《最新三季报观点解读》

市场观点

宏观方面，三季度宏观图景可以总结为，环比生产端略改善、需求端回补，制造业基建投资发力明显，内需回补的背景下外需对出口依然体现了一定支撑；通胀受基数影响出现回落，并且价格水平整体更为可控。随着政策性金融工具的逐步落实，我们也看到了中长期贷款的明显回升，金融环境仍呈狭义流动性宽松、广义流动性修复的状态。展望四季度，我们对宏观经济持中性偏积极的看法，基建投资、制造业投资、出口预计依然会是主要支撑，同时在地产政策边际发力的作用下，地产行业有望实现更好的供需格局转变。消费方面不管是商品还是服务消费的进一步改善都值得期待。海外加息周期下，紧缩的金融环境容易传导至海外需求端的衰减，需要密切跟踪我国出口链以及汇率受到的影响，但我们认为我国经济基础以及韧性决定了外部复杂环境给我国带来的风险整体可控。

债券市场方面，三季度受降息影响，流动性合理充裕，长短端收益率均出现下行。具体而言，短端 1 年国债和 1 年国开三季度末为 1.85%和 1.89%，分别下行 8bp 和 11bp。长端 10 年国债和10 年国开三季度末为 2.76%和 2.93%，分别下行 7bp 和 13bp。信用债方面，1Y 的 AAA 信用债三季度末收益率为 2.16%，下行 23bp；3Y 的 AAA 和 AA 的信用债三季度末为 2.66%和 3.06%，分别下行 22bp 和 16bp。

基金操作

光大增利

基金保持高信用资质配置、注重组合流动性管理的特征：信用债以精选中短久期的高等级信用债配置为主，分散投资，保障组合固收资产具有良好的流动性；同时，组合在市场波动过程中，选择高性价比可转债配置，获取权益市场反弹时带来的收益。

光大信用添益

权益方面，在 22 年三季度操作中，整体配置方向仍偏成长，组合坚持选择景气向上的板块均衡配置，未来仍看好光伏及信息科技产业链板块。

基金固收部分选择高性价比可转债配置，获取权益市场反弹时带来的收益。转债选择方面，兼顾转股溢价率、转债对于上市公司股票估值、转债价格等因素，选择高性价比转债配置；股票方面，坚持低估值、稳健成长的行业龙头配置。

内容来源：基金定期报告。

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