引起了医药较为显著的结构性行情。可见行业处于相对极致的悲观底部 之时任何边际向上的微小变化可能都足以引发星火燎原之势。医药历经一年多的持续深度调整， 除医药基金以外的机构医药持仓几乎已降至相对历史冰点。尽管医保控费和中美脱钩的预期仍将可能对板块有影响，但考虑到医药处于政策预期底、持仓底、估值底的多重相对底部，我们可以更细致的甄选细分领域与个股，有望有机会以较好价格布局中长线投资。

4、东吴新经济混合基金经理 徐嶒＆丁戈：新能源车板块在调整后估值已处历史相对低位

展望四季度，伴随海内外重要会议的召开，市场确定性有望增加，供应链盈利成长性的拐点已经经过二三季度确认，四季度旺季有望提速。新能源车板块在调整后估值已处历史相对低位。 虽然市场仍较为担忧国内渗透率对板块估值的压制，但参考智能手机产业发展和科技股多维成长曲线来看，目前全球新能源车渗透率仍然不到 15%，而全球禁售燃油车时间表终点明确，行业若要维持 20%以上的高增长确定性在当下较为稀缺。全球通胀压力终将过去，原材料成本压力有望 得到缓解，半导体供求格局重塑背景下缺芯问题有望得到缓解，补贴政策延续有望为国内汽车销售保驾护航，较强的产品力有望助力国内车企带动产业链走出国门。因此我们判断锂电池产业链、 汽车零配件、智能化零配件可能继续呈现出稀缺的高确定性和高成长性。重点关注盈利质量边际持续改善的资产。（特别说明：本基金非行业主题基金。）

特别提示：以上所涉及行业、方向均仅供参考，不代表基金目前持仓或未来投资，不构成任何投资建议，投资有风险，选择需谨慎，请投资者理性决策。

特别提示1：以上内容均摘自基金2022年第3季度报告，本文章内容不构成任何投资建议。文章中的观点和判断仅代表东吴基金当前的分析，东吴基金不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。

特别提示2：东吴兴享成长混合、东吴新产业精选股票基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。基金资产投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T 0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。