【行业观察】化工行业Q3业绩分化，Q4把握确定性

前三季度景气持续，利润空间略有压缩。

2022年前三季度化工行业整体向好，净利润保持增长，但营收、利润增速放缓。2022年前三季度，受俄乌冲突、美元加息、疫情反复等事件影响，全球经济有所波动。上半年，原油价格冲高后高位震荡、欧洲天然气价格飙升，国内化工企业在出口端有所收获。进入三季度欧洲能源危机愈演愈烈、海外需求有所放缓、国内多地疫情管控，供需两侧均现压力。前三季度化工板块实现营业收入合计82287.11亿元，同比增长26.87%，归属净利润为5352.93亿元，同比增长27.3%，毛利率为19.75%，较2021年同期减少1.34pct，期间费用率为5.23%，较2021年同期下降1.58pct。

整体表现有亮点，上游勘探开采、化肥等板块亮眼。

从化工行业各子行业的营收看，钾肥、锂电化学品、碳纤维和民爆表现亮眼。从化工行业各子行业的净利润看，钾肥、氟化工和油品销售及仓储板块表现不错。从Q3营收看，石油开采板块营收表现绝对龙头。从Q3净利润看，2022年Q3化工行业整体承压。化工行业盈利能力维持稳定，近年有反弹之势。2022年前三季度全行业销售毛利率、销售净利率分别为27.64%和12.05%。行业ROE（摊薄）维持稳定，2022年前三季度ROE（摊薄）为8.54%。

需求端：国内经济仍有压力，海外出口存在机遇。

经济仍有压力，出口存在机遇。 2022年以来，受国内外宏观形势复杂严峻及多重超预期因素影响，纺织行业供需两端压力叠加，经济运行呈现放缓态势。但三季度以来，三季度，随着国家稳增长促消费政策发力，纺织品服装内销呈现改善向好趋向，自6月以来指标增速呈现逐步回升走势。展望四季度，随着“双十一”、秋冬季等传统消费旺季到来，纺织行业经济运行态势有望保持基本稳定。前三季度，受俄乌冲突加剧、能源等大宗商品涨价、物流成本等影响，农产品价格整体保持上涨，预计部分农产品价格仍将维持。

成本端：原油价格Q4或触底反弹，天然气、煤炭或维持高位。

原油天然气价格维持高位，煤炭价格维持稳定。2022年前三季度原油、天然气整体表现上涨。展望Q4，新增供给受限和冬季取暖需求旺盛的矛盾下，价格有望再度向上。原油供给端，OPEC+已在10月份通过减产表达自身涨价诉求，而随着12月5日欧盟全面禁止俄罗斯海运原油，俄原油供应量或将骤降。库存端，美国SPR释放即将结束，战略库存已接近底部，后续或将进入补库阶段，油价有望再度上行。整体来看，Q4原油供需格局或将重塑，重新进入去库阶段。天然气方面，尽管经过较早开始补库之后目前欧洲天然气价格有所回落，然而新增供给有限、需求减量的不确定性等问题并未得到解决，随着秋冬取暖季到来，供需或仍将面临紧平衡，明年补库仍有风险。

资料来源：【中泰证券】化工行业：q3业绩分化，q4把握确定性