上周，由理财赎回潮引发的流动性冲击有所缓和，短期市场情绪主要受预告降准和稳地产措施出台两方面的影响。长端利率债先下后上，短端则在宽松的资金面保护下部分修正了此前的超调。
数据方面，11月EPMI指数为52.2，环比连续4个月上行，但仍处历史低位。1-10月工业企业利润降幅继续扩大，同比已连续4个月为负，需求偏弱、价格回落、高基数等仍是主要拖累。
政策方面，1）11月LPR出炉，1年期和5年期均与上月持平，连续三个月维持不变。
2）21日央行和银保监会联合召开信贷工作座谈会，强调“要用好政策性开发性金融工具，扩大中长期贷款投放，推动加快形成更多实物工作量，更好发挥有效投资的关键作用”。
3）23日央行和银保监会发布关于金融支持房地产市场的“十六条”，内容涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度六个方面。
4）25日央行公告称，决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，本次为全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。在降准空间有限的情况下，25bp的幅度符合预期；降准时点则略超市场预期，一则表明央行呵护年末流动性的态度，二则配合近期金融支持房地产纾困、支持市场主体的一揽子组合政策。
海外方面，美联储11月议息会议纪要显示，大多数美联储官员希望不久后开始放慢加息步伐，但同时判断终端利率会比此前会议预期的更高。市场解读为对前期略偏鸽信息的再次确认，因此纪要公布后美债和美元指数下行、三大股指小幅上涨。
我们认为，央行降准的总量政策，有效缓解了市场此前对于资金面的悲观情绪；考虑到降准资金的落地是12月5日，对下月初的流动性也构成有力支撑。基于此，短端修复此前超调价格的确定性较高，成为了机构需求的集中发力部位。我们维持对利率债市场中性的态度，灵活调整产品的杠杆和久期水平，并继续关注资金面变化、11月官方PMI等因素对市场的影响。
$万家民瑞祥和6个月持有债C(OTCFUND009339)$$万家双利债券C(OTCFUND016580)$$万家鑫璟纯债C(OTCFUND003328)$
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