上周五央行降准,可谓如期而至。11月22日国常会提出:适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕。3天后11月25日,央行便正式宣布,将于12月5日降准0.25个百分点,此次降准共计释放长期资金约5000亿元。从答记者问的公告上来看,本次降准的主要目的:一是保持流动性合理充裕,保持货币信贷总量合理增长;二是优化金融机构资金结构,增加金融机构长期稳定资金来源;三是为实体融资降成本。

为什么说这次降准必要且紧迫? 因为四季度是稳增长的关键时点,而近期受国内外的各种因素影响,经济下行压力明显加大。宽货币的政策支持势在必行。

这次降准有什么特点?总结起来主要是:符合预期、响应较快、或成新常态。

这次降准是自4月13日之后,国常会再次提及适时运用降准等货币政策工具。依然是周三国常会预告,周五落地,响应速度较快。无论是时点,还是速度,市场已经有一定预期。而为了避免“大水漫灌”和资金空转,降准幅度依旧为0.25个百分点,与今年4月一致。其实从近三年的经验来看,基本上每6~8个月,央行就要提供一次中长期流动性支持,可见降准有可能成为未来的新常态。

而大家更关心的,可能是这次降准主要有哪些影响和作用?我认为最重要的有两方面:

一是提振预期,帮助市场情绪修复。

11月以来,疫情反弹导致实体经济恢复受到阻力,市场情绪不稳定,而上周债市刚刚经历了赎回风波,理财产品大幅亏损,更是引发了广泛关注。周三国常会预告降准,传递明确的政策信号,意在稳定市场信心和预期,防止出现大幅下行情况。

降准,有助于提高银行信贷扩张的能力和意愿,相当于是增加货币供应量。从历次降准对A股的影响来看,大多数情况下,降准对市场有一定程度的利好作用(来源:安信证券研究中心报告《蓄势:唯政策是瞻》20221127)。近期经历疫情防控优化和地产金融政策加码预期的上涨后,市场再次调整,降准可能会带来小幅提振,但是利好程度也不宜过分高估。更重要的是应该看到,市场对货币政策可能边际收紧的担忧情绪的减少。

二是打好基础,争取明年经济良好开局。

四季度是全年经济工作的收官阶段,具有承上启下的重要作用。年底也是信贷投放相对集中的时期,降准能够有效缓解流动性紧张的局面。同时,降准所释放的稳增长的积极信号,不仅能有效增强市场信心,更是为实体经济企稳回升创造了良好的环境。

这次国常会也强调了:推动重大项目以及设备更新改造投资落地、促消费、保障交通物流畅通、加大金融支持实体经济力度、以及兜牢民生底线等措施。可以看出,降准是组合拳的一部分,更重要的是要为改善和扩大总需求创造积极条件,落实稳经济一揽子政策措施。

在政策的持续托举下,经济的企稳回升最终还要看影响需求的因素。未来一段时间,影响市场最主要的因素,应该是国内疫情状况的变化。近期疫情人数明显上升,国内单日新增病例数超过了4月高点,这对经济和市场情绪确实构成了压力。但任何事物都有两面性,疫情变化的同时,可能也会推动防疫政策相应进行动态调整。

目前市场总体处在底部区域,还是那句话,每一次下跌都蕴含机会。不过市场的结构性机会要大于趋势性机会,因为趋势性机会还是需要看到更明确的经济走强信号。在基本面的复杂性下,降准虽如期而至,但投资要保持耐心,时间自会给你答案。

贾鹏履历:2008年3月至2014年4月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金,曾担任银华增值混合(2014.9.12-2020.5.21)、银华永祥保本混合(2014.8.27-2017.8.7)、银华中证转债指数增强分级(2014.8.27-2016.12.22)、银华信用双利债券A/C(2014.12.31-2016.12.22)、银华远景债券(2016.4.1-2017.7.5)、银华多元收益定期开放混合A/C(2018.1.29-2021.7.30)等基金基金经理。现管理基金如下:银华永祥灵活配置混合(2017.8.8起)、银华多元视野灵活配置混合(2016.5.19起)、银华多元动力灵活配置混合(2017.12.14起)、银华信用双利债券A/C(2019.6.28起)、银华远景债券(2020.1.6起)、银华增强收益债券(2020.2.19起)、银华多元机遇混合(2020.9.10起)、银华远兴一年持有期债券(2021.2.8起)、银华多元回报一年持有期混合(2021.7.15起)。

 

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