为什么纯债基金也会有净值波动？

纯债基金通常投资于有固定票息的债券资产，比如国债，一旦买入后，其在未来持有期的利息和到期本金往往是固定的，为何投资固定收益证券的纯债基金也会有净值波动呢？为什么有的纯债基金波动较小，有的波动较大呢？

纯债基金的波动来源是市场利率的变化

债券投资者持有债券后获得收益的途径主要有两种：

1）持有到期：定期收获利息，到期收获票面本金，债券价格的波动并不影响最终的投资收益；

2）低买高卖；债券价格低位时买入，债券价格高位时卖出，债券价格的波动对最终收益的影响较大。

当市场利率下降时，新发行的债券利率更低，以前发行的债券价格会上涨，持有债券的纯债基金净值会上涨；当市场利率上涨时，新发行的债券利率更高，以前发行的债券价格会下降，持有债券的纯债基金净值会下降。

因此，市场利率的变化是纯债基金净值波动的主要来源之一。

估值方式会影响纯债基金净值表现

一般来说，纯债基金的估值方法主要有三种：成本法、市价法和摊余成本法。

1）成本法

按买入成本计算净值，即持有期价格=成本价，净值保持不变。

举例来说，某基金于2022年1月1日，以99元的价格买入一只票面价值100元、票面利率为5%的一年期债券，到期付息。按照成本法，2022年1月1日至2022年12月30日间，该基金的估值为99元，2022年12月31日，该基金的估值为105元。如果中途以102元的价格卖出，那么估值就会变为102元。（注：仅为示例，不代表实际情况）

我们可以看到，成本法的问题在于不能动态的反映债券价格的实际变化，且不同时期买入的投资者收益差异较大。另外，债券卖出时净值会发生较大波动。

因此，这种方法使用范围较小，通常用于交易频繁、价格波动小的银行间债券市场。

2）摊余成本法

摊余成本法是在传统成本法的基础上更进一步，它将票面利息收入平摊到每一天，净值=成本+收益摊余。

举例来说，某基金于2022年1月1日，以99元的价格买入一只票面价值100元、票面利率为5%的一年期债券，到期付息。每天的票息收入为100*5%/365=0.014元/天，按照摊余成本法，2022年1月4日，其估值变为99+0.14*4=99.056元。（注：仅为示例，不代表实际情况）

这种方法的好处在于可以让基金的净值变得更加平稳，特别是当债券价格波动较大时，这种方法有利于引导投资者长期投资。但当债券市场价格下跌时，这种方法则可能虚高了债券的净值。以上述例子来说，如果债券价格下跌到90元，用摊余成本法计算估值并没有亏损，只有当卖出时估值才会发生变化。目前，大多数的货币型基金仍采用摊余成本法。

3）市值法

市值法比较适合交易所债券，因为交易量大，流动性好，价格较为稳定。因此，采用市值法估值的基金，会用实时的债券价格来估算净值，因为实时价格已经反映了债券中未来将收到的票息。

举例来说，某基金于2022年1月1日，以99元的价格买入一只票面价值100元、票面利率为5%的一年期债券，到期付息。2022年9月30日，该债券的价格上升到105元，那么估值就变为105元。（注：仅为示例，不代表实际情况）

因此，同一只基金采用不同的估值方法，其净值变化将会呈现明显差异。其中，采用摊余成本法的基金净值波动一般较小。

在资产新规后，目前公募基金市场上的债基基本上采用的都是市值法，摊余成本法主要用于部分封闭式基金及货币市场基金中。

净值化时代如何投资？

市值法带来了债基净值波动的加大，但事实上债基的投资方式并没有发生大的变化，投资者应该要适应新环境下的基金净值波动。

第一，转变心态

部分投资者很难接受纯债基金的净值下跌，但事实上改变的只是净值的表现方式，投资者应改变“会跌就不好”的心态，从风险和收益的角度来衡量投资的合理性。

第二，转变评估方式

不应再以是否每天净值增长来衡量基金，而应从更长的时间周期内来评估纯债基金的业绩表现。

风险提示

本材料中的评论仅供参考，不可视作投资建议。本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是，并不保证这些信息的完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断，并随时有可能在不予涌知的情况下进行调整。本材料中的预测不保证将成为现实。基金有风险，选择须谨值。以上数据仅供参考。未经光大保德信基金管理有限公司书面许可，不得复制或散布木资料的任何部分，所有出现的公司、证券，行业与/或市场均为说明经济走势，条件或投资过程而列举，光大保德信基金管理有限公司下属分支机构可能持有或不持有相关账户。木资料讨论的策略和资产配署并不代表光大保德信的服务或产品。所有的这些不能视为建议或推荐，不作为公开宣传推介材料，以及购买或销售任何证券的要约或邀请也不能视为采纳任何投资策略的建议。