资产配置的“压舱石”，回撤后性价比更高

近期利率快速提升，偏债类基金的业绩及赎回压力加大。甚至有中短债基金一天的跌幅让基民目瞪口呆。

但我希望大家别对所有中短债基金一棒子打死，这应该只是单只基金“踩雷”。中短债产品的定位介于货币基金和中长期债产品之间，在提供一定风险收益的同时也能兼顾一定程度上流动性的需求。相对于理财产品，由于申购起点较低，可以作为闲置资金配置较好的选择，配置价值还是显而易见的。

下图展示了市场上各策略产品年度收益表现，数据截至2022Q3末，由表可见债券基金的收益率在所有策略产品中表现最佳，2022年以来收益率7.67%，过去一年收益率13.82%，还是很亮眼的。

11月，基民的目光都被债券大跌吸引去了，有一些基民是不是认为买债券基金闭着眼买就可以了，只要买了每天都会下金蛋，其实倒也不是。买在相对高点，债券基金也是有回撤的，即使您买的是短债基金。看下图，截至11月18日，月度跌幅-0.41%，短期纯债型基金也破了“金身”——其实后文有交代，过去三年短债基金回撤中位数为-0.66%，-0.41%其实是在预期以内吧，您不会真的以为短债基金就没有回撤吗？

我又统计了一下今年主要基金类型指数的涨跌幅，即使经过了11月的回调，我个人觉得不改债券基金作为资产配置中的价值。截至11月18日，增强指数型基金、偏股混合型基金、被动指数型基金、普通股票型基金跌幅均超过17%。而同期纯债型基金经历了最近的回调后，短期纯债型基金指数依然获得了1.70%的涨幅。

下表展示了货币基金、短债基金、中长债基金过去三年的风险收益对比，以及最大回撤情况。从最大回撤来看，货币基金无回撤，短债基金回撤中位数为-0.66%，中长债中位数为-2.15%。如果买对应的产品，要对基金类型有清晰的认知，债券基金也是有回撤的，即使是短债基金。

短债基金的风险收益特征介于货币基金和中长债基金之间。计算近三年各类基金的年化收益率和年化波动率中位数，短债基金的年化收益率中位数为3.17%，年化波动率中位数为0.47%，高于货币基金、低于中长债基金。

把时间拉长，从近10年来看，短债基金配置“性价比”或更胜一筹。首先，短债基金指数的最大回撤更小，十年期间最大回撤仅1.24%，在不同行情中适当配置，可起到较好的平衡组合波动的性能；其次，短债基金指数夏普比率更高，近10年夏普比率高达3.41，远远超出中长期纯债型基金指数。

数据来源：Wind，统计区间：2012.9.21-2022.9.21，指数过往业绩仅供参考，并不代表其未来业绩表现。注：夏普比率是经总风险调整后的收益指标，通常夏普比率数值越大，表示单位总风险下的超额收益率越高；计算周期选择周频率，收益率算法选择普通收益率，无风险收益率选择一年定存利率（税前）。

下图展示了过去十九年中证短债基金指数单年度的涨跌幅，不管市场如何涨跌，但中证短债基金指数每年都获得了正收益。2008年碰到了全球金融危机收益率甚至超过了5%，2018年市场单边下跌，中证短债基金指数依然取得4.4%的收益率。

数据来源：Wind，统计区间：2003.1.1-2021.12.31，中证短债基金指数基日为2002.12.31，指数过往业绩仅供参考，并不代表其未来业绩表现。

从资产配置来看，短债基金主要投资于1年内到期债券，相对较短的组合久期保证了短债基金较中长债型基金受利率风险的影响较小，具有较高的安全性和流动性。同时，相比货币基金，短债基金在可投范围、久期、杠杆率方面具备更加灵活的操作空间，为中低风险偏好或希望通过资产配置分散风险的投资者提供了较好的选择。

我下面再一次给大家筛选看看市场上主流中短债基金的表现。如果要求基金类型是中短期纯债型基金，基金经理上任满一年，在管规模超过300亿，2022年中报、2021年报、2021中报连续三季机构占比都提升，基金规模合并值大于100亿，多份额仅保留一类，满足要求的只有八位基金经理的9只基金。

八位基金经理我又一次看到了我之前写过的一位基金经理：李家辉先生，感兴趣的可以读一下当时写的文章《市场大起大落，短债基金闪亮登场》。从简历来看，李家辉是清华大学博士，他是信用评估出身，在投资理念上追求低波动，重视业绩稳定性，回撤控制严格，在严控风险的前提下，适度挖掘信用机会。

从投资风格来看，李家辉高度关注组合的流动性管理；注重组合的静态票息保护，择机采用杠杆及久期策略；严控信用风险基础上的适度挖掘，基于利差和券种之间的量化分析。

从在管基金的规模来看，李家辉在管规模最大的是招商鑫福中短债A（008774），规模达到了103.17亿元，也是李家辉目前在管时间最长的基金，最新一期机构占比80.22%，持有人户数以及机构占比连续三期提升，2021年年报持有人户数12138户，2022年中报持有人户数33182户，提升173.37%，受到了投资者的喜爱。

从招商鑫福中短债A（008774）的业绩来看，李家辉2021年9月28日上任，截至2022年11月21日，任职回报3.04%，年化回报2.64%，该基金近1年涨幅2.45%，近2年涨幅8.05%，以2年的视角看同类排名为38/352，还是比较优秀的。

从三季报披露的与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图来看，从招商鑫福中短债A（008774）也跑赢了业绩比较基准，该基金的业绩比较基准是中债总财富(1-3年)指数收益率*90%+一年期定期存款利率(税后)*10%。

看了一下上周（20221114-20221118）基金发行的数据，从公布的募集目标看，发行基金规模在 577 亿元以上，分类型看，中长期纯债型基金有7只，短期纯债型基金有5只，依然可见纯债型基金发行热度较高。

招商基金固收团队历史业绩斐然，其它“鑫系列”短债过往业绩也很亮眼。李家辉除了上文提及的招商鑫福中短债A（008774），目前正在募集招商鑫嘉中短债债券（A类017307 C类017308）、招商鑫利中短债债券（A类016790 C类016791）都是新发行的“鑫系列”基金，基金类型同属于中短债基金，最近债券的回调正好给了上车机会，感兴趣的小伙伴可以关注一下。

从股债性价比来看，不可否认目前股票的性价比更高，但考虑到投资者的风险承受力和投资目标不一样，以及资产配置的需要，短债基金依然是值得关注的投资标的。$招商鑫福中短债A(OTCFUND008774)$$招商鑫嘉中短债债券A(OTCFUND017307)$$招商鑫利中短债债券A(OTCFUND016790)$

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本文观点不作为任何法律文件。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金业绩具有波动的风险，过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。请在投资前认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。