每周市场洞察｜金融地产强势领涨，市场或已提前交易复苏

资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2022/11/11。

 金融地产强势领涨，市场或已提前交易复苏： 上周强势反弹之后，本周A股整体呈现探底回升之势；风格上，价值与周期开始占优，体现在行业上则为金融地产板块领涨，并且国债收益率反弹。核心原因可能在于，随着海外通胀和利率筑顶预期逐渐兑现，叠加利空数据落地、地产支持政策加码、防疫措施优化和前期财政货币政策发力效果将逐步显现，市场开始“抢跑”交易国内经济复苏。在这样的背景下，行业和风格配置上可以相对均衡，短中长期机遇兼顾。

 股债长期回报走势显示，当前是长线布局A股的良机： 从大类资产性价比来说，越来越多的迹象显示，配置价值股优于债。自2002年末设立以来，每次中证全债指数的累计回报追上、甚至超过上证综指之时，例如2003年末、2005年、2008年末、2012-2014年、2019年初、2020年3月、2022年4月，均是中长期布局A股市场的良机。过去1个月多的时间里，受一系列因素影响，中证全债指数累计回报再次超越股市，或意味着当前是中长期布局A股的较好时点。

资料来源：万得，（上）数据区间2022.11.07-2022.11.11；（下轴）数据区间2002.12.31-2022.11.04。

港股：核心驱动条件逐渐成熟，港股连续第二周大涨

 核心驱动条件逐渐成熟，港股连续第二周大涨： 美国10月通胀数据不及市场预期，强化了美联储加息周期步入尾声的逻辑，推动全球股市大涨，恒生指数与恒生科技指数本周再次大涨。美元走弱将有助于资金回流港股，与此同时随着“中债增进公司积极为部分民营房地产企业债券融资增信”等地产救扶政策和疫情管理优化政策的出台，有望提振中国经济复苏预期。换言之，海外利率见顶和国内经济见底回升，这两大港股核心驱动因素正在逐渐成熟。

 港股表现与盈利走势高度相关，企业盈利回升将利好港股表现 从过往历史来看，港股走势与企业盈利走势高度相关；与此同时，由于中资股在港股占比近70%，而中资股盈利主要来自内地，因此港股表现与内地基本面走势呈高度同步。举例来说，2022年以来，港股市场表现低迷的一个重要原因就在于，受3-4月疫情、7-8月地产销售低迷及限电等因素影响，市场预计企业盈利将会出现较大幅度的下滑。随着经济数据的稳步复苏，低基数阶段的到来，企业盈利有望企稳上行，港股有望迎来经济与企业盈利复苏驱动的行情。

资料来源：（上）恒生指数单页，2022年10月末数据；（下）万得，光大证券，数据区间2006.01-2022.10，其中恒生指数同比数据截至2022年10月，港股非金融净利润增速截至2022年6月。

 美国10月通胀不及预期，强化加息进入尾声逻辑： 美国劳工统计局周四数据显示，10月整体和核心通胀同环比均超预期改善。其中，CPI同比7.7%，预期7.9%，前值8.2%；核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%。通胀数据不及市场预期，强化了投资者关于美联储加息周期步入尾声的逻辑预判，推动全球股票市场大涨，纳斯达克指数周四大涨7.3%。

 基数走高通胀压力缓和，中期选举拉开序幕： 尽管预计美国通胀仍具有相当粘性，但高基数阶段的到来，或意味着未来数月美国CPI将呈现一段相对缓和的回落趋势，为美联储加息周期进入尾声的逻辑提供进一步的支撑，也为全球大类资产提供较强的动力。与与此同时，美国中期选举已在本周拉开序幕。观察过往美股总统期中选举年波动幅度较大，但选后往往出现反弹，第四季度无论平均回报表现与正回报机会均远优于前三季，且选后一年平均涨幅近15%。

资料来源：（上）万得，数据区间2021.01-2022.10；（下）标普，FactSet，摩根资产管理，数据截至1942.01.01-2022.08.31；美股以标普500指数示意，指数的过往表现并非当前及未来表现的可靠指引。

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