一、宏观经济数据
工业增加值同比增速5.0%，明显低于9月的6.3%；但9月数据存在去年限电限产带来的低基数，以及今年高温限电结束后川渝等省市大幅回补的影响。工业受散发疫情相对影响略小。从主要工业品产量来看，汽车10月产量255.9万辆，明显低于9月，应是工业数据的主要拖累项。其余领域表现不一，原煤、粗钢、钢材、水泥增速走低，主要与地产领域施工偏弱有关。
社会消费品零售总额10月单月同比为-0.5%，6月以来首度转负。从结构特征看，消费主要是受疫情升温和居民生活半径缩短的冲击，对此比较敏感的餐饮收入10月同比快速下行至-8.1%；服装鞋帽、化妆品、汽车、手机等对场景、渠道较为依赖的，增速均大幅下降；粮油食品则变化不大。
固定资产投资增速再度走低。月环比只有0.12%，仅略高于7月的0.11%。其中地产投资10月继续下台阶至-16%；而前期起到对冲作用的基建单月增速有所放缓。制造业投资增速有较明显回踩，可能和PPI价格的走低，以及区域疫情升温对企业预期的影响有关。
地产购地、新开工、施工降幅有所收窄，但销售、竣工和投资降幅有所扩大。在地方纾困政策影响下，供给端略有好转；但受区域疫情升温影响，销售在低位继续走弱。
经济放缓在线索上已集中于疫情（疫情影响下的消费、服务业、汽车和地产销售）和地产；由于已经有“20条”明确了防疫政策逐步优化的大方向，地产供给端融资支持亦在升温。稳内需必要性上升，年底中央经济会议是一个重要看点。
二、本周债市
1、本周利率债市场大幅下行，短端收益率上行幅度明显大于中长端。
以十年期国债为例：
1）周一债市创6年来最大单日跌幅，主要由于上周五公布的疫情防控“二十条”优化方案、央行支持地产的“十六条”举措、石家庄放松防控措施等因素；
2）周二收益率在央行投放PSL、10月消费/地产投资均为负增长、资金面收敛转松的影响下收益率出现一定下行；
3）周三银行理财和公募基金遭遇巨额赎回，导致市场出现明显负反馈，市场整体继续下跌；
4）周四央行加大OMO操作力度，银行理财子发布公开信稳定赎回，资金面转松带动收益率下行；
5）周五市场传言明年预期GDP增速为5%，对市场情绪形成压制，收益率大幅上行。本周利率债市场主要受到防疫政策和资金面等因素的影响。
当前我国经济基本面实质性复苏或仍待时日、地缘政治形势复杂及多地散发病例等因素仍对利率债收益率形成一定的下行驱动力，疫情防控政策逐步优化、推动托底经济相关政策有望加速落地等因素导致利率债进一步下行空间仍有限，利率债短期内或将维持中性偏弱势格局，判断10年期国债收益率短期上行阻力位在2.85%附近。
2、本周信用债市场走势很弱，与利率债市场走势基本呼应，高等级信用债走势更弱。
本周境内信用债市场未新增违约主体，国内0/6个主体被外部评级机构采取正面/负面评级行动，负面评级对象主要针对房地产企业。
当前我国经济基本面仍然偏弱、疫情防控措施仍对经济活动带来一定限制。
1）虽然针对房地产企业已开展一系列政策纠偏，但民营房企信用风险点持续显现，对非国有、非龙头房企原则上仍应暂时规避。
2）高等级短久期城投债利差处于很低的历史百分位水平，压缩空间极为有限，但由于整体信用环境严峻，城投债尾部发行人或打破刚兑，因此城投债配置仍建议在中等及以上区域精选优质发行人。
3）煤炭和钢铁债经过前期利差调整，当前利差已无明显的可压缩空间。
4）私募债、永续债、次级债等品种下沉策略仍可适当采用，信用下沉策略虽仍可博取超额收益，但需规避“差地区差个体”。
综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济及货币政策环境对债市造成中性震荡局面，判断10年期国债收益率短期上行阻力位在2.85%附近，可适当采取利率债波段交易策略；城投债配置仍应规避尾部城投，审慎进行资质下沉；煤炭钢铁债配置应在上游价格下降的背景下优选中短期偿债压力中间偏小的发行人；非国有龙头房企债短期内仍应暂时规避。
本文作者可以追加内容哦 !
