一位从私募回到公募的优质价值派基金经理

翻看FOF2022年三季度持仓时，在FOF重仓基金中发现了徐彦先生的身影。

徐彦有一个小小的特别之处，他是在基金经理公奔私大潮中，从公募到股权类私募短暂停留后又再度回到公募的一位基金经理。

挺好，今天就一起来看一看徐彦的水平与风格。

徐彦，2006年9月至2007年7月供职于东方资管，2007年7月加入大成基金任研究员、研究主管，2012年10月经由大成策略回报混合开启基金经理生涯，2018年9月离开大成基金去往正心谷创新资本任研究团队负责人，2019年8月再度回到大成基金任股票投资部总监，并陆续重管当年跳槽前曾管理的数只混合基金，目前在管大成策略回报混合、大成竞争优势混合、大成睿享混合等6只混合基金，合计在管规模50.23亿元。

公募基金也有一些基金经理跳槽后又回到老东家的例子，而徐彦回到老东家不仅任股票投资总监，而且还继续管理当年的几只代表作，看来大成基金挺认可他的投资能力。

他的业绩表现如何，透过其最具代表性的作品大成策略回报混合来看看。

大成策略回报混合在2012年10月31日至2018年9月11日其第一个任期内，累计收益率154.29%、年化收益率17.24%、年化波动率21.53%、最大回撤38.15%、年化夏普0.79，相较同期同类基金而言，收益表现、波动与回撤控制、风险调整后收益表现均领先；

在2020年3月20日至今其第二任期内，累计收益率55.37%、年化收益率18.14%、年化波动率12.98%、最大回撤16.70%、年化夏普1.22，相较同期同类基金而言收益表现中上，波动与回撤控制较好，风险调整后收益表现不错。

除了累计收益表现整体较好之外，这两段任期内业绩的另一大突出特点在于风控表现较强。

徐彦的投资业绩从何而来呢？

在投资上，徐彦是一个价值派，看重景气变化，也很看重估值合理性。

他的股票仓位比较动态，随市场上景气良好且估值合理标的可选性的变化，股票仓位会有明显的变化。

但从择时角度来看，其股票仓位动态变化的成效一般，看来其擅长还是在于选股。

行业企业配置上，诸如机械设备、化工、煤炭、交通运输、纺织服饰、房地产、家电、汽车，以及兼具成长属性的医药生物等行业内具备竞争优势的大中型企业，是他历来关注较多的方向，关注点整体上偏向传统行业，持仓调仓较关注不同行业企业的景气变化，并非常重视估值合理性，偏好低估买入，持仓整体估值水平不高，持有期相对较长。

可以说，徐彦的能力圈更在于偏传统行业内，在这一领域里，他的选股能力是不错的，这也是他的长期收益表现能够超越同行的重要原因之一。

同时，配置上一定程度的偏向性，使得他不同阶段的业绩表现有一些差异。

从徐彦所管产品各个时期的收益表现可以看到，在市场成长风格较显著的时期，他的收益表现通常一般，有时甚至不太给力，但在偏传统行业多有表现的时期，他的收益表现往往较好。

一个典型例子是，大成策略回报混合在徐彦回归初期的2020年，正值部分成长板块强势领先，这只基金的期间涨幅确实有点磕碜，但2021年以来，随着煤炭、机械设备、化工等行业领涨，基金收益表现便迅速回暖。

此外，在坚守能力圈的基础上，对较低估值的偏好、对控制估值风险的重视，以及良好的行业结构分散性，是他业绩表现明显更稳健于同类基金的关键。

总的来说，徐彦有自己的投资理念、投资体系，有独立的判断能力，在偏传统行业能力圈里也有不错的选股能力，虽然他的业绩表现在成长风格市场里缺乏优势，但他的配置风格相对稳定，在偏传统行业领先的市场里具备业绩竞争力，并且风控到位，长期累计收益表现也不错。

@天天精华君