大家好，我是基金经理周晶。
上周跟大家说到了近两月华宝油气跟踪的标普石油天然气上游股票指数（SOSIOP）表现亮眼的原因。很多朋友在评论区提到了通胀以及衰退预期，确实这两个因素对油价有一定影响，那么它们之间具体有何关系，有些朋友可能不是特别清楚，今天我就来跟大家简单聊聊~
短期来看，未来原油的供需端均有可能加大波动。供给端来自俄油禁运的扰动。需求端比较直接的因素还是来自于全球疫情的严重程度以及各政府的管控措施。
而中期来看，美联储货币政策的态度依然会决定市场的情绪以及中长期经济强弱的方向。首先，通胀不见顶，美联储大概率不会转鸽。退一步讲，即使站在目前这个时点市场预判了通胀已见顶，美联储是否会转鸽呢？不一定。鲍威尔无论是在Jackson Holes上的发言还是在之前FOMC会议上的发言，都非常明确地表示，美联储的货币政策以抗击通胀为首要目标，需要看到通胀实质性回落，即使以降低经济增速为代价。
正如我们之前提到的，中长期来看，美国的通胀依然会像一个幽灵一样长期在资本市场的定价中飘荡，并占有举足轻重的地位。而美联储鸽派还是鹰派的态度直接影响到市场对于经济衰退的预期。也就是说，市场经常在衰退预期和通胀交易之间来回摇摆。过强的衰退预期会影响原油的价格，而微微在高位的通胀会利好美国油气上游板块。
那么，油价目前处于什么水平？
如今的衰退预期已经转移到了全球央行，特别是美联储过快的加息节奏上去了，而不是先前市场担忧的过高的能源价格，从而引发欧洲经济的衰退。强势的美元使得以美元计价的大宗商品承压。
中长期来看，供给端依然缺乏弹性。在ESG和双碳的影响下，美国页岩油的资本开支依然维持在低位。而伊朗方面，供给释放的可能性越来越小。
因此，原油价格目前已经处于相对便宜的位置，如果伊朗放出供给，将会继续下探，但空间已经不大。未来需要关注的是高油价是否会影响其需求而导致反噬而回落。
华宝油气并不是直接投资于原油，而是通过跟踪指数，投资于美股油气上游板块。对于美国油气上游板块而言，市场交易的更多是长期逻辑。从长期来看，即使伊朗放出产能，全球原油的剩余机动产能也已经不多了。所谓，拜登把该想的办法都想了一遍（从对话美国大型石油公司到抛储到求沙特最后到求伊朗），最后可能也只有接受现实了。而面对全球可能到来的衰退，OPEC+开启了史诗级的减产，以托底供给面。
如果市场预期原油的价格是有下限支撑的，那么未来美国油气公司的表现会远远好于油价。这些公司的盈利能力、现金回报和股息率都非常好，市场在对华宝油气跟踪的标普油气上游指数重新估值。
从中长期来看，我们认为，只有能源转型才是解决全球能源危机的唯一途径。中国在全球能源转型中起到了表率的作用。在全球能源转型的大时代背景下，传统能源维持在高位、上游企业投资不足的现象将维持较长时间，直到新能源的供给能够逐渐替代老能源成为主流。
站在当前位置，美股油气板块仍值得中长期配置。感兴趣的小伙伴，可以采用定投等方式逢低分批布局华宝油气（A：162411；C：007844），同时注意用闲置资金进行投资，并做好多元资产配置，分散投资，降低风险。
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观点更新时间：2022.11.28
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