1. 宏观事件点评与资产回顾展望
1.1. 重要宏观事件点评
国内方面，10月31日国家统计局公布数据显示，10月份制造业PMI回落至49.2，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别回落至48.7和49.0，均落入荣枯线以下。在疫情散发影响下，制造业产销不畅，基建、地产施工均受疫情扰动，服务业持续承压，聚集业景气度低位续降。
海外方面，10月31日，欧盟统计局公布欧元区三季度GDP初值环比增长0.2%，较前值0.8%大幅下降，数据指向四季度经济可能从扩张转向收缩。欧元区10月调和CPI同比初值从上月的10%继续攀升至10.7%，续创历史新高，能源价格仍是主要推动。短期来看，目前欧洲天然气储备已经接近尾声，欧洲气温相对温和叠加土俄同意欧洲通过土耳其使用俄罗斯天然气，能源紧缺局面有所缓和。11月1-3日，美国供应管理协会公布10月制造业PMI指数降至50.2，10月非制造业PMI指数降至54.4，均创2020年中期以来新低。其中新订单指数降温，商业活动指数降至五个月低点，物价分项指数继续下降。低迷的非制造业数据与制造业PMI相呼应，均表明美国整体经济继续降温。11月3日，美联储如期连续第四次加息75个基点，联邦基金利率区间上调至3.75%-4.0%。会后美联储主席鲍威尔表示，后续加息速度可能放缓、终点利率会高于此前预期、维持限制性利率水平时间会更长。 11月4日，美国劳工部公布美国10月非农就业新增26.1万， 创下今年1月以来最低纪录，但高于市场预期；失业率上升至3.7%，回升至8月的水平；平均时薪环比增0.4%，创8月以来最高增速。总体来看，本月非农数据显示美国就业市场依然强劲，但劳动力市场可能正处于筑顶阶段，接近拐点。
1.2. 股票市场回顾展望
上周A股市场强势超跌反弹，上证指数上涨5.31％，创业板指上涨8.92％。31个申万一级行业全线飘红，汽车（ 12.74％）、食品饮料（ 11.18％）、社会服务（ 10.78％）、商贸零售（ 10.15％）涨幅超过10％。受疫情防控政策的优化预期影响，疫后修复板块表现抢眼；此外由于11月世界杯开幕和年底消费旺季来临，食品饮料消费板块迎来阶段性机会；赛道方面，光伏、锂电等叠加了消息面的催化，反弹同样强势。本周北向资金合计净流出50.11亿元，环比来看净流出减少了60.57%，北向资金大幅流出有所缓解；伴随着市场反弹A股成交量也同步显著放大，两市日均成交额回升至9760.03亿元，环比上升10.12%，其中周三、周五日成交额超过一万亿元，这是A股时隔两个月成交额再度达到万亿元规模。
整体来看，11月A股的投资环境好于10月，主要是因为国内今年经济悲观预期已被基本反应，疫情防控措施也在边际上有所缓和，加上外部短期不确定性减弱，发生极端风险的可能较小。不过中长期角度来看，经济修复动力还是偏弱，海外风险压制也没有排除，A股近期的反弹缺乏企业盈利端的强有力逻辑，主要是基于情绪上的边际改善，暂时定位于估值修复的超跌反弹行情。这相应也决定了行情一开始可能缺乏明确的主线，或呈现多个板块轮动的特征，核心在于股价的弹性，因此当下仓位可能重于风格。不过，岁末年初，也是资金布局明年行情的重要时间窗口，后续倘若反弹如期推进，随着行情的演绎，预计市场的主线也会不断明晰，届时可以再考虑对持仓风格及板块上的调整，尤其是重点关注政策支持下的大安全主线以及困境反转下的消费、医疗板块行情能否延续。
1.3. 债券市场回顾展望
上周跨月结束，市场上流动性整体合理充裕，央行公开市场净回笼7370亿元，SHIBOR隔夜利率上行5.90BP至1.386%。国债利率方面不同期限均表现为上行，信用利差有所缩窄。具体来看，1年期国债利率上行2.25BP，5年期国债利率上行5.50BP，10年期国债利率上行3.70BP；3年期AA 信用利差下行2.98BP至50.32BP，5年期AA 信用利差下行2.49BP至68.73BP。
展望11月，前期小幅回收过度充裕的流动性使得资金利率逐步向政策利率靠拢，目前来看虽然近期高频数据显示经济处于弱复苏态势，但防疫政策的调整和疫情对经济的实际影响还会反复扰动市场情绪，资金利率中枢或延续缓步上移趋势；另一方面，12月美联储加息放缓预期开始发酵，整体上看当前债市上下均有制约，缺乏明显趋势，或以区间震荡为主。
1.4. 境外市场回顾展望
上周港股市场恒生指数上涨8.73%；恒生科技指数上涨15.63%；恒生中国企业指数上涨9.02%，除钢铁、石油、石化等个别板块外全线反弹。美股上周三大指数全线回落，纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业指数累计跌幅分别为5.65%、3.35%和1.40%，中概股逆市回升。
美股上周的下跌主要是因为对进一步加息的担忧，FOMC会议后美联储主席鲍威尔的发言偏鹰派，且10月美国新增非农就业数据显示美国就业市场依然强劲，经济韧性犹存。港股的反弹一方面源于人民币兑美元贬值趋势放缓，利于中国资产价值提升，另一方面源于中概股情绪转暖下对港股的刺激。
港股当前估值已基本反映对国内经济的悲观预期，以及美联储未来一年内的加息路径，赔率上占优，估值优势仍是目前市场反弹的主要逻辑。但由于境内经济尚未真正企稳，港股反弹仍缺乏企业盈利上的强力支撑，尤其是港股还面临美国持续加息下的资金外流风险，较之A股不确定更大。港股我们依旧仅从组合分散化角度的战略性轻仓配置，右侧持续加持的机会仍需等待。
1.5. 黄金市场回顾展望
上周五美元指数大跌，提振黄金大幅收涨，COMEX黄金全周累计上涨2.27%。当前处于世界政治经济格局变迁与黑天鹅事件频发的历史阶段，从欧美经济衰退到美国中期选举和俄乌冲突，充满了不确定性，避险情绪对黄金有一定支撑，从抵御尾部风险的角度看，黄金值得小幅配置。不过，黄金价格的主要决定因素依旧是美元和美国利率，这取决于美国的加息节奏与进度，虽然市场预计美国加息已进入尾声，但何时结束仍不可知，这相应决定了黄金价格的决定性因素仍是偏空的，地缘政策与避险情绪的影响，只能带来的是阶段性黄金价格的独立行情，但无法左右黄金的运行格局与趋势，因此，黄金价格的持续易机会仍需等待，黄金配置以应对尾部风险为主。
2.市场行情跟踪
2.1主要市场指数表现
A股方面，上周沪深300指数录得6.38%的收益率，创业板指表现最优；债券市场方面，利率债指数收益率为-0.12%，信用债指数收益率为-0.11%；境外市场方面，恒生指数录得8.73%收益率，标普500指数收益率为-3.35%。大宗商品方面，黄金价格收益率为2.27%。
市场估值方面，沪深300指数PE估值10.92 倍，处于过去5年7.17 %分位；中证全指PE估值15.83 倍，处于过去5年23.95 %分位。
图1：主要市场指数一周涨跌幅
资料来源：Wind，华宝证券
2.2主要基金指数表现
上周主要公募基金中，普通股票型基金领涨，收益率为6.67%；中长期纯债型基金收益排名末位，为-0.03%。固收 资产中，偏债混合型基金整体录得1.33%的收益率，二级债基收益率为1.21%。
2.3行业表现跟踪
申万一级31个行业中，上周表现排名前三的行业为汽车、食品饮料和社会服务，收益率依次为12.74%、11.18%、10.78%。房地产、煤炭、银行表现相对较差。
从估值水平看，31个一级行业中，当前估值所处历史5年分位小于50%的占比达到61.29%，说明市场整体估值不贵。
风险提示：
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