山证资管固守首席宏观分析师带您解读最新经济数据，包括工业生产、消费和投资指标。
大家好，我是山证资管固收的宏观分析师李雪松，和大家一起解读下近期公布的10月份进出口数据。
按美元计价，10月我国出口、进口分别为2983.7亿、2132.2亿，同比分别增长-0.3%（5.7%）和-0.7%（0.3%）；贸易差额达851.5亿，为历史同期最高值。
图 1：进出口同比增速回落
数据来源：Wind，山西证券
出口结构方面，主要出口分项中仅农产品出口增速为正，铝材同比增速自2020年11月以来首次转负，高新技术和纺织纱线出口增速均连续三月为负，而机电产品中虽然手机和汽车仍保持相对较高增速，但相较上月有所回落。
图 2：出口结构（当月同比）
数据来源：Wind，山西证券
出口国别方面，对美出口增速连续三个月为负；对欧盟出口增速则自2020年11月以来首次转负；对日本和东盟虽然增速为正但相较上月有所回落，对韩国增速则小幅回升。
图 3：对各主要经济体出口增速
数据来源：Wind，山西证券
年内剩余月份出口仍将受到高基数的影响。从季节性因素看，虽然10月一般为下半年出口金额的低点，年内剩余月份出口金额或将有所反弹，但去年同期高基数对未来出口增速或仍将造成压力。
图 4：美国、欧盟和东盟PMI持续下滑
数据来源：Wind，山西证券
从同比看，多数商品进口价格增速回落，而进口数量增速回升。具体来说，原油、大豆、食用油、集成电路、化妆品等量价同增，肉类、钢材、肥料、二极管等量减价扬，机床、锯材、医药材及药品量价同减，煤、塑料、铜、铁矿砂量增价减。
图5：多数商品位于第二象限（当月同比）
数据来源：Wind，山西证券
在内需明显改善前，进口的数量因素或将持续偏弱，且当前PPI处于下降趋势当中，价格因素对进口的支撑强度也将逐步减弱，叠加高基数，年内进口或持续偏低。
图 6：PPI与进口金额同比高度相关
数据来源：Wind，山西证券
综合来看，以下几点值得关注：1、农产品出口增速仍处于历史较高位置，其余主要分项均出现不同程度回落；2、海外需求不振，主要发达国家PMI持续下滑；3、年内剩余月份出口仍将受到高基数的影响。
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