11月债市展望：债市预期延续弱势

10月季节性和长假因素过去后，资金面开始大幅回落，各期限债券收益率重回下行。

基本面：外需疲软叠加基数维持高位，9月出口增速进一步回落，对欧美出口增速迅速回落，对东盟出口增速有所回升。美欧日发达经济体都有萎缩。展望后续，海外高通胀、紧缩政策、疫情反弹都不利于外需，加上12月前出口份额基数都偏高，出口同比增速大概率继续承压。

地产方面：还将继续探底，1-9月房屋销售面积、房屋竣工面积累计同比小幅回升，1-9月新开工面积和开发投资延续低迷。

政策面：地产上，财政部发文，严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入。二三线部分城市集中供地情况较差。

疫情方面：全国疫情多点发散，但防控措施越来越精细化和常态化，对经济的边际影响会慢慢减弱，但对债市收益率上行仍构成较大阻力。

本月债市主要受资金面和疫情的各种影响波动较大。在收益率接近前低的情况下，受资金面扰动和疫情传言影响很大，波动较为剧烈，节奏转换也很快。

短期来看，今年剩下的2个月整体波动应该不大：

1、预计10月社融疲软，除季节性因素以外，长假期间的疫情发散和地产销售较差，对社融拖累也会较大，如果比较明显弱于预期，不排除央行继续降准降息。

2、目前债市主要的影响还是资金面，资金面的缓慢收敛对债市下行构成一定的制约，货币政策上以我为主，主动收紧可能性不大，但汇率和海外加息进程叠加，确实放松空间有限，降准可能性较大。