大浪淘沙，波动中，债市新机会~

2022年，市场出现了较大的震荡，但波动才是市场的常态，如何应对复杂多变的市场环境，考验着产品管理者，也考验着基金持有人。

债市下跌，中短债基金被波及

近期，债市下跌已成为资本市场的热议话题。

上周，以防守属性著称的银行理财产品及纯债基金出现净值波动，在低风险型投资者中形成一定影响，“债基净值大跌”的新闻在多个社交平台冲上热搜。

作为今年以来逆势扩容的基金品种，中短债基金也在本轮行情中受到波及。

来源：Wind，中债综合财富（1-3年）指数，截至2022-11-16

截至11月16日，以多只中短债基金的业绩比较基准——中债综合财富（1-3年）指数为例，该指数出现少见的六连跌，累计回撤约0.7%，6个交易日抹平了过去三个多月的涨幅。

很多人因为厌恶风险才买了中短债基金，这次它们的表现让保守型投资者迷茫了，都不知道该怎么操作。

辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前。

我买中短债基金就是图个安全，放着安心，为什么收益率也不高，还能出现亏损？接下来怎么办？还能继续持有吗？

短期波动，或带来长期配置机会

对于本轮债市下跌的原因，外界已经说的比较多了，这里扼要总结下。

一方面，中国10年期国债收益率在近期有所上升，国债利率作为金融资产的定价基准，它的上升在经济层面上则意味着社会融资成本的上升，利率上升导致债券价格下跌。

另一方面，随着防疫政策的边际优化，加上“稳地产”政策推进，市场对于未来经济发展信心有所提升。加上A股、港股整体处于低位，投资者可能会倾向去“卖债买股”，使得债市波动加大。

但短期的波动，并没有改变包括中短债基金一类纯债基金的长期吸引力。

事实上，市场多个机构认为，债市调整至今，市场悲观预期被放大，基民恐慌情绪已经得到了一定释放，中短债市场进一步调整的幅度有限，在度过这段压力期后，或带来长期配置机会。

拉长时间看，今年以来（2022.1.1-2022.10.31），权益市场大幅震荡，多个万得基金指数均回撤较大、收益为负，仅债券型基金指数和货币型基金指数为正收益；且在债券型基金指数中，短期纯债基金指数的回撤最小（-0.05%）。

（来源：Wind，统计区间：2010-1-1至2021-12-31）

从过去10年的表现看，相较于股市的大起大落，短期基金波动较小，总体呈现向上趋势，且每一个完整年度短期纯债基金指数都呈现正收益。

从资产配置价值看，美林时钟告诉我们，在每一个经济周期中都有一些表现优异的资产，在现实中我们也看到没有一类资产可以做到只涨不跌的。

在资产配置的过程中，债券是资产配置中不可缺失的一个相对“稳定器”。

面对震荡的市场，以中短债基金为代表的纯债基金力争平滑账户波动，提供大类资产配置作用，更加适合中低风险偏好的投资者。

同时，中短债基金相对较低的回撤，带给基民更好的持有体验，某种程度增加了盈利的概率。

大浪淘沙，招商中短债基金值得关注

这一轮债市调整对各公募都是严峻的挑战，但相对而言，可以发现，一些风控严格，经营稳健的公司表现就不错。

对于风控好的公司来说，不会为了博取短期收益去冒不必要的风险，债券基金的底层资产风险并不大，信用不会过度下沉。而且在市场的非常时期，它们往往也有较好的预防和应对体系，避免发生挤兑现象。

就中短债产品而言，我个人觉得，招商基金的旗下产品是值得重点关注的。

一、公司平台：银行系基金，固收大厂，风控严格，投研实力突出。

截至2022年3季度末，招商基金固收团队管理公募规模超5600亿，是业内有名的固收大厂。（数据来源：Wind、基金季报。数据截至2022Q3，固收团队管理规模包含货币基金在内。）

据海通证券，招商基金近1年、近3年、近5年、近10年的债券投资主动管理收益率分别为4.41% 、12.36%、24.27%、87.91%，获海通证券债券投资能力五年期、十年期五星评级。（注：债券投资能力评价机构：海通证券，数据截至2022年10月31日。固收类资产业绩排名机构：海通证券，数据截至2022年9月30日。风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，产品收益存在波动风险，评价结果不作为基金收益的保障。） 

招商基金固收团队获得过15次金牛奖，14次金基金奖，16次明星基金奖。

在固收产品风控上，招商基金固收团队追求长期稳定的绝对回报，力争获取风险可控条件下的合理回报；对信用风险零容忍，对遭遇评级下调、超预期下跌的债券重点关注；同时，招商固收团队建立了公司产品分层管理机制，有效规避客户挤兑风险。

二、代表作：招商基金鑫系列短债基金，业绩表现出色。

招商基金鑫系列短债基金，过往业绩亮眼，是现阶段招商基金固收业务的代表作之一。

数据来源：基金3季报，截至2022.9.30，基金过往业绩不代表未来表现

数据显示，招商鑫福中短债A（代码：A类008774；C类008775）自成立以来回报率9.38%，同期业绩比较基准增长率5.79%，超额回报3.59%；近两年回报率8.22%，晨星同类排名前7%（23/367）。

在近一年来这么复杂的市场环境下，作为一只中短债基金，招商鑫福是怎么做出突出的超额收益呢？

首先，从产品设计上看，该基金的投资目标清晰：在严格控制风险和保持良好流动性的前提下，重点投资中短债主题证券，力争使基金份额持有人获得超越业绩比较基准的投资收益。

其次看基金经理，招商鑫福的基金经理李家辉，他是清华大学博士毕业，信评出身，严控风险，超5年投研经验，自2021年9月开始管理公募基金。

高度重视业绩稳定性和组合流动性，注重静态票息保护，择机采用杠杆及久期策略，在严控信用风险的前提下，适度挖掘个券机会。

再来看实际操作，回顾 2022 年三季度的基金操作，该基金严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资 流程进行了规范运作。债券投资方面，组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，提高组合收益。

三、好时机：新基金迎来较好布局时点。

在已发行产品取得较好业绩的同时，这轮债市调整，实际上给发行中的新基金带来了较好的布局时点，可以利用市场波动，来从容建仓。

比如即将发行的招商基金鑫系列的鑫嘉、鑫利，都是由前面介绍的李家辉管理，可以重点关注下。

招商鑫嘉中短债债券基金（代码：A类017307；C类017308）即将从11月23日开始发行。

招商鑫利中短债债券基金（代码：A类016790；C类016791）即将从11月28日开始发行。

这两只新基金主要投资中高等级、中短期限的纯债，中短债≥非现金基金资产的80%；不投资于股票等资产，也不投资于可转、可交债；追求较低风险、较低波动。（债券资产剩余期限≤3年）

四、适合人群：适合多种类型的投资者。

个人的观点，中短债基金的定位明确，预期风险和预期收益略高于货币基金、回撤和风险又明显小于权益类基金，整体属于偏防御的策略。

就适合人群来看，中短债基金适合以下三类投资者：

1、风险偏好较低的投资者：想要投资基金，但不能够接受较大的损失。

2、对货基不满足的投资者：原来投货基的钱，分一部分给中短债基金，不仅兼顾良好的流动性，在风险可控的情况适度增厚收益。

3、需要资产配置的投资者：手上已有高风险产品用来进攻，也有银行理财和存款做保障，中间部分可以配备一些中短债基金，既能缓冲股市风险，又能力争增厚收益。

写在最后：今年来，权益基金波动大，到了年底债市也出现少有波动，在这个背景下，即使对作为中低风险的纯债基金来说，也要做到优中选优，尽量去找具备多年经验，业内知名度较高、风控好的大厂产品。

尽管短期波动，但与银行理财、银行存款等产品相比，中短债作为纯债产品，流动性好、波动可控，长期业绩表现相对也好，只是需要我们严格筛选产品、管住手。

正所谓大浪淘沙，沉者为金，招商基金鑫系列短债基金，是可以去重点关注的。$招商鑫嘉中短债债券A(OTCFUND017307)$$招商鑫利中短债债券A(OTCFUND016790)$$招商鑫福中短债A(OTCFUND008774)$

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