直播精华回顾：确定性强+科技属性，医药板块成长可期！——对话医药板块研究员冯雪云

医药板块持续火热，财通资管医药研究员冯雪云全方位解读医药板块，直播精华整理如下：

冯雪云：财通资管医药板块资深研究员。本科是医学学士加经济学双学位，研究生是金融学硕士，具有医学+金融的复合背景。一直从事二级市场的医药行业投研工作，曾任券商卖方分析师。

1、最近一段时间医药板块也是备受关注，可否为我们分享下近期医药板块行情的背后逻辑是什么？近期反弹是否能够持续？

医药反弹背后的逻辑：（1）医药持仓和医药行业估值都处于历史低点；（2）政策大环境逐渐趋于稳定，近期一系列政策和招采结果的落地，例如种植牙医疗服务收费标准确定和全国骨科脊柱类耗材集采开标，表明政策的边界和底线已经探明。

站在当前时点，认为或许没有必要对医药板块过度悲观。具体看产业里面企业的经营情况，药品板块的上市公司中，已经明确看到部分公司，正逐步走出集采负面影响，新的增长动能正在逐步显现，整体经营趋势向上。

2、我们目前对CXO赛道怎么看？具体更关注细分的哪个领域呢？

CXO赛道是值得长期关注的领域。CXO公司的订单和收入与整体的医药研发投入相关。除去个别宏观环境较差的年份，整体医药研发支出都是长期稳健增长的，从全球过去20-30年的历史来看，长期能够保持10%的稳健增长，高于GDP增速。景气度可能会在不同的年份之间存在波动，但预计经历短期的波动之后，仍然会回归稳健的增长趋势上。

3、10月27日，为加快推进中医药人才工作，建设高质量中医药人才队伍，为中医药传承创新发展提供坚强的人才保障，国家中医药管理局编制并印发《“十四五”中医药人才发展规划》。这一事件也再次引发了很多投资者对中药的关注，关于中药我们目前如何看待它的配置价值？

中药板块也具备长期投资价值。中医药是中华民族经历长期历史经验而留下来的文化瑰宝。过去几年，中药板块经历了去粗取精的过程，很多中医药企业在经历阵痛之后，其实正迎来恢复增长以及新的增长期。

中药大体可以分成两类，中药OTC和中药处方药。中药OTC包括平时常用的各类感冒药、止咳药，这类产品的销售具有长期稳健增长的潜力，集采风险相对较小。对于中药处方药这块，我们将关注真正有临床价值，能够在临床发挥疗效的品类。

4、我国对创新药的需求一直很大，但和国外发达国家还有一定差距。但是创新药作为国家科技创新能力的一部分，是体现国家创新能力和科技水平的重要标志。目前国家在政策导向上有对于创新药板块的支持吗？

有的。有很多方面可以看到。比如经常可以看到地方政府发文，对能够获得临床批件的企业给予政府补助的支持，也有很多地方政府给予土地的优惠等。另一方面，在政策法规上，CDE对于创新药企在临床试验的支持上也是很多的。以及在二十大报告中，也特意提到了支持生物医药的发展。

5、科技进步发展其实是需要一定周期的，创新药这个赛道是不是相对来说短时间内也很难迎来爆发？如果如此，我们怎么看待创新药的投资价值？

创新药行业的爆发不是瞬间发生的，而是一点一滴积累起来的。一个真正好的产品，可能代表的是过去10-20年不断的技术积累、探索和进步。二级市场对创新药企业的估值、一级市场对biotech企业的投融资，会因为情绪的过热、过冷也发生较大的变化，但实际上，在产业界，科学的进步是逐步发生的，而且是一直不停的在发生的。

近些年，新的药物形式其实是有很多进步和发展。包括细胞治疗药物、双抗、小核酸药物，这几年每年都不断有新的药物获批上市。

我们长期看好创新药的投资价值，在价格合适的时候配置具有真正优质产品力的公司。

6、我们研究团队和基金经理之间是如何进行配合的？

平时基本上每天都会进行交流沟通，一方面对已经买入股票进行深度跟踪，讨论边际变化，另一方面，挖掘新的标的。基金经理对市场情绪趋势的变化感知更加深刻，对整体策略的把握更加有经验。研究员会对个股的基本面细节了解更加深刻。两相结合，努力做出最好的判断。

7、我们在对个股进行考察的过程中，是如何筛选出优质的公司的？

在大的投资方向上，我们寻找产业周期和公司经营周期共振的细分行业和公司。

首先要对各个细分行业的产业周期有很好的认知，了解行业正处于快速发展的早期还是末期。仔细分析产业发展的核心竞争要素，然后从个股中寻找最能抓住成长机遇，且也正处于向上经营周期的公司。

8、目前整体权益市场大盘处于一个相对“性价比较高”的阶段，那么此时我们投资医药板块相较于其他赛道的优势是什么呢？

同时兼具确定性强和科技属性的特点。

确定性强：在宏观经济面临压力的背景下，医药行业属于刚性需求行业，患者对于药品的需求是非常稳健的，预计明年医药公司业绩的成长大概率依然非常稳健，业绩兑现具有更高的确定性。

科技属性：国内政策不断鼓励创新药的发展，创新药公司的进步具有科技属性。中国创新药企业的进步是非常快速的，今年其实已经看到国内有一些创新药在全球发表关键数据，证明疗效好于现有产品。

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投资有风险，选择需谨慎。