债券市场

上周收益率显著上行。一是资金面仍然较为紧张,央行货币政策执行报告对通胀的关注明显增加;二是防疫政策优化调整,市场风险情绪明显修复;三是央行、银保监出台相关政策,维护房地产市场平稳健康发展。在收益率迅速上行后,部分理财赎回压力增加,形成了赎回、卖出的反馈机制。


国寿安保基金认为

从基本面来看,经济数据仍然表现较弱:受疫情散发影响,10月工业生产同比增5%,环比季调0.33%,明显低于前值。10月社零同比增-0.5%,对疫情较为敏感的餐饮消费同比-8.1%。外需持续下行,美国消费持续回落,叠加国内疫情影响生产,10月出口出现负增长。政策较为关注的失业率指标相对较差,31个大城市城镇调查失业率为6.0%,连续两个月上行,16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为17.9%、4.7%,均与上月持平。


流动性和政策方面,央行货币政策指出“冬季猪肉采购和采暖需求旺盛、春节错位等因素,特别是疫情防控更加精准后消费动能可能快速释放,也可能短期加大结构性通胀压力,对此要密切关注,加强监测研判,警惕未来通胀反弹压力。”以及“高度重视未来通胀升温的潜在可能性,特别是需求侧的变化”。政策从极度宽松回归到合理充裕水平。在理财赎回压力加剧后,央行加大了流动性投放,表现了对市场的呵护。


整体来看,近期债券调整较为剧烈。主要是疫情、地产两大底层逻辑发生了变化。目前这一变化主要是预期层面,国内地产修复依然缓慢,叠加海外需求持续下行,基本面仍然偏弱。后续来看,一是关注央行节奏,目前资金中枢有所抬高,基本恢复至政策利率水平,关注后续总量政策的可能性;二是关注疫情防控正常优化带来的经济社会变化。

股票市场

上周A股震荡上行,多数宽基指数录得正收益,上证50跑赢创业板指,沪深300跑赢中证1000,大盘价值股相对领涨。


上周多数行业录得正收益,从市场风格看,消费、金融风格表现相对较优,而周期与稳定风格表现较差。医药板块受两方面利好政策提振下再度领涨,一方面是卫健委称疫情暴露当前医疗资源总量不足、分布不均衡,强调从三个方面加强能力建设和对患者的分级分类救治,另一方面,屯药潮再现。游戏产业价值获得认可,国家新闻出版署正式发布11月份国产网络审批信,共70款游戏获得版号,游戏板块投资信心被提振。新旧能源板块集体回落,对大盘产生明显拖累。一方面,锂电池材料产能将过剩的预期对新能源产业链板块造成冲击;另一方面,波兰境内发生导弹爆炸引发的担忧情绪有所降温,欧洲天然气价格在前期暴涨后快速回落,带动A股旧能源板块大幅回调。新旧能源板块集体调整对大盘走势产生较大的拖累。具体来看,医药生物、传媒、计算机、电子、非银金融等行业领涨,煤炭、有色金属、电力设备、汽车、交通运输等行业跌幅居前。

国寿安保基金认为

A股市场进入分子与分母赛跑阶段,分子端需求表现孱弱,但防疫“二十条”与地产“十六条”开启了新一轮政策发力期,未来经济预期的修复的同时,经济的弱现实或将造成情绪扰动,市场或以波动上行为主。


从国内看,10月经济供需两弱,出口、投资、地产、消费等内外需求增速均低于前值,表现出了外循环向内循环转换过程中,外需下行快于内需复苏的格局,且海外经济走弱与内部疫情多发散发短期均较难出现改善,市场情绪的进一步改善需要等待政策向数据的传导。


从海外看,美联储官员上周再度放鹰,圣路易斯联储主席称,通胀迄今所受影响有限,还需进一步加息,足以限制经济的利率水平可能是5%到7%,市场加息预期走强。


整体来看,经济仍处于弱复苏过程中,但经过此前政策密集窗口期,接下来的数据验证尤为关键,当前时点我们依然坚定看多市场反转,坚定看好顺周期消费与困境反转大金融风格领涨。

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