政策再出利好！11月22日，国务院常务会议指出：“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。”这是时隔7个月后再次提及降准。
参照此前经验，央行可能很快宣布全面降准0.25-0.5个百分点，对应释放5500亿-1.1万亿元的动性，但进一步降准的空间或不大。2018年以来，国常会或国务院共 10 次提及降准，除2020年6月17日未降之外，央行通常在2-19天内宣布降准。
支持降准的原因主要有三点
第一，目前国内疫情有所反复，房地产尚未企稳，经济高频数据转弱，货币政策还仍需要有所作为。
第二，稳定金融机构的预期是关键。今年以来大行和政策行等对信贷出力较多，尤其企业中长期贷款投放力度大，但 9 月开始央行投放力度边际趋缓，大行等对流动性的预期出现变化，四季度稳信贷压力依然不小，客观上要求央行提供流动性支持。
第三，目前基础货币已经出现一定缺口。我们测算 7-10 月超储率基本维持在1%附近（刨除季末冲高），银行间水位已经偏低。而从近三年的经验来看，基本每6-8个月，央行就要进行一次中长期流动性的集中投放，以保证后续信贷增长。结构性工具虽然也能起到一定总量作用，但其投放具有定向性和先贷后借特征，流动性传导效果不如降准。
对债市影响
对债市而言，近日的赎回风波和疫情情况改变了市场节奏。在此之前，很多投资者将降准作为锁定获利的重要契机。但地产、疫情优化预期反复，债市在预期+机构行为冲击后迎来修复期，下一次关注明年3月份左右经济好转预期能否变成现实，进而引发连锁反应的可能。
短期看央行在公开市场加量投放+提及降准基本上打消了市场对货币政策收紧的担忧，四季度流动性水平无虞。再加上短期赎回风波逐渐平息，债市可能迎来小幅交易机会，但十年国债很难向下突破2.7%。经验上看，降准落地后的1-2周，资金面通常会维持在比较宽松的状态，但更中长期视角看，降准只是补充流动性缺口的手段，对债市的利好作用不宜高估，如果落地，降准幅度和实际净投放规模是关键。
降息对债市影响更为直接，但目前看降息对于解决微观主体预期效能有限，加上通胀+汇率+美联储12月加息制约，落地概率还较小。降准能否引导5年期LPR降低值得关注。
对于近期债券市场的发赎回风波，从逆回购投放到降准预期，政策利好不断，呵护备至。但面对利好，投资者需要理性分析，不要上头，理性看待市场波动，切忌高估利好对所持基金的影响。
风险提示：理财赎回的滞后冲击，降准幅度不及预期，疫情反复影响超预期，地产周期持续下行。本材料中包含的内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。请投资者理性判断并独立决策，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。参考资料：华泰证券研究所固收团队张继强、吴宇航、仇文竹11月24日发布的《国常会再提降准》；华泰证券研究所宏观团队常慧丽11月24日发布的《国常会再度提及降准》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。
相关证券：
$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND007118)$
$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND005468)$
$华泰紫金添鑫30天滚动中短债发起C(OTCFUND016094)$
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