李兵伟：多因素共振，后市可适度乐观

上周A股强势反弹，消费与成长板块轮番上涨，上证指数一举收复3000点整数关口。我们认为，稳增长政策持续发力、疫情防控持续优化、美联储加息靴子落地、A股市场估值处于历史低位等多重因素共振，促使了A股市场的强势表现。展望未来，市场基本已经没有继续悲观的理由，我们对A股后市保持适度乐观。

首先，稳增长政策持续发力，推动经济恢复。11月4日，刘鹤在人民日报上发文，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，在经济高质量发展的背景下，扩大内需依然是关键。四季度，内需将会延续恢复态势，近期的稳增长接续政策仍把基建投资作为重点，四季度可能提前发行一部分明年的专项债，基建投资将继续保持较快增长。另外，房地产市场有望企稳，特别是政策性银行保交楼专项借款推出，推动竣工速度明显加快，也有助于稳定市场信心。

其次，疫情防控持续优化，提升风险偏好。人民日报发文称新冠后遗症多数是短暂的，症状轻微，国务院联防联控机制坚持抵制一刀切，提高科学精准防控水平，进一步统筹好疫情防控和经济社会发展，提升了市场对于疫情防控举措持续优化的预期。尽管近期各地疫情仍然呈现多点散发态势，但在疫苗、特效药等方面均有不同程度的进展，同时媒体宣传的态度也趋于温和，这些举措都有助于提升市场风险偏好。

再次，美联储加息靴子落地，符合市场预期。美联储11月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3.75%-4%之间，强调了在做加息决策时，将着重考虑紧缩政策的累积影响，12月和明年1月或讨论放缓加息节奏。美联储12月加息50个基点的概率较大，衰退风险预期下美联储加息预期有所缓和。届时美元指数、美债利率筑顶，中美之间负利差有望收窄，人民币兑美元贬值压力减轻，资金外流的现象也将得到改变，利多人民币资产。

另外，A股市场估值处于历史低位，进入配置区间。从估值层面看，非金融A股的股债收益差已经回落至历史极值附近（-2X标准差），大部分宽基指数PE历史分位均低于50%。根据过去十年的研究，如果投资者在A股市场的底部区间进行布局，大概率能获得相对丰厚的投资回报。从中长期角度看，市场机遇大于风险，我们认为，投资者在当前时点没有必要继续悲观。

我们关注的中证500指数反映我国中小市值上市公司的整体股票价格表现，中小盘风格突出。中证500成分股主要分布在电新、医药、电子、计算机、军工等成长行业中，更能捕捉新兴产业快速发展的红利。截至11月4日，中证500整体PE估值为23.32倍，过去十年历史分为点为22.07%，与PE估值中位数（28.99）相比处于较低位置，安全边际较高。东兴宸祥量化A（013166）2022年1月28日成立，截至2022年11月4日基金份额累计净值为1.0544。东兴兴晟混合A（009327）2020年8月5日成立，截至2022年11月4日基金份额累计净值为1.1430。

图：东兴宸祥量化A累计净值走势

图：东兴兴晟混合A累计净值走势

注：1. 上证指数、中证500指数数据来源wind。本文内容均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。

2、东兴宸祥量化A、东兴兴晟混合A数据来源Wind。两只基金均属于证券投资基金中的中高风险品种，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。基金管理人承诺本着诚信严谨的原则，勤勉尽责管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。内容仅代表作者观点，不构成投资建议，投资者应独立决策并自行承担风险。市场有风险，投资需谨慎。