消费行情持续性仍需观察，均衡配置静待基本面好转

10月31日-11月4日，市场反弹，上证综指、沪深300和创业板指数涨幅分别为5.31%、6.38%、8.92%。

行业方面，五日涨跌幅涨幅前五分别为：

消费者服务（14.01%）

汽车（13.05%）

食品饮料（11.12%）

电力设备（9.62%）

化工（8.78%）

涨幅后五的行业分别为：

房地产（1%）

煤炭（1.28%）

银行（1.51%）

国防军工（2.15%）

建筑（2.78%）。

注：数据来源wind；数据区间：10月31日-11月4日。本文涉及行业基于中信一级行业分类。

1、最新宏观数据点评

国家统计局公布10月PMI数据。10月制造业PMI为49.2%，较前一月下降0.9个百分点；非制造业PMI为48.7%，较前一月回落1.9个百分点。制造业PMI继9月小幅跳至50.1%后再次回落至荣枯线之下，与去年同期持平，但低于今年平均值的49.5%，显示制造业景气水平有所下滑；非制造业商务活动指数比去年同期下降3.7个百分点，低于今年平均值的50.1%，非制造业复苏进程有所放缓。

在三季度改善后，景气指标再度掉头向下。在新一轮区域疫情多发散发的背景下，经济数据导致的宏观经济增速进一步放缓，短期的经济预期已经处于一个较为悲观的时刻。

2、市场分析与展望

1）短期消费抢跑行情持续性仍需观察，关注背后隐形驱动力

上周市场关于政策的预期出现了较为戏剧化的波动。随即带来消费相关板块行情的持续波动。从行情演绎的逻辑来看，其中虽存在较多值得商榷之处，仍不可忽视现象背后另外一面的驱动力。从目前的消费板块情况来看，背后有几点值得关注：

首先是长期价值的低估，构成了反弹行情的根本驱动力。从长期来看，很多板块和个股目前处于一个投资性价比较高的位置，而不确定的是择时问题，因此会出现不断的抢跑行为。很多市场上非理性的预期、本质也是源自于底部抢筹人心的波动。

其次是对于长期趋势的判断，正如医药板块集采降价的阶段性放缓、行业洗牌后阶段性的投资机遇，任何产业在悲观到一定程度后，都会进入到新一轮周期，这也是事物发展的客观规律。

当然，对于短期的变化，影响因素过多，较难精准择时。此时基于深度研究筛选出长期具有生命力、竞争格局较好的细分赛道和个股，在价格低估的位置逐步买入，保持良好的心态、保持独立思考，是从投资角度需要坚持做好的。

2）静待基本面出现好转，配置以均衡为主

三季度宏观经济低于预期后，四季度供需两端压力仍然较大。制造业各板块虽然有见底迹象，但距离复苏可能仍然需要一段时间。另一方面，一些高景气度板块切换到2023年增速上也有降档的风险，带来高估值和高盈利预期兑现的不确定性。市场缺乏较为明确的前进方向，从而导致各细分赛道的轮动进一步加速。

此时仓位策略上建议仍然以均衡为主。左侧角度，关注如机械和电子板块，以胜率或者赔率角度布局均可，但在板块快速轮动后不宜追高。右侧高景气度板块方向，关注如新能源和军工，预计后续成长阶段可能会发生切换，过去两年的粗放式增长不可持续，对于各环节的议价权、企业能力的研究将会变得更加重要，投资难度也会进一步加大。

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