来源：小财米儿
小财米儿注意到，11月24日，深交所将安排创业板企业惠柏新材料科技（上海）股份有限公司（惠柏新材）接受上市委员会审议。
据了解，惠柏新材主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品的研发、生产和销售，主要包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列产品。2019年至2022年6月，公司主营业务收入分别为54,438.21万元、138,891.49万元、168,457.13万元和93,425.32万元，占营业收入的比例分别为98.74%、96.97%、99.76%和99.98%，具体构成如下：
2019年至2022年6月，惠柏新材实现营业收入分别为55,135.08万、143,234.78万、168,863.04万、186,879.67万，同期净利润分别为2,274.08万、5,649.30万、6,731.04万、3,067.57万，整体呈上涨趋势，但是从2022年上半年其净利润年化后呈下降趋势。
而从现金流来看，惠柏新材营业收入及净利润与现金流并不匹配。2019年至2022年6月，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为52,463.95万、110,487.21万、109,374.63万、75,382.47万，相应收现比分别为95.16%、77.14%、64.77%、80.67%，2019年至2021年，公司收现比逐年下滑。
另外，惠柏新材经营活动产生的现金流净额却逐年下滑。2019年至2022年6月，公司经营活动产生的现金流净额分别为11,238.75万、-1,899.09万、-10,273.91万、-30,516.76万，只有2019年公司现金流为正，其余年份均为负值且绝对值增加迅速。
而从资产结构来看，惠柏新材经营活动现金流常年为负主要为应收账款及票据大幅增加。2019年，公司应收账款及票据分别为37,028.56万、54,952.04万、101,719.87万、111,114.10万，占总资产比例分别为47.45%、52.26%、62.77%、59.85%，比例从2019年的47.45%增加至2021年的62.77%，增长率接近50%。其中应收账款分别为23,319.81万、41,381.92万、50,946.63万、73,074.34万。
招股书披露，惠柏新材应收账款账龄超过90%为0-6月内。，2019年末、2020年末、2021年末及2022年6末，公司账龄为0-6个月的应收账款余额占比分别为97.90%、98.48%、96.42%和97.53%。
值得注意的是，惠柏新材应收账款增加较快，但是其存货并未显著增加。2019年至2022年6月，公司存货余额分别为5,687.35万、7,303.26万、9,571.74万、14,166.77万，占资产比例分别为7.29%、6.95%、5.91%、7.63%，占比比较稳定。其中，存货中原材料账面价值分别为4,442.39万元、4,935.74万元、5,441.96万元和9,980.41万元，占存货账面价值比例分别为78.11%、67.58%、56.85%和70.45%，也比较稳定。
而在其营业收入快速增长的背景下，公司存货周转率迅速增加，2019年至2022年6月分别为9.04次、19.22次、17.81次、7.26次，2020年及2021年公司存货周转率呈倍数增加后迅速回落。
而公司存货周转率成本增加只能说明公司生产效率的提升，及产能利用率将成倍提升。但是据招股书披露，公司2020年产能利用率中只有风电叶片用环氧树脂产能利用率为208.59%，其余产品及年份产能利用率并未超过200%。
分析人士称，惠柏新材应收账款大幅增加的同时，其收现比逐年下降，加之经营活动现金流净额下降明显，说明公司净利润没有现金流支撑，存在虚增收入的可能。而存货余额占比稳定，并未随着营业收入的增加而增加，则更加反映出上述问题，再结合产能情况，其虚增收入的可能性很大。
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