经济学Tips
了解美林时钟更轻松
说到周期投资，就不得不提及“美林时钟”这一资产配置领域的经典理论。 通过对美国1973年到2004年这30年历史数据的研究，美林证券于2004年在《The Investment Clock》中正式提出了“美林时钟”相关概念，将资产轮动和行业策略与经济周期联系起来，是一个非常实用的指导投资周期的工具。 在享用“美林时钟”这份投资“大餐”之前，得提前补充些经济学的“芝士”。 1，两个宏观指标：GDP和CPI。 GDP——国内生产总值，通俗来讲就是一个国家或地区在一定统计区间内的生产总值，其增速代表了经济增长率。 CPI——居民消费价格指数，是衡量物价水平高低的指标，其环比或同比的变化可以用来衡量通货膨胀率。 其中，GDP和CPI虽然是正相关的，但是一般来说，CPI的变化要滞后于GDP。 2，大宗商品类资产（比如黄金、石油、农产品等） 一般和CPI正相关，通胀越严重，大宗商品价格会越高。 3，根据债券定价模型，市场利率越高，债券的发行价格越低。美林时钟四阶段：
复苏→过热→滞胀→衰退
在以上基础上，美林时钟的概念就不难懂了。 基于GDP和CPI两个指标高低不同的搭配，美林时钟将经济周期分为复苏、过热、滞胀、衰退4个阶段。
复苏阶段：GDP上行，CPI下行
在这一时期，利率处于低位，GDP加速增长； 随着经济复苏，受宽松政策影响，企业得到更多资金支持，盈利能力逐步加强，使得股票收益更具弹性，超额收益显著。 资产配置顺序：股票>债券>现金>大宗商品。过热阶段：GDP上行，CPI上行
经济持续增长后会进入过热阶段，加上前期的货币宽松，这一时期会出现通货膨胀，大宗商品收益大幅提升； 同时，央行为了控制高CPI会采取紧缩性货币政策，从而利率开始抬升，债券价格下行。 资产配置顺序：大宗商品>股票>现金>债券。滞胀阶段：GDP下行，CPI上行
当经济高速发展到一定程度，增速放缓不可避免，但由于滞后效应的影响，CPI还是处于上行阶段； 同时，经济下行也冲击了企业盈利，紧缩性的货币政策也导致债券表现不佳，这个时候大部分资产的风险都处于爆发阶段。 资产配置顺序：现金>大宗商品>债券>股票。衰退阶段：GDP下行，CPI下行
GDP下行最终会使得CPI下行，经济不景气，企业盈利能力变差，股市整体表现一般； 为了刺激经济，央行逐步放松货币政策，降息会导致利率下行，大宗商品表现较差，但债市走牛。 推荐资产配置顺序：债券>现金>股票>大宗商品。顺势而为
踩准周期做投资
那么，目前处于什么样的阶段？ 10月24日，国家统计局公布了前三季度GDP和9月份的重要经济数据。 其中，三季度GDP增长3.9%，从环比上看，相较于二季度0.4%的经济增速有较大提升，经济进入企稳后的修复通道。 （来源：国家统计局，截至2022.11.07）
在通胀方面，业内专家表示，国内目前的通胀形势和欧美呈现出较大的反差，CPI增幅比较温和，但是核心CPI、PPI持续下行，应优先考虑提振内需，实现内部均衡。（来源：证券日报，2022.11.04）
综合来看，国内目前可能处于经济上行和通胀下行的组合区间，美林时钟则处在“衰退”向“复苏”的过渡期。 也就是说，在当下时间段，股票和债券两类资产的配置价值较为突出。 无论是为专攻债市的纯债类基金，亦或是固收打底、股票增收的偏债类基金，都提供了较为不错的运作环境。
顺应周期的二级债基
既有债又有股，小安脑海中最先想到的就是二级债基，毕竟策略就是“股2债8”。
华安乾煜债券基金（A类013650，C类016728）就是一只典型的二级债基，重要的是，这也是金牛常客邹维娜加盟华安基金后的首只挂帅的产品！ 此后，华安乾煜债券基金一共由3位基金经理管理： 邹维娜将负责重点把握华安乾煜的大类资产配置，确定各品种的投资比例和时机； 资深权益投资专家郑伟山负责基金的权益部分； 擅长信用债投资的魏媛媛则负责基金的固收部分，各展所长。 自成立以来，华安基金已6次斩获金牛基金公司奖，累计捧杯52次金牛奖。旗下固定收益类产品近5年收益率达25.68%，同期债券型基金指数涨幅为19.68%，长跑实力不俗。（金牛奖评选机构：中国证券报，2005-2021。业绩数据来源：海通证券，指数数据来源于Wind，截至2022.09.30） 华安乾煜债券基金（A类013650，C类016728），无疑是匹配当下周期的一类基金。
风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
- 华安乾煜债券发起式A(013650)
- 华安乾煜债券发起式C(016728)
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