致持有人的一封信

各位持有人好，

我是基金经理李德辉，2022年对于股票市场来说是艰难且黑暗的，很多投资者的基金账户收益都出现了一定的亏损，在这里我也要对于那些仍持有我基金的投资者们表示感谢，谢谢大家一路以来的坚持与信任。虽然今年我基金整体表现不如前几年那么出色，但是请相信我也一直在这，通过调整投资策略等，适应新的挑战。

目前市场近期在3000点附近徘徊，但仍以存量资金博弈为主，大家其实内心是迷茫的，也缺乏一些信心。其实指数在3000点附近已初步形成底部区域，虽仍有诸多不确定因素，但我认为继续下跌的风险概率还是比较小的。大家其实也看到今年海外的情况，欧美大经济体其实都在面临着衰退，而国内受制于疫情反复等影响，虽然政策不断频出扶持，但经济仍保持着弱复苏，我预计2023年上半年经济大概率还是承压的，而下半年可能保持着弱复苏，因此形态上大体呈现”L”型趋势。未来即使有增长性政策，多半是“精准宽松”“定点增长”，不太会出现全面宽松的情况。

展望未来的话，其实各个基金经理都说了很多了，但是具体市场投资机会在哪里，大家都有各自的观点，我也主要分享下个人的一些想法，大家也可以看看是否和自己的偏好相似。

首先，我觉得当前的投资机会主要集中在数字化经济（包含信创）以及泛安全方向。我认为无论市场本身是否有大的贝塔，泛安全这一方向都会出现超额受益。科技方面可能会主要集中于半导体产业（大家也看到上周半导体行业的涨幅还是居前的）；而军工表现为先进武器的增加等，其次在能源安全和粮食安全上也会获得大量关注和投入。

此外，在高端制造方向上，我们仍认为新能源是比较有代表性的赛道，一方面需求持续保持高增速，一方面相关公司也已经具备全球竞争优势。这一方向虽然受到外部制裁的扰动和限制，但由于需求和竞争优势的存在，目前仍是景气度持续比较好的方向。

未来由于经济增长相对疲弱，所以超额收益有可能更多来自一些新的业务机会，发展超预期的中小市值公司。可能这些公司业绩尚未兑现，但股价也可能有较好表现。而大型，超大市值的公司获取超额收益机会往往会比较低一些。

另外，就是关于调整投资策略，更好的去适应新的挑战。坦白来说，我此前一直力争选取优秀的公司，希望通过长期持有以争取获得超额收益，但很遗憾，在近两年的市场上，由于风格轮动较快、龙头企业集体下挫等因素都受到比较大的挑战。由于经济增速放缓已成常态，相应的与经济复苏相关的行业，以及大市值龙头公司获得超额收益的可能性正在显著降低，未来获得超额收益的来源或将更多来自对中小市值公司的精挑细选。我也会降低对于经济相关度高的品种的关注，重点关注一些和经济不相关或者低相关度品种。另外就是降低对高市值的龙头品种的关注，努力为大家挑选，增加业绩有较高增速且确定性较高的中小市值品种。

市场已经并且将继续发生底层逻辑的变化，过往长期适用的估值和定价方式部分已经失效。作为基金经理的我也需要不断调整，不断提高适应性，这一过程确实充满挑战，但我会继续努力。

最后也想提醒大家，很多持有人可能会因为基金亏损而拿不住，如果本身是计划长线投资，其实现阶段赎回的话，还是不太明智的，因为如果频繁交易往往会造成连续交易性损失，或许每一次的深蹲，是为了更好地起跳。

谢谢大家长久以来的信任！

基金经理

李德辉

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