外资回流空间有限，小盘股维持活跃

【市场综述】

本周市场先扬后抑，主要宽基总体震荡为主，成交量较上周明显放大。周初在政策利好的推动下，房地产、医药生物板块大涨，离岸人民币汇率重回7.05下方，北向资金单日净流入166亿，大幅提振市场情绪，沪指突破3100点整数关口。后半周多位美联储官员再度发表“鹰派”言论，表示美联储需要采取更多紧缩措施来抑制通胀，并且欧元区10月CPI同比增速再创历史新高，海外通胀压力依然较大，对外需型行业造成明显压制，风光储为代表的高景气赛道大幅回调，而利好频出的信创板块则较为活跃，传媒、计算机、电子板块再创近期新高，多股涨停。本周北向资金连续5日净买入，合计净流入322亿，对A股市场的企稳起到明显支撑作用。

【风格研判】

随着人民币汇率逐渐稳定，外资近期重新回流A股市场，较此前高点还有近400-450亿空间，增量相对有限。

考虑到目前海外通胀压力依然较大，北向资金净流入的持续性难以预估，在短期缺乏明显增量资金的背景下，大盘股难有趋势性行情，现阶段市场主线仍在小市值公司中。从历史经验来看，在宽货币、宽信用、宏观经济复苏初期，中小型企业相较于大型企业，业绩修复的弹性和对流动性的敏感度更高，往往表现更好。

近期市场的表现也证实了我们的判断，小盘指数代表国证2000不仅在市场反弹时涨幅居前，在大盘调整时也逆势上涨。国庆节后，国证2000指数上涨10.83%，在宽基指数中排名第一。

资金面看，本周国证2000成交额1.58万亿，较上周增加0.04万亿，在宽基指数中排名第一，随着市场情绪全面回暖，两市成交额达到万亿之上，小盘股有望释放更好的弹性表现。

小盘风格显著占优，国证2000配置正当时！

国证2000指数是目前A股宽基指数中成分股数量最多、平均市值最小、最能代表小盘股风格的指数。国证2000指数行业分布均衡，覆盖31个申万一级行业，前五大行业分别为基础化工、医药生物、机械设备、电力设备、电子等新兴成长行业，专精特新特征突出！

从历史收益来看，国证2000指数的收益率明显高于其他主要宽基指数：国证2000指数近十年累计收益达207.79%，年化收益率12.26%，为同期沪深300的2.6倍、中证500的2.2倍，中证1000的1.8倍。

从大小盘相对强弱指标来看，当前市场明显处于小盘风格强势阶段。目前国内经济处于弱复苏阶段，流动性水平相对宽松，新兴产业，高景气赛道占比较高的小盘股在当前的宏观环境下显著占优。

国证2000现阶段估值分位数处于中值附近，考虑到市场将在四季度前后进行估值切换，国证2000的估值水平有望进一步降低，配置正当时。

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