每周市场点评：A股向好的趋势不变

市场回顾

国内近期公布的10月PMI数据偏弱，联储上周议息会议整体偏鹰，内外部利空因素抑制市场风偏。但随着国内疫情防控政策优化预期升温、德国总理舒尔茨顺利访华，市场情绪得到提振。上周上证指数周涨幅5.3%，重回3000点上方。从交易层面看，日均成交额、两融成交额占比逐步回升。北向资金波动较大，全周净流出62亿，但周五大幅流入100亿元。风格方面，偏成长的创业板指和科创50表现较佳，分别上涨8.9%和8.0%；偏大盘蓝筹的沪深300周涨幅6.4%。上周市场出现无差别上涨，偏消费的汽车、食饮、社服和商贸零售涨幅居前；房地产、煤炭、银行等偏周期行业表现靠后。

展望后市

国内方面，疫情防控政策出现了边际上的变化，周六国务院联防联控机制新闻发布会表述中仍坚持“动态清零”总方针不动摇，但重点强调要坚决整治“层层加码”，对于一些“简单化、一刀切”的防控案例进行通报和曝光。若后续疫情防控优化信号不断释放，将有利于盈利预期的改善。但从微观数据来看，疫情对于人员货物流动、消费需求、工业生产的扰动持续存在，制约了经济复苏的弹性。看海外，尽管10月美国非农数据略超市场预期，但失业率回升、时薪同比增速放缓及就业结构较差均表明美国就业市场正逐步降温。在联储近半年的大幅加息后，美国经济出现了下滑迹象，10月PMI继续下滑，离收缩区间仅一步之遥，对政策利率敏感度较高的30年期房贷利率迅速飙升至7%，导致地产景气度迅速下行。在此背景下，联储政策退坡预期逐步升温，12月加息50bp概率加大，一定程度上减轻了美债利率、美元指数的上行压力。但根据克利夫兰联储预测，下周公布的美国CPI仍将维持较高水平，这意味着政策退坡的预期将进入反复拉锯状态。总而言之，国内经济基本面仍处磨底状态，但预期底部可能已经探明，海外风险虽未完全缓释，但进一步加剧的可能性不大。再从赔率的角度来看，目前万得全A隐含股权风险处于历史+1X标准差的位置，全A的PB估值也已达到历史底部水平，当市场处于该底部区域时，任何消息面的催化都会带动市场情绪的高涨。尽管预期的修复不会一帆风顺，但向好的趋势不变，可以对A股乐观些。后续要关注国内疫情形势、防疫边际变化、美国10月CPI、中期选举。

行业配置：

1）当前关键领域的国产替代意识已觉醒，自主可控必要性逐步提升，关注自给率提升较快的军工、半导体、医疗器械、信创等领域；2）政策预期改善、基金加仓空间充足，关注具备消费属性的医药（医疗服务、中药、药店）及创新医疗器械；3）若疫情防控政策持续优化，前期受疫情压制的品种将迎来修复，关注出行链、医美、化妆品、饮料等消费板块；4）关注三季报较好、具备结构性景气的成长板块，如风光储、新材料；5）冬季采暖需求强劲，而供给受限下传统能源价格有望高位运行，关注煤炭（动力煤）、油气。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。