大家好，我是邹建，毕业于清华大学医学院生物医学工程系， 2016年加入大成基金，16-19年担任医药行业研究员、医药组组长。2021年底，我正式开始担任大成多策略的基金经理，这也是我独立管理的第一只产品。
大成多策略因近期业绩表现相对较好而受到投资者们的关注。我也分享下自己的投资框架和对医药行业的观点，供各位投资者参考。
关于投资框架
我的投资框架用一句话概括是：通过策略选股动态构建符合要求的股票池，再在其中做深度研究，挑选出具备的优秀公司，以此来提升组合管理的效率。
这个框架的本源目的是在较小回撤的前提下去获取尽可能高的收益，基于此，入选组合的个股需要满足3个条件：
1、前期经历过充分的悲观预期释放；
2、当期出现明显经营变化；
3、这种经营变化具备中长期的持续性。
选股框架的特征
我的选股框架本身的特性决定了它会尽量往人少的方向去。模型筛选的第一个条件是股票经历过悲观预期的释放，一旦有这个条件，对应的公司往往不会被市场上的投资者广泛关注，大概率不会被抱团；在这种阶段，我们如果能够发现这些标的的中长期可持续的经营性变化，那么背后的投资机会通常会是估值与盈利的双重叠加，即戴维斯双击。
如何构建股票池，如何深度研究？
目前市场上有接近5000只股票，且数量还在不断增加，面对如此庞大的样本，我会通过量化工具来动态筛选出符合框架要求的标的池，即“前期经历过充分的悲观预期释放”、“当期出现明显的经营变化”。在主动管理阶段，核心解决两个问题，即探究其经营变化背后的原因，以及其中长期的持续性。关于企业经营性的变化，背后的原因有很多，例如某个行业趋势在企业个体上开始初步体现，或是公司自身出现了组合变革和业务拓展等积极变化，或是突发事件对公司财报造成影响等等，我们需要识别出前两类原因，并采取多种方法进行验证，例如财务报表分析、公司调研等。而在持续性上，我会从公司和行业两个维度去判断，一是公司是否优秀、治理结构是否清晰、对比同行是否有显著竞争力，二是是否有较强的行业趋势。
卖出股票的逻辑
我最希望的卖出逻辑有两种情况，第一种是找到了更好的、性价比更高的替换标的，当组合以这样的效率运转，是符合预期的。第二种卖出逻辑是觉得公司被高估，包含了情绪因素，也会卖掉。第二种卖出逻辑更难，在这个过程中要揣测市场的想法，很容易卖到不合适的位置。所以我更希望是第一种，找到更好的公司去替换。
对于未来市场和医药行业看好的方向
目前市场整体风险不大，暂时看不到确定性的大行情，但会有结构性行情。我看好医疗设备、药品方向，包括创新药、原料药、仿制药、中药等细分，都有一些机会。具体来讲，在医疗器械领域，过去一两年，医疗新基建持续推进，当前已经到了设备投资阶段，自下而上也从公司层经观察到了相应的订单趋势，这是一个比较重要的板块性投资方向。在药品领域，从去年底开始，审评审批政策收紧，医保谈判规则的明确，有助于稳定市场的竞争环境和产业的预期，我们也观察到一批优质公司经历了过去这些压力测试后，它们又重新找到了增长的动力，增长的质量更好，而且竞争格局相比过去进一步改善，集中度大幅提升，参与者变少了。在这种大的变化下，有很多潜在机会，但需要具体公司具体分析。
$大成多策略混合(LOF)A(OTCFUND160921)$$大成多策略混合(LOF)C(OTCFUND016062)$
风险提示：基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
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