汇添富基金赖中立：光伏赛道热点答疑

大家好！我是汇添富基金赖中立，平时我经常会看大家在基金吧的留言，针对近期光伏板块大家比较关心的问题，准备了本篇文章，希望可以与投资者们集中交流一下，也欢迎大家在评论区留言互动。

 Q1：光伏近期表现疲弱的原因是什么？是否还能上车？

A：光伏行业的波动确实比较大，但我依旧非常看好它的长期发展的前景。近期的回调，一方面是因为市场的热点丰富，前期新能源板块持仓较为集中，受到资金流出影响；另一方面，市场上也出现了对需求下滑、盈利担忧的声音，加剧了板块波动。

但实际上，Q3数据验证了产业的基本面及景气度仍处在高位。随着美国光伏政策摩擦缓和、欧洲加快可再生能源发电项目、国内风光大基地开工及集中式电站的放量，整体来看需求增长的确定性仍较强。当前指数经历调整后确实具有短期的估值性价比，依然推荐大家采用定投的方式参与投资。

 Q2：作为投资者，我们并不担心行业的长远未来，但想了解该如何去评价一个行业当前的投资价值呢？

A： 关于“如何选行业”，我希望先跟大家交流一下普适的方法论。针对某一具体产业，我们一般需要从长、中、短期三个方面来评价其投资性。

1、从长期来看，我们会将目光聚焦于产业的长期成长逻辑：行业最基本的“第一性原理”是否符合经济的发展规律？行业的远期成长空间是否够大？

2、从中期来看，我们会将目光聚焦于产业的基本面趋势：行业的整体订单是否在加速？行业的整体营收、利润是否在可见的几个季度维持高增？行业的上下游是否存在瓶颈、是否上游供给和下游需求都在同步扩张？

3、从短期来看，我们会将目光聚焦于行业的成长与估值的匹配性：当前的估值是否可匹配上行业的整体增速？行业估值水平短期来看是相对高估、低估？

当然，我们最希望的行业是前期空间远大、中期基本面趋势在加强、短期估值水平合理甚至低估更好，但一般很难做到长、中、短期三方面都很合适。那么需要投资者有所取舍，再结合自身的投资期限偏好，看自己更看中哪个维度的表现。

Q3：光伏行业未来到底还值不值得投资呢？

A：光伏行业是少有的行业长期、中期、短期都极具优势的行业。

从长期来看，光伏行业还处于行业的成长期。在2020年中国的光伏平价上网后，光伏便已经成为了当前成本最低的发电方式，特别是对于当前高企的传统能源价格，光伏的全生命周期发电成本仅有传统能源的一半左右，而且技术的进步带来的降本增效将带来光伏发电成本的进一步大规模降低。

从光伏产业的特性来看，它的上游原材料是没有瓶颈的，可以供给近乎无限大的需求。从需求来看，全球能源市场是一个接近10万亿美元的大市场，而当前全球光伏发电占比还只占全球总发电量的3%，展望未来，我们能看到光伏行业具有巨大的远期空间。当前光伏行业确定是处于蓬勃发展的成长期。数据来源：BP数据

从中期的维度来看，光伏全产业链的利润还在加速向上。整个光伏产业链走过平价上网这道门槛后，市场已经从原来的看补贴定需求转换成了看供给定需求的时代。所以我们今年看到一个特别的现象，今年硅料总产量同比去年大幅增长了50%以上，但硅料的价格却从年初的22万涨到了当前的30万左右。背后的逻辑便是光伏的需求过于旺盛，导致总需求中的高价需求都在快速扩张，消化掉了大部分的硅料。数据来源：wind

同时我们还能看到，大家担忧的今年国内地面装机不及预期，背后的原因便是高价的硅料生产的高价组件，被具有较强价格承受能力的海外需求给优先使用了。而光伏全产业链的业绩受整个需求旺盛的影响，1-3季度营收同比增长64%，净利润同比增长87%，利润增长的趋势还在继续，具有非常强劲的中期基本面趋势。数据来源：wind，截至2022/9/30

 从短期来看，我们再看一下光伏行业横向、纵向的估值比较与增长情况。横向来看，当前全市场企业3季度业绩已经全部公布，而光伏行业指数（931151）相比申万28个行业具有最高的净利润增速与营收增速，同时当前的PE（TTM）估值仅有28倍，配合上80%以上的行业利润增速，当前光伏行业在纵向来看具有最高的投资性价比：

纵向来看，当前光伏行业估值处于历史较低分位。指数点位相对前期历史高点下跌了15%，而静态估值从60倍左右下降到了28倍，背后的原因便是在最近这一年中整个光伏产业链利润有接近100%的增速，而且在可预见的将来，这一高成长态势还将继续维持。那么纵向对比来看，处于高速成长期的行业，却只有20多倍的估值，确实具有短期的估值性价比。

综上来看，从产业长、中、短三个周期来看，光伏产业都具有非常明显的投资价值。将星辰大海与脚踏实地集于一体的行业，是值得我们多多关注的！

Q：在操作上，是不是高抛低吸更有效？

A：很多投资者或许倾向于“高抛低吸”，其实这种趋势性的投资操作是非常困难的，也很容易产生较大的短期账户亏损。面对波动，我还是建议大家采用定投的方式，坚定逢低定投。因为光伏行业本身的波动比较大，定投可以赋予投资纪律性，更好地控制仓位成本和节奏。

本次的答疑就到这里了，如果大家觉得有帮助，我也会尽量抽时间多与大家交流、分享自己最真实的想法，一起见证光伏行业的爆发式增长，共享能源革命的红利！

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