东方网力与四川国资20亿“黑洞”

 出品｜大摩财经

2019年4月，东方网力的老板刘光，在上市公司业绩爆雷和一系列违规操作暴露前夕，“及时”找到了四川国资企业川投信息产业集团（川投信产）接盘。结果，被坑的川投信产耗时三年自救失败，随着东方网力在2022年6月退市，四川及成都国资企业投入的约20亿资金深陷“黑洞”。

11月9日，退市数月的东方网力公告称，公司副董事长王波、副总裁蔡昌银涉嫌违法犯罪被成都市监察委留置。王波为川投信产副董事长兼总经理（2021年6月前为川投信产董事长兼总经理），蔡昌银则曾任川投信产财务总监。

几乎在两人被抓的同时，市场流传东方网力前董事长（2020年1月-2021年6月任职）、现操盘深圳丰启控股频频现身资本市场的赵丰被带走调查的消息。市场亦传闻赵丰长期追随的券业资深高管、现世纪证券董事长余维佳被带走调查，世纪证券回应媒体：余维佳“因个人原因暂时不在公司”。

川投信产入主东方网力时，余维佳尚在为川籍贵州富豪罗玉平打工，担任中天金融旗下中天国富证券的董事长，他的老部下赵丰则为中天国富证券总裁助理。2020年初，包括赵丰在内的多位“中天系”金融背景人士突然加入东方网力，其中赵丰担任东方网力董事长。到了2021年夏天，余维佳、赵丰先后从中天国富证券、东方网力离职。

赵丰等人彼时为何介入东方网力，又是否涉及什么问题，外界尚不得而知。

东方网力坠落

东方网力由刘光创办于2000年，其开发的可整合不同摄像头硬件的视频监控软件系统，在2008年奥运期间一举成名，并随后获得了英特尔的战略投资。2014年1月，东方网力上市，号称视频监控软件“中国第一、世界第三”。

其实，视频监控软件只是安防市场的一部分，且天花板较为明显。东方网力上市时，营收规模与海康威视、大华股份等安防龙头也不能相提并论，利润不过1亿多元，实际只是一家二线安防公司。

但刘光的战略眼光、口才都不错，很快为东方网力描绘了“AI+安防”的美好前景。东方网力上市后，视频监控软件市场面临从“看得见”到“看得懂”的需求转变，人工智能技术应用于安防开始兴起，但东方网力自身缺乏AI人工智能技术积淀，走上了投资并购的道路。

2015-2017年，东方网力频频出手，连续并购、投资了华启智能、嘉崎智能、深网视界、物灵智能、动力盈科、中盟科技等一大批公司，市值一度冲到300多亿元，成了市场瞩目的“安防巨子”，刘光在科技行业也声名鹊起。

然而，外延式并购并未提升东方网力的竞争力。相反，互联网巨头以及商汤等“AI四小龙”纷纷进入这一市场，加剧了竞争。此外，安防监控软件的应收帐款多、回收周期长特点，在2019年开始的行业下行周期，进一步加重了东方网力的流动性危机。

事后看来，刘光操盘上市公司期间涉嫌通过虚增应收伪饰业绩。并购标的完成对赌后，东方网力的2019年财报即“爆雷”巨亏，其中计提应收坏账准备高达16亿元，几乎将超过一半的应收账款核销。

此外，东方网力还存在严重的大股东违规从上市公司攫取资源问题。2019年9月，东方网力自曝公司存在16亿元违规担保问题，刘光的一系列违规操作也随之曝光。

2022年6月，东方网力因为2019、2020年两年净资产为负，被勒令退市。但是，早在东方网力风险暴露之前，刘光就已将东方网力的控制权交给了四川国资。

四川国资20亿“黑洞”

2019年4月，东方网力公告称，实控人刘光以股权转让+表决权委托的形式，将公司实际控制权交给四川国资，控股股东将变更为川投信产。川投信产是川投集团的全资子公司，川投集团则是四川国资委旗下的产业投资平台。

具体来看，川投信产当时以11.72元/股（原定12.53元/股）收购了刘光及另一个人股东蒋宗文的部分股份、东方网力约7.5%股权，刘光则将剩余股权的表决权委托给川投信产。东方网力爆雷后，刘光的剩余股权被陆续拍卖，川投信产在2020年底又以2.2亿元拍下5%股权，最终持有东方网力12.5%股权。

需要一提的是，刘光等人还通过质押股权从川投集团借款6亿元左右，这些借款已全部变成坏账。加上川投信产借给东方网力的日常运营资金，川投集团、川投信产在东方网力身上先后投入至少在16亿元左右。

东方网力退市后，业务可持续性成疑：最新2022年三季报显示，东方网力今年9个月营收2305万元、亏损3326万元，较去年同期分别下滑73%、15%，经营现金流为负3100万元。鉴于东方网力破产重整几乎没有太大价值，川投集团、川投信产的16亿元损失基本难以挽回。

四川国资的损失还不于此。就在2019年4月，刘光与川投信产签署协议之后，成都高新区国资下属的成都高新新经济创业投资公司对东方网力全资子公司动力盈科增资3.5亿元，事后又签订了回购条款形成“明股实债”，但这笔钱至今未能收回，包括三年利息在内已给成都高新区国资造成4.3亿多元的窟窿。

川投，川投

川投信产为什么要入主东方网力？这不得不提到近年来的地方国资资产证券化浪潮。

2015年之后国企改革再次加速，优化上市平台、资产证券化是这轮改革的核心任务之一。四川国资先后提出，要在2020年末达到30%、2022年末达到35%的国有资产证券化目标——作为西部大省，四川国资在2017年时的资产证券化率仅有12%。

近年来，四川省属及各地市国资在资本市场频频出击，抄底十几家上市公司。2022年更是借承接清华控股系资产，一举拿下14家上市公司。

2017年末，川投集团成立川投信产，这是四川国资系统首家信息产业投资平台，亦承担了当地国资打造信息产业上市公司的任务。2018年，川投信产控股川大智胜集成公司时表示欲三年内将其打造成上市公司；2019年，川投信产又先后入主东方网力、宏明电子，对后者也表达了欲推动独立上市的想法。

但几年过去，川投信产的资产证券化目标完成显然并不理想：东方网力退市，川大智胜集成公司和宏明电子仍未上市，后者虽传出上市消息，但据称仍有历史遗留问题正在处理。

川投信产的母公司川投集团除拥有上市公司川投能源外，在2019年曾欲入主上市公司碧水源，但后者最后选择了中国城乡控股集团。

值得注意的是，川投集团近十年来先后两位董事长及多位高管被查处，暴露出一定的管理问题。2021年7月，原川投集团董事长刘国强被查；2022年4月，原川投集团副总经理杜虹被查。

川投入主东方网力三年多，造成巨额国有资产流失，内幕几何，诸多谜团待解。

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$易见3(SZ400132)$