资金面
上周央行公开市场共有1130亿元逆回购到期，央行公开市场累计进行了330亿元逆回购操作，净回笼800亿元。本周市场资金利率小幅回升，DR007周内上升约10BP至1.89%，市场利率自9月初以来持续低位回升，逐渐向政策利率收敛，但当前依旧在对应政策利率之下。下周央行公开市场将有330亿元逆回购到期，其中上周一至周五分别到期20亿元、20亿元、80亿元、90亿元、120亿元；此外本周二（11月15日）还有10000亿元MLF到期。
政策面
（一）中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化疫情防控工作二十条措施。
中共中央政治局常务委员会召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。会议强调，要完整、准确、全面贯彻落实党中央决策部署，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。
（二）中国10月金融数据重磅出炉
据央行统计，中国10月M2同比增11.8%，连续两个月增速放缓，低于市场预期的12%，但仍比上年同期高3.1个百分点。新增人民币贷款6152亿元，社会融资规模增量为9079亿元，均较9月显著回落，符合季节性规律，但回落幅度超出市场普遍预期。分析人士指出，前期多项稳增长政策密集出台，对信用形成一定支撑。但在总体需求依然偏弱的情况下，预计未来逆周期政策需进一步加力显效，为实体经济提供更有力支持。
（三）中国10月进出口数据
10月出口同比增速大幅下滑6.0个百分点至-0.3%，出口回落的核心原因是外需的加速收缩，同时基数抬升、疫情扰动等因素也构成贡献。近几个月来，伴随欧美发达经济体央行连续加息，海外需求进一步回落，本月我国对欧盟、美国出口增速均降为负值，分别为-12.6%和-9.0%，对日、韩、东盟出口也出现不同程度的下滑；此外，去年四季度出口的高基数，以及本土疫情扰动国内生产和运输，也对出口增速形成一定压制。10月进口同比增速小幅转负至-0.7%，国内需求偏弱、生产不足是主因，同时大宗价格的持续回落也构成拖累。
市场情况
上周债市的逻辑以资金收紧、对疫情防控放松的担忧预期转化为现实为主，此前债券市场已计入对10月经济基本面偏弱的预期，因此上周公布的出口、金融数据偏弱对债市扰动不大，在复苏进度尚存不确定性的情况下，市场情绪依旧谨慎。具体来看，上上周末疫情发布会表述未变，周一早盘现券情绪回升，修正上上周五过于悲观的预期，开盘即下1.25BP。市场或认为防控逐步放松的大趋势不改，加上股市回升的压制，现券仍旧谨慎，市场依然在现实的经济弱与预期的改观之间纠结。中午11点进出口数据出台，出口以美元计同比降0.3%，预期3.4%，前值增5.7%，出口数据大幅弱于预期，但波澜不大。午后2点左右，彭博研究发表文章认为有必要降准对冲MLF到期，债市情绪一度得到提振。上周二债市情绪修复，现券曲线走平，中午11点左右，，全天10年期国债活跃券220019收益率下行2bp，1年期国债活跃券220014收益率上行2.5bp，曲线显著牛平。上周三，全天来看现券收益率全线上行3-5Y上行2BP，7-10Y上行1.25-1.5BP左右，10Y国债活跃券220019上行1.5BP至2.695%，10Y国开活跃券220215上行1.5BP至2.8775%。上周四早盘资金面依旧偏紧张，临近6点，央行公布金融数据，社融增量仅9079亿，仅比预期的一半多一点，新增人民币贷款6152亿元，也只有预期的四分之三，数据出来之后，收益率开始跳降，活跃券纷纷收涨。上周五在昨夜社融数据低于预期、美国CPI低于预期、早盘资金较稳、且多家媒体提及降准的共同催化下，现券情绪较好，但临近午盘在疫情防控放松的担忧下，债市情绪转弱。午后疫情优化防控“二十条”发布，实质性利好内容较多，包括风险区改为“高低”两档、不再判定次密接等措施，国债期货当即暴跌。现券方面，收益率曲线全线上行5-6BP左右，10Y国债活跃券220019上行4.75BP至2.735%，10Y国开活跃券220215上行4.2BP至2.912%，30Y国债220008上行2.9BP至3.164。
固收观点
尽管公布的社融、出口、通胀数据依然低于预期，但地产放松及疫情管控优化使得市场风险偏好大幅增加，债市继续做多的逻辑迎来重大改变，叠加年底资金利率波动预计增加，前期拥挤策略下，债券市场调整幅度可能比预想中大。如果没有超预期的利好因素出现，预计短期债券市场收益率将继续调整。$中航中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND014428)$$中航航行宝货币A(OTCFUND004133)$
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