我是怎么做阿尔法收益的？

最近，看到很多投资者朋友们的留言，想让我从比较专业的角度，聊聊如何应对当前的板块轮动，聊聊如何在投资中获取阿尔法收益。

可以看出，大家现在的提问已经很专业了，“阿尔法收益”这个词，在经济学理论中，是指投资收益与大盘指数收益的差值，通常用于衡量投资策略的超额收益，也是大家衡量基金经理管理能力的重要指标。

说实话，大家问我这个问题，可以说，是对我过往业绩的认可，也是对我投资能力的信任。以管理时间最长的博时丝路主题来看，自2015年5月22日任职以来，目前已连续7年获取了超越上证综指的收益回报，姑且算有资格来回答这个问题，跟大家聊聊我是如何争取“阿尔法收益”的。

在我看来，追求“阿尔法收益”需要将：自上而下的研判和自下而上的精选结合起来，并且，在行业配置、交易策略和个股精选这三个方面持续发力，使得组合能在市场上涨时扩大收益、在市场下跌时控制回撤，更好地实现长期投资的“能守善攻”。

首先，是注重行业均衡配置。

我们需要通过自上而下的研判，对宏观政策和经济环境进行分析，把握行业配置的趋势和方向，在行业政策大开大合时，做好行业轮动；在政策相对平稳时，把投资风格稳固下来，选择确定性较高的方向进行长期投资，这样才不容易错过大的趋势性行情。

在此基础上，我们将在经济和产业政策的变化中，寻找到预期向上的行业，选择长期具有明确增长空间和可预期竞争格局的行业，并规避可能下修预期的方向，避免投资中的系统性风险。

长期来看，产业升级将是中国经济和政策最重要的发力方向之一，特别是国内经济目前正处于关键的转型阶段，无论是新兴行业还是传统行业，都有望挖掘出潜在空间巨大、竞争格局占优的细分领域，在推动社会进步的同时，为投资人带来丰厚的回报。

与此同时，我们还会借用防御属性较强的板块，在特定阶段进行风险对冲，来更好地控制组合的风险和回撤。例如，我们在去年的组合配置中，明显规避了一些长期空间有限、短期景气下行的周期板块，比如地产、银行等，但在今年市场大幅回撤的阶段，则进行了部分增配，这类股票虽然估值很低、股息率很高，无法为组合带来较强的收益弹性，但却能起到“防御工具”的作用，与硬科技成长股形成一定的对冲性。

其次，是灵活调整交易策略。

投资需要讲究“顺势而为”，这件事不仅体现在赛道选择方面，其实也体现在交易逻辑方面，根据市场、根据政策、根据经济环境，进行交易逻辑的调整，来适应和应对不同的市场风格。

举例来说，我们知道，在2019年和2020年，国内政策导向是进行长期改革，这个时候，投资比的就是谁拿得、稳拿得住，那么白马股的模式就不能轻易换手。

但是，到了2021年，长期逻辑开始出现动摇，政策开始更多地关注经济发展地中期问题，包括双碳目标、房地产的过热等，在这种情况下，就需要根据行业景气度的变化进行灵活调整，投资的换手率自然需要提高。

今年以来，政策关注的核心是“稳增长”，这就意味着，着眼点已经放在了短期经济问题上，而短期的问题总是变化很快，我们对于经济和政策的边际变化需要更加敏锐，交易模式也随之向关注短期驱动、降低集中度、提高换手率等方面进行切换。

所以，大家可以看到，在不同的市场环境中，组合的换手率会出现比较明显的波动。这是因为，政策变了、市场也变了，想要战胜市场并获得超额收益，就需要先理解市场、跟上市场，再进一步扩大组合的收益弹性。

最后，是自下而上的精选个股。

在大部分情况下，我不会盲目去追求涨得好的公司，而是更偏好去精选最靠谱的企业。这个“靠谱”，体现为公司一直在做实事、财务状况良好、行业发展较好等等，这样的企业即使在经济环境或行业发展受阻时，依然能够活得不错。

所以，我的选股标准主要有以下两条：一方面，是公司靠谱，企业具备持续的竞争优势、拥有较深的护城河，管理层行事风格诚信踏实、对公司有长期而清晰的规划；另一方面，是成长空间可见，行业在3-5年内有明确的成长趋势，企业在中长期具有可预见的向上空间。

总结一下，我主要从长期、中期的角度去研究企业，再从短期的角度去做配置。选顺应经济和政策趋势的方向，通过行业比较、深入个股调研，保证自己能够理解市场并跟上市场，在长期方向上获得较好的累计收益。

自上而下看周期，自下而上选个股，不放过大的趋势、不错失黄金赛道。

产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）

博时丝路主题A成立于2015年5月22日，现任基金经理沙纬自成立起任职，C类成立于2016年03月22日，沙炜任职日期相同。A类2017-2021年年度收益率为：14.50%、-18.24%、49.08%、76.58%、12.41%，2022年至今收益为：-15.17%；C类2017-2021年年度收益率为：14.04%、-18.74%、48.48%、75.69%、11.87%，2022年至今收益为：-15.49%；2017-2021年度以及2022年至今的同期业绩比较基准收益率为：19.31%、-22.22%、32.75%、24.87%、-4.02%、-20.79%。数据来源：博时基金，基金定期报告，截至2022.9.30。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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