1. 基本情况
专注于兽药领域，动保龙头：
国内兽用生物制品和兽用原料药及制剂为主：
主要产品：
合作客户很广：
47% 的毛利率，17% 的净利率，基本稳定。
2. 价值几何
a. 盈利视角
当下 20 亿营收，相比百亿级别的市场规模，未来市占率提升是必然。
营收增速拐点开始出现，是好现象，往往看到这里股价基本都开始提前反应了。
扣非利润 2020 年开始大幅增长，今年预计全年扣非 2.2 亿。
机构未来预期：
公司股权激励，2024 年不低于 53%。2021 年全年净利润 4.13 亿，对应 2024 年的 6.3 亿。
大量项目投资背后反应的是公司对未来市场的信心：
当下利润 2.2 个亿，未来是 6 个亿。动物保健行业空间潜力巨大，当下有高增长预期，给予 30 倍成长性估值，未来行业增长放缓给予 20 倍估值。那么对应合理的价值区间为：66-120 亿。
标记下大致价格：现在的位置不高不低，可上可下，有点鸡肋。不过，当前看上去是止跌了，连续周阳线，对于乐观的投资者，或许也是可以介入的机会。
市值走势：公司很保值，随着利润增长，市值抬升，30 倍基本就是底部。
b. 净资产视角
roe 在 9%-15% 之间波动，大致 1.5-3 pb 之间为瑞普的底部区域。
实际 pb 走势：2- 5 之间波动，极限情况下会被打到 1.5 附近。最近年头波动还是蛮大的，从 2021 年的顶点 6.68 直接跌到了现在 2 附近（之前生猪价格低位运行，叠加新冠疫情管控，公司所处行业下游养殖市场受供需关系低迷影响，承受着较重的经营压力）
向上空间：当前 pb 为 2.36，未来到 4 以上，是 70% 的空间；到 5 以上，是 110% 的空间。
底价支撑：8.8 的每股净资产，2 pb 对应 17.6 块的价格，1.5 pb 对应 13.2 的价格。
3. 同类公司简单对比
我们主要来对比下瑞普生物、科前生物和生物股份：
公募基金更偏向瑞普和科前：
从毛利、净利、roe 和利润增长来看：科前更优秀（2021 滞后数据）。
当下预期收益空间都一般般：
大家对这个板块感兴趣的可以再看看科前生物。
4. 市场的声音
基金 + 北上都看好，不缺流动性。
短期趋势也不错：
end
瑞普业绩拐点的三个支撑：
a. 下游养殖行业景气度回升，动保作为养殖后周期行业，市场需求将充分受到下游产能恢复的支撑。2022年三季度，猪价维持在20-25元/公斤的高位运行，养殖户盈利能力大幅提升，带动动保产品市场需求快速恢复。
b. 政策刺激：2022年5月，在农业农村部出台新版兽药GMP后，加速行业对于缺乏竞争力企业的淘汰，行业市场份额有望进一步向头部企业集中；针对家养宠物、流浪动物如何免疫和管控，《上海市动物防疫条例》12月1日起施行。
c. 公司宠物药品销售进入业绩兑现期，基数小，长期潜力巨大。公司生产的莫普欣应用范围高于竞品，符合终端消费者对驱虫药安全性强、驱虫谱广、见效快的期望，产品定价相较于竞品也有一定优势，有望打破进口宠物药品在国内的垄断局面。
好行业，好公司，就是价格不那么吸引人了，想从中赚确定性收益，风险厌恶的朋友可以多等等。
说明：大橘子会尽量用简洁傻瓜式的语言来分析标的关键点，对潜在牛股做“轮廓”方面的浅析，帮助大家识别价值。如果第一印象觉得不错，大家可以继续深入公司业务和财报中研究下，最后再做投资决策。
提示：以上分析和标的仅供参考，不构成投资建议。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。
$瑞普生物(SZ300119)$$科前生物(SH688526)$$生物股份(SH600201)$
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