财经下午茶 | 什么是指数增强策略？| 科普

Hello，大家好，我是老吴。

证券市场每天都在发生着不一样的变化，主题投资、价值投资、成长投资、指数投资等等方式层出不穷，我们所购买的基金大致可以分为两类：一种是追求市场平均收益的被动跟踪型基金（比如ETF），另一种是追求相对超额收益的基金，包含由基金经理主动管理的主动型基金、指数增强型基金。

在强有效市场中，基于指数的被动跟踪型基金是一种非常不错的短中长期的投资方式。比如，在美国市场，巴菲特就多次建议一般投资人、老百姓和上班族最适合买的金融品种就是股票型指数ETF基金，而且在他的遗嘱中反复提醒他不善于投资的妻子，在他死后投资就买ETF基金。只要国家经济持续具备竞争力，作为经济晴雨表的股票指数自然也会表现不错，尤其是著名的“巴菲特与华尔街的10年赌约”，更是证明ETF指数投资在强有效的市场中，确实是非常优秀的投资策略。

在中国A股市场中，由于个人投资者数量以及换手率占比显著高于其他市场，因此A股多次出现非理性的暴涨暴跌，整体呈现出“弱有效性”的特征，为超额收益的获取提供了丰沃的土壤。因此，当前阶段，在国内的长期投资实践中，优质的主观多头的基金以及（量化）指数增强型基金往往是更优的选项。

关于主观多头的基金，基金的收益情况取决于基金公司、基金经理（核心）的投研水平。由于主观多头的基金更依赖于基金经理，伴随着基金经理的理念偏移、职权转移等情况，对于这类的基金需要我们付出更多的精力去跟踪。后续我们也会专门开辟一个专栏为大家介绍不同风格、不同行业的优质基金经理，敬请期待。

今天我们就主要来重点了解一下另一种追求超额的投资策略——指数增强策略。

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什么是指数增强？

【指数增强策略】是指对基准指数进行有效跟踪的基础上，通过主动管理试图获取超额收益（又叫做阿尔法收益），从而实现超越指数的投资回报。

从以上定义可以看出，指数增强策略的收益分为两部分：贝塔收益（平均收益）和阿尔法收益（超额收益）。

收益来自于对指数的被动跟踪，基准指数既可以是沪深300、中证500、中证1000等宽基指数，也可以是行业、主题及其他指数。

收益则来自于主动管理，通过不同维度选股（高频、中频、低频），精选未来一段时间大概率能跑赢指数的个股，从而实现超额收益的获取。

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指数增强策略的分类

指数增强的策略大致可以分为两类：基本面分析和量化模型。

基本面分析：通过对宏观、行业、公司及其他影响个股价格的因素进行分析，主观决策超配或低配哪些股票。

量化模型：利用公司财务基本面因子、量价因子、另类因子、机器学习等构建选股系统，由量化模型预测超配或低配哪些股票。

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指数增强策略的表现

目前，国内以指数增强为投资策略的金融产品主要有两类：公募基金和私募基金。

指数增强型公募基金的优势在于门槛较低、流动性好，劣势在于策略受限、超额收益相对不高，适合普通投资者长期投资。

指数增强型私募产品的优势在于策略多元化、模型迭代快、超额收益较高，劣势在于超额业提成比例较高、投资门槛较高、流动性不佳，适合中高净值客户长期投资。

朝阳永续数据显示：2016年初至20221028，近7年的时间里，沪深300指数下跌了-5.09%，中证500指数下跌了-24.11%，股票多头细分策略指数上涨了28.99%，指数增强策略指数则上涨了64.37%

数据来源：朝阳永续

时间范围：20160101~20221107

从上图也可以看出，指数增强策略短期内和跟踪指数的涨跌方向基本一致，但是由于长期的超额收益的累积，最终的收益情况较之于直接持有指数呈现出明显的改善。

图片说明：举例专用，不代表任何投资承诺

因此，指数增强策略适合那些计划长期投资于某一指数的投资者，既充分地享有指数长期的收益，又能不断获取超额收益。长期持有之后，即使指数没有出现明显的涨幅，甚至是下跌，指数增强基金都有可能最终获得不错的收益。

如果仅仅想短线择时，做指数的波段交易，那么指数ETF将会是更优的选择。所以，没有最完美的策略，只有最适合的策略。

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指数增强策略的配置要点

虽然指数增强策略在前些年确实取得了很不错的超额收益，但是我们依然还是要理性地了解超额收益的一些基本规律。

首先，超额收益短期内是有可能为负的。因为，大多数的超额收益是以其它参与主体的超额亏损为代价的，是零和博弈，本身就具有较强的不确定性。短期内，指数增强策略的胜率是较高的，同时也代表着有可能为负。随着投资时间的拉长，指数增强策略的胜率会越高。

其次，超额收益也具有周期性。市场无时不刻不在变化，因此底层的基本面分析、量价因子、另类因子等是否还适用于当前的市场？量化模型迭代的速度？整个市场量化指数增强产品的规模以及市场风格都会对超额的获取产生影响。

最后，虽然说长期持有的指数增强策略产品由于超额收益的不断累积，最终获利的概率在不断加大。但是如果市场处于疯狂期的末端，指数明显处于高位，此时即使配置指数增强型基金，也会由于指数收益的短期回撤，而导致账户出现亏损。虽然未来大概率还是能爬出坑，但是亏损状况大概率会影响投资者心态，有可能导致杀跌离场，对长期投资失去信心。所以，指数增强策略虽好，但也需要适当挑选适宜的入场时点哦。

今天的指数增强策略的科普内容就给大家分享到这里，后续我们会针对资产配置中常见的策略进行一个系列的科普，敬请期待。

我是老吴，下期再会。

作者：吴晓东 S1440618110174

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