10年“基金买手”郭智：当前A股投资价值显著，可考虑偏配成长型基金

内容摘自《中国基金报》

3000点附近，适合买什么类型的基金？如何有效控制基金组合回撤？养老FOF基金是否摆脱“靠天吃饭”？11月1日，中国基金报邀请到中加基金组合与养老投资部负责人、基金经理郭智做客中国基金报粉丝会，把脉市场走势，分享资产配置和基金优选经验。郭智长期从事基金研究和投资工作，拥有超10年FOF投资经验，是专业的“基金买手”，投资风格稳健，组合回撤控制优秀。

以下是本场活动精彩观点：

1、当前A股估值大约处在7%的分位，长期投资价值非常显著。

2、从分散风险的角度考虑，若看好港股，可将A股基金和港股基金组合起来，进行定投，这样在不降低长期收益的情况下，还能够分散风险。

3、风险收益比是FOF基金经理做资产配置最重要的考量因素之一。

4、养老FOF产品和一般FOF产品最大区别在于，前者资金久期更长，风险收益特征更明晰。

5、控制好回撤要做到以下四点：一是不要在市场低迷时，对市场漠不关心；二是不要在市场高估时，受情绪驱动进行大规模投资；三是不要受市场情绪影响，选择拥挤度太高的基金；四是做好风险预算。

这场活动内容丰富，干货满满，为了方便大家阅读，小编将路演内容分成三次推送。以下是郭智女士对A股市场的最新研判和基金配置建议：

消费、医药、科技是长期投资主线

中国基金报粉丝问：对年底前行情怎么看？有哪些机会，需要防范哪些风险？

中加基金郭智：今年A股之所以波动较大，整体表现在全球主要市场中比较靠后，主要是受经济基本面走弱，美联储加息、外资持续流出，俄乌冲突等内外部因素影响。目前来看，这些影响因素虽然并未完全消失，但已经在减弱，其中波折未来还可能会影响股市走势。短期行情很难预测，但 A股经历了一年多调整，截止到2022年10月31日整体估值大约处在7%的历史分位，长期投资价值非常显著（Wind）。

最近A股有所反弹，前期受疫情影响较为严重的大消费板块更成为反弹主力，这一方面反映了市场对国内疫情管控政策预期的变化；另一方面，这些大消费板块前期跌幅较大，估值也比较有吸引，市场短期可能还会维持震荡态势，但短期行情是很难预测的，还是需要继续观察。

中国基金报粉丝问：请问当下开启港股基金定投是不是好的选择？

中加基金郭智：首先，我个人比较认同当下开启港股基金定投。目前港股的流通市值大约20万亿，而A股大约80多万亿。但港股是离岸市场，受海外流动性影响较大，同时也会受到外资情绪影响，像今年9月份港股跌幅比较大，主要就是受美联储超预期加息影响。

目前港股估值处于极低的历史分位水平，但港股作为离岸市场，波动一直都比较大。现阶段港股虽然有一些逆风，但在估值较低时进行定投是可以的。定投前，投资者还需要做一些工作，包括做好风险预算，评估好自己的风险承受能力，比如市场跌多少、损失到什么程度是可以忍受的，可以接受浮亏一年还是两年等。做好这种预算，可以更好执行定投计划。

此外，若大家可以承受港股的巨大波动，盈利目标可以适当提高一些。在波动特别大的市场上，频繁止盈实际上会影响我们的长期收益。现在A股长期收益率也比较显著，从分散风险的角度考虑，可将A股基金和港股基金做组合进行定投；这样在不降低长期收益的情况下，一定程度还能够分散风险。

中国基金报粉丝问：一直以来，医药基金都备受市场青睐，但股市历来有涨有跌，医药基金亦是如此，经历了大跌的医药基金，还具备投资价值吗？后续的医药基金是否还能重现辉煌？

中加基金郭智：医药基金肯定还有投资价值，但投资医药基金需要一定的方法。医药基金重点投资医药行业，医药行业一直被视为具有较大增长空间和长期投资价值的成长类资产，这在海外成熟市场也是验证过的。在国际市场上，医药、消费、科技是长期的投资主线，在我们国家也是如此，且部分医药子行业兼具科技属性。但医药板块的风险点在于，它具有某种类公共事业属性，因为它大部分是用医保来支付的，受政策影响比较大。

第二，我国医药发展还受到一些海外因素影响，比如CXO企业，不少订单来自海外，但地缘政治、大国冲突可能会导致这块业务短期受挫。实际上，去年年中以来，医药板块整体表现一直都比较弱，某种程度也是受到这方面因素影响。目前为止，医药投资长逻辑还在，且经过一年多调整，估值也到了历史底部区域，这也是为什么10月份以来，医药板块反弹比较快、比较猛的原因。

那我们怎么来投资医药基金？第一，大家应该把它当成配置板块，比如分散投在消费、医药、科技等几大类资产上，把它当成其中的一类资产配置，而不是押注单一赛道。第二，在选择医药基金时，尽量选择规模适中、长期业绩比较好、交易比较灵活的医药基金，这样长期来看，我们更有机会取得比较理想的收益。

在长期低点进行定投

中国基金报粉丝问：未来十年，主动管理基金和指数基金，哪个投资收益更高？

中加基金郭智：从目前A股情况来看，未来主动管理型基金还是有望跑赢指数的，原因是A股的投资者结构主要以散户为主，像基金这样的专业机构投资者，占比不到10%，基金拥有信息优势、认知优势、专业优势，更有机会获取超额收益，这在过去市场中已经得到验证，未来10年如果投资者结构没有大变化，主动管理基金还是有很大机会战胜指数基金的。

中国基金报粉丝问：现在点位适合买什么类型基金？

中加基金郭智：我们认为当前股市长期收益水平比较高，大家可考虑选择主动型基金。在主动型基金里，尽量选择全市场基金，除非你对某个主题有自己的判断。在全市场基金的风格因子上，建议大家偏配成长型基金，因为市场处于底部区域，成长型基金弹性会更大。

中国基金报粉丝问：要在低点买入，怎么择时，怎么选择优质基金，怎么分析基金是不是适合自己的好基金？

中加基金郭智：低点买入这个想法非常好。从实操上讲，长期低点是相对容易判断的；所谓的长期低点，是指拉长到3-5年维度，来评估当前市场位置，这是相对容易判断的。我们可以根据估值（包括PE、PB等）、交易量等拥挤度指标来判断。从3-5年角度，市场当前正处于底部区域。

相比之下，短期择时比较难，像现在A股估值处于长期底部区域，但短期受各种因素影响，说不定还会调整，这是比较难判断的。我建议一般投资者不要轻易择时，而是在长期低点时进行定投，这样更可能实现长期较好的收益。

一般投资者可以考虑优选投研平台较强、基金经理投资风格比较稳健，单一行业、单一因子风险暴露较低的基金来达成资产长期稳健增值的目标。

中国基金报粉丝问：选基金感觉比选股票更有难度，请问该如何筛选基金，判断一只基金是否值得投资？

中加基金郭智：其实在二级市场上选基金、选股票都很难，因为二级市场是即时变现市场。如果你觉得某股票价格很高，但它未来5年业绩会非常好，市场即时就可以把未来5年的收益反映到股价里，想再获得超额收益，你还要继续寻找新的标的。基金投资也是一样，一位基金经理过去很勤奋，获得非常好的业绩，但已经即时变现，反映到净值里面了，未来再想获得好的业绩，需要更勤奋工作，所以选基金、选股票都很难。

中加基金有专门的FOF投研团队，我们采用量化+主动调研去优选基金；现在全市场基金数量1万只左右，我们首先通过量化进行初筛，从1万只缩减到1000只左右，再通过模型进行打分，然后进行主动调研，确定大约200只基金作为我们的核心库，再根据市场情况，从中精选投资标的，然后根据市场和基金情况，不断动态调整。

中国基金报粉丝问：如果想投主题基金，如何选择更适合的好基金？

中加基金郭智：选择投资主题基金，实际上是对主题择时的一种判断，判断哪个主题未来能获得超越市场平均水平的收益，这是比较难的。但如果你从事这个行业，或者对这个行业有比较深的认知，能够判断出这个主题在未来会有比较好的收益率，也是可以这么做的。

选定主题后，再选主题基金。首先要看该基金对这个主题基准的偏离度，偏离度越小越好；如果有偏离，正向偏离更好。可以看基金的信息比率，信息比率越高越好。

中国基金报粉丝问：现在基金组合很多，包括基金公司也推出很多，用哪些指标才能合理对比组合差异的优劣？如果选择积极进取风格的，能够承受20%以内回撤，该怎么筛选？

中加基金郭智：评价基金组合优劣跟评价基金优劣的方法论相通。我们在评价基金优劣时，会看它的收益率、波动率、最大回撤、夏普比率（风险调整后收益，用收益率除以波动率）。我们在评价基金组合历史业绩时，也可以看这些指标，还可以看FOF基金的收益率、波动率，夏普比率，以此来考察它的历史业绩。

我们团队在研究基金时发现，基金的历史业绩是没有办法推出未来业绩的，所以如果大家有精力，除了考察组合历史业绩之外，还要考察管理组合的团队，分析一下他们的投资方法论、操作手法、风格偏好，以便更综合地对组合未来的业绩做出判断。如果选择积极进取风格的基金组合，可以承受20%以内回撤的，在选基金组合时，可相应的挑选积极进取类基金组合来做匹配。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段，产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，基金不保本，可能发生亏损。管理人目前给中加安瑞积极养老五年持有混合发起基金的风险等级为中风险，对运作后的基金风险等级将定期进行评价更新。中加安瑞积极养老五年持有混合发起基金投资范围包括港股但并不必然投资港股，投资于港股通标的股票可能面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场所面临的特别投资风险。中加安瑞积极养老五年持有混合发起对每份基金份额设定了五年的最短持有期限，存在投资本基金后，五年内无法赎回的风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。