一、市场与政策现状
上周在美国通胀数据低于预期和疫情防控“20条”的刺激下，以上证50为代表的价值股领涨。上证 50（2.0%）、沪深 300（0.6%）、上证综指（0.5%）上涨，科创 50（-4.6%）、创业板指（-1.9%）、中证 1000（-1.0%）下跌；风格方面，避险情绪下，价值占优凸显，比如：大盘价值（3.5%）、小盘价值（1.7%）上涨，宁组合(-2.8%)、大盘成长（-0.9%）下跌。
金融地产估值处于低分位。万得全A、上证50、沪深300、中证500、创业板指PE-TTM分别为16.79倍、9.02倍、11.01倍、23.32倍、39.66倍。各指数中,上证50、沪深300估值分位数分别上升6.7pct、4.6pct,升幅居前。行业层面，银行(PE-TTM为4.56倍，下同）、交通运输（11.55倍）、有色金属（15.68倍）、医药生物（23.64倍）、化工（14.56倍）等行业的PE分位数居于低位，房地产、建筑材料、纺织服装分位数分别上升5.5pct、3.9pct、3.6pct，升幅居前；银行（0.46倍）、非银金融（1.09倍）、房地产（0.87倍）、传媒（1.84倍）、建筑材料（0.86倍）等行业的PB分位数处于低位，上周轻工制造、纺织服装、钢铁分位数分别上升5.1pct、3.2pct、3.2pct，升幅居前。
政策方面，年底托底经济政策频出，一是 “疫情防控优化 20 条”，二是“救地产 16 条”。（1）11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的20条措施。（2）11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台16条措施支持房地产市场平稳健康发展。
二、近期策略观点
宏观经济情况：
海外权益市场方面，美国通胀数据低于预期，美联储加息拐点预期升温，刺激全球主要经济体指数多数上涨。周四美国公布10月CPI/核心CPI增速分别为7.7%/6.3%，按月环比分别下降0.5pct/0.3pct，且均低于市场一致预期。这导致在美国政府公布通胀数据之后，美债10年期收益率明显下行，美元指数走弱，市场情绪明显回暖。纳斯达克（8.1%）、恒生指数（7.2%）、恒生国企指数（7.0%）等指数领涨，同时，也提振了A股市场情绪；英国富时（-0.2%）等指数下跌。海外权益市场多数走高的主要原因：受周四美国通胀数据低于预期的影响，市场对美联储加息出现拐点预期增强，全球股市情绪受到提振。领跌市场的主要原因：11日公布的数据显示，面临公共财政、高通胀、罢工等多重危机的英国三季度GDP环比下跌，英国或已步入衰退。
但“20条防控措施”出台，在内外防疫压力下，隔离措施进一步优化调整，刺激指数和人民币进一步走强。根据海关10月份数据，进出口总额为5119亿美元，增速由正转为-0.4%，其中出口2983亿美元，由上月5.7%超预期下跌为-0.3%，而且短期内不会好转，主要原因是外需的大幅下降，国外经济放缓趋势愈加明显，持续三年增长的外需发生了重大变化。 上周五“20条防控措施”出台，不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整。从官方公布宣布防疫措施大幅放宽后，市场和舆论反响热烈。消息公布后陆港股市和人民币汇率全面大幅走高。香港恒生指数全天大涨7.74％，时隔一个月重回17000点；上证综指攀升1.69％，沪深300指数上扬2.8％，均创下一周来最大涨幅。人民币汇率当天下午也大幅攀升。防疫新规发布不到半小时，在岸人民币兑美元汇率就收复7.1元关口，收盘时报7.1106元，上涨近2％。个别旅游平台的国际机票瞬时搜索量达到近一年峰值。
大势研判和配置思路：
短期（1个月内）看，疫情防控和外部形势双重利好，指数中期信号出现，11月下旬维持震荡偏乐观判断。11月中上旬，诱发市场前期下跌的一些原因有较大的变化，一是疫情防控的措施更加优化，措施趋于精准化、更加科学化，且官方表示“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”；二是外国投资者预期美国的加息政策可能进入尾声，美元持续上升的压力下降；三是俄乌冲突可能面临一些和缓的新变局。上述变化是边际改善的，而不是逆转性的。纵观中美关系、海外高通胀及紧缩性政策、疫情演变等持续变化，会跟过去四十年我们见证和熟悉的过程完全不一样，世界呈现的变化给市场带来随机性冲击，使得市场投资者需要时间来观察整个经济运行状况以及后续各项政策落地情况。
从1-3年维度看，上证在3000点以下投资并持有1年收益率为正的胜率是72%，2年是90%，胜率很高。与此同时，港股估值已比2008年更低。对于投资者关心的市场底部问题，从历史经验看，目前处于历史极值区域的90%附近，也就是说，如果中美关系、国内形势不大幅恶化，目前接近大底部区域。对于后市，站在当前时点（11月中旬），我们对市场持区间震荡判断，但是比10月下旬更乐观一些，在这之中依然有机会可以挖掘。港股目前处于历史的0.5%分位，比2008、1997等历史重要金融危机的估值更低，从技术形态看跌破40年均线（2008年是30年均线）。无论是中概股还是港股，很多个股从最高点跌幅高达90%，这也是历史上最极端情形下的跌幅。
投资风格方面，四季度风格偏均衡、反转风格更明显。上半年表现弱势的行业，在四季度容易出现超跌反弹。基于宏观政策、产业景气度、长期成长空间、商业模式、估值等多维度考量，当前看好的方向包含港股、新能源、安全领域（半导体设备和材料、信创、军工）、煤炭和天然气、后疫情板块等。
近期需要关注的风险因素：美国通胀。疫情防控及经济增长。俄乌冲突和国际政治形势。
风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
$汇泉匠心智选一年持有混合A(OTCFUND016091)$
$汇泉匠心智选一年持有混合C(OTCFUND016092)$
本文作者可以追加内容哦 !
