11月22、23日，A股中部分国有企业板块的股票纷纷拉升，发生了什么？
证监会：探索建立具有中国特色的估值体系
11月21日晚间，中国证监会在 2022 金融街论坛年会上指出：当前制约资本市场功能发挥的诸多因素中，既有对“中国特色”理解不深刻、把握不到位、落实有偏差，简单搞“拿来主义”的问题；也有对“资本市场一般规律”认识不全面、不能透过现象看本质的问题。
同时，证监会提到A股国企、央企上市公司结构与估值的问题。目前多种所有制经济并存、覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构，既是我国资本市场的一大特征，也是一大优势。要深刻认识到市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。
证监会指出了当前财富管理结构的问题，有的机构变化不大，还是过于关注“可批性”，对“可投性”重视不够，甚至还有“带病闯关”。专业专注是一流投资机构的核心竞争力，但一些投资机构还没能牢固树立价值投资的理念，热衷于追逐市场热点，“散户化”特征明显。
数据显示，当前央企上市公司的市盈率不足8倍，显著低于A股总体14倍的水平。金融业上市公司估值也明显较低，金融业上市公司整体市净率仅为0.5倍，九成上市银行破净，银行估值在31个申万行业中垫底。（数据来源：wind，截至2022.11.20）
四大因素导致国企长期低估值
实际上，国企估值相对较低是长期现象，原因是多方面的。
第一，上市公司自身市值管理不足。国企或央企盈利并非唯一的经营目标，通常对市值重视不够，缺乏足够的动机，同时企业回购与增持还存在制度上的约束。
第二，舶来式估值体系。目前市场通用的估值理论、模型和方法，基本上来自于西方成熟市场，与国企的企业特性并不完全符合，因此估值理论、模型和方法应用在国企上，具有一定的局限性。
第三，传统经济占比较高。国企中传统经济行业占比较高，如钢铁、煤炭、银行、军工等，而在近十年中，新经济的表现更为突出，因此投资者对国企的持续盈利能力有疑问。
第四，个人投资者占比较高。A股个人投资者数量与交易量占比较高，对短期波动要求较高，而国企所在的行业大部分已进入成熟期，或行业垄断格局已形成，行业集中度上升与市场扩大的快速增长机会不足。而个人投资者通常对收益率要求较高，对这类标的的缺乏足够的投资耐心。
目前这种情况正在逐步改善，机构投资者占比越来越高，国企的科技含量也日益增加，国企改革正在逐步改变管理体系，盈利能力得到改善。2022年正是2019年以来国企改革三年行动的收官之年，即将进入新的收获期，叠加此次的政策暖风，或将推动国企的估值重构。
光大国企改革：布局国企改革黄金时代
过去十年，国企改革是一个持续的主题，政策密集出台。特别是《国企改革行动方案2020-2022》的出台标志着国企改革进入了加速期，而当前随着三年行动进入收官阶段，国企改革或将进入收获季节。
提质增效带来的是盈利能力的提升，新的估值体系的上升带来的是估值水平的提升，因此部分国企或迎来估值与盈利的“戴维斯双击”。
但国企和央企的数量众多，盈利能力的提升才是成长性的来源，因此在未来一段时间国企改革可以重点关注两条线：一是碳中和带来新能源相关国企的壮大；二是自主替代背景下资源集中倾斜的科技创新龙头。
投资者可以通过相关主题型基金来布局国企改革的黄金时代，如光大国企改革股票（001047），该基精选受益于国企制度改革的相关证券。
基金有风险，投资须谨慎。在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件了解详细内容，关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。光大国企改革的产品风险等级为R3(中风险)，适合风险评级C3(平衡型）及以上的投资者。敬请投资者关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证。
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