一、近期关键词

风暴初歇

上周债券市场经历了惊心动魄的一周,公共卫生事件防控20条和地产16条等政策的密集出台,使市场预期陡然反转,债券收益率大幅上行,部分引发了“螺旋式下跌”。但从稍长一点的期限来看,由于经济复苏的基础并不牢固,债券收益率继续上行的空间并不大。在上周四央行大额净投放、回购价格下降等措施下,债券市场有所企稳,短端利率债收益率自高点明显回落,但债市整体流动性仍未完全恢复。

二、债市回顾

上周央行发布的第三季度中国货币政策执行报告表示,加大稳健货币政策实施力度,搞好跨周期调节,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,坚持不搞“大水漫灌”,不超发货币,为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

上周央行公开市场净投放,资金面长短期限表现不一,利率债净融资额减少,同业存单发行增加,发行利率上涨。信用债发行量下降,期限方面,1年期占比上升,3年期、5年期占比均下降。二级市场方面,上周收益率出现明显上行,随后央行呵护维稳,收益率又出现一定回落,成交量环比大幅抬升。受债券市场利率大幅上行及理财产品赎回的影响,转债市场与权益市场的走势略有偏离,转债市场上周的下跌幅度高于权益市场。

三、投资建议

利率债:市场虽已呈现企稳迹象,但赎回抛售的压力仍未完全消除,加之对经济复苏的预期已出现明显分歧,短期内预计将继续寻找震荡中枢,可能面临收益率曲线陡峭化的风险。建议仍需择机降低久期,并关注中短端的交易机会。

信用债:市场的剧烈调整,也让信用利差快速脱离了历史低位,同时若博弈经济复苏,那信用风险的下降将使信用债的性价比有所提高。但短期内信用债面临流动性一般和信用利差可能继续走阔的风险,因此建议多看少动,等待市场流动性的恢复。

可转债:纯债的剧烈调整,也对可转债市场带来了明显压制,部分原因是债券收益率的上行对转债估值带来了影响,同时投资者结构的关系也让可转债面临较大的抛售压力,因此上周可转债指数弱于股票指数。策略上,对于高估值品种仍需保留一份谨慎,而基本面稳定、估值相对合理的品种,则要关注其继续调整带来的配置机会。

四、上周行情回顾

数据来源:Wind,截至2022.11.18。

$长安鑫益增强混合A(OTCFUND002146)$$长安泓沣中短债债券A(OTCFUND004907)$$长安泓沣中短债债券E(OTCFUND012618)$

风险提示:上述观点仅代表长安基金观点,不构成针对个人的投资建议,也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资,并根据风险自担的原则,自行承担投资风险。基金有风险,投资需谨慎。

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