政策面
央行三季度货币政策执行报告从措辞来看，整体政策偏宽松基调没有变化，更加突出重视政策性金融工具效用的发挥，同时也更强调提升公开市场操作的灵活性。刺激政策的逻辑依然是要引导企业和居民的融资成本下降。在整体基调下，可以看到引导利率下行和维持流动性合理充裕依然是未来政策重点。在10月份和11月份经济数据偏弱的环境下，预期货币政策在2-3个月内还会有更进一步的宽松措施。
市场情况
利率品种：
本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨14.38bp。其中，0.5年期品种上涨28.67bp，1年期品种上涨21.04bp，10年期品种上涨8.96bp。
本期国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨15.79bp。其中，1年期品种上涨30.01bp，3年期品种上涨13.72bp，10年期品种上涨9.25bp。
本期农发债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨16.1bp。其中，1年期品种上涨34bp，3年期品种上涨16.25bp，10年期品种上涨5.85bp。
本期进出口银行债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨13.98bp。其中，1年期品种上涨31.54bp，3年期品种上涨14bp，10年期品种上涨6.25bp。
信用品种：
本期各信用级别短融收益率全部上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨35bp，AA 级整体上涨37bp，AA-级整体上涨40.13bp。
本期各信用级别中票收益率全部上涨，其中5年期AAA级中票上涨18.69bp，4年期AA 级中票上涨29.72bp，2年期AA级中票上涨36.45bp。
本期各级别企业债收益率不同期限全部上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨43.29bp，3年期AA 级上涨38.7bp，15年期AA级上涨10.14bp。
固收观点
债市的逻辑可能正在发生转变。债市底层逻辑已经变化，短期调整难免，幅度还不会太大，未来有安全边际出现才博弈政策效果预期差。中期判断不改，利率中枢抬升，十年期国债运行区间在2.7-3.0%。策略方面，之前已经建议降低杠杆，建议减持永续债、二级资本债等含权品种，信用下沉性价比仍偏低。逐步关注短端跌出来的机会。$中航中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND014428)$
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