“积小胜为大胜，积跬步至千里。”于稳健风格中，实现长期的积累与沉淀，对固定收益投资具有重要意义。东方红资产管理固定收益团队的基金经理李燕，正是将稳健、严谨、精细刻入自己的投资管理基因之中，负责管理短债基金、货币基金。
面对记者的采访，李燕展现了其自信从容、沉稳仔细的性格特点，将自己在固定收益资产管理方面的心得体会娓娓道来，也展示出她在超过20年证券从业经验中构建的固定收益投资框架体系。
李燕
东方红资产管理基金经理
2001年进入证券行业，2015年加入东方红资产管理，2017年开始管理货币基金。
日积月累 投资框架不断拓展和完善
李燕堪称是证券基金行业中的资深人士。她2001年金融学硕士毕业后进入证券公司工作，彼时恰逢开放式基金元年，工作一年之后加入了基金公司，从事运营工作，并逐步成长为基金公司的运营部副总监。
“在运营相关岗位上工作了13年，这让我对基金运作的各个方面有充分的了解，也培养了自己高度的工作责任心、严谨细致的工作态度以及敏锐的风险意识，为后续进行精细化的投资管理打下了基础。”李燕这样向记者介绍运营工作经验给她带来的成长。
2015年是东方红资产管理发展历程中一个重要年份，公司正式组建一支较为完善的固定收益团队。李燕也在这一年加入东方红资产管理，担任固定收益研究员工作。
“做出这次重大的转型，主要缘于自己对投资研究工作的兴趣和职业追求，希望能够在投资研究方面有所成就。”李燕坦陈，固收研究工作让她建立起自己的研究体系，形成了对债券市场分析的框架和逻辑。
2017年东方红资产管理发行了货币基金，李燕担任基金经理，并见证了其从较小规模慢慢壮大的过程。管理货币基金并不容易，既考验基金经理的分析判断能力，也需要基金经理有很强的风险管理和精细化操作能力。
“我做投资是从管理货币基金开始，所以首先构建的是一套适合货币基金的投资框架。货币基金主要投资货币市场工具，关注的重点在于货币市场利率变化，与货币政策、资金面息息相关。货币政策的主要目标是经济增长与抑制通胀，故而我可以通过对经济基本面、政策面、资金面等宏观因子的分析，判断货币市场利率的变化，进行相应的投资操作。”在货币基金投资框架基础上，李燕不断进行拓展，随着市场利率下行和信用风险事件出现，她将投资框架逐步从宏观向中观、再到微观进行拓展，进一步扩展和充实对行业、发债主体以及相关利差的研究分析，进而形成相对完整的宏观、中观、微观相结合的投资分析框架。
基于在固收研究和货币基金管理方面积累的经验，李燕从2022年开始负责其他固收产品的管理，包括短债基金。
精细化管理 多维度加强风险控制
短端固收产品，本身具有短久期、低波动的特点，对基金经理的精细化管理提出了很高的要求，其收益的来源于对资产的精挑细选、甚至锱铢必较，依靠基金经理一点点的积累。
李燕表示，短端产品的运作管理对精细化要求更高。首先，对市场进行分析判断，搭建整体投资框架，比如久期、杠杆，初步确定利率债和信用债的配比、信用债的行业分布与评级分布等。其次，在整体框架下寻找可投资的资产，精挑细选，在市场上寻找性价比高的资产。再次，努力寻找投资机会，不以利小而不为，参与一些波段交易，努力增厚组合收益。最后，尽量降低交易和融资成本，在市场上寻找低成本的资金，通过精细化管理来降低成本，比如对于借隔夜资金还是七天资金都需要仔细斟酌。
风险管理是资产管理的生命线。管理低风险、低波动的基金产品，风险管理可能比追求收益更重要。李燕希望向投资者呈现的是，经过风险调整后的收益。她秉承长期视角，以绝对收益为目标，力争给投资者带来长期稳健的回报。
李燕认为，首先要力争避免出现信用风险，在此基础上再去追求票息收益以及资本利得。规避信用风险，必须基于公司整体信用评价体系，挑选符合产品信用要求和基金经理投资逻辑的个券，而不是唯收益率论或者主观臆断。
其次是控制组合整体利率波动风险，她需要根据对宏观经济的分析，对利率走势进行合理的预判，选择并适时调整组合的久期水平，必要时还可以通过国债期货交易对冲部分利率波动风险。
再次是通过控制持仓集中度，对持仓个券保持及时跟踪，以及适时的交易策略，尽量降低组合的估值波动与回撤。
此外，管理开放式的固收类基金，还要考虑流动性风险。作为基金经理，李燕会去了解产品的负债端，即投资人的情况和持有偏好，在进行资产配置时充分考虑与负债端的匹配情况。不仅如此，她还尽力去对市场大的波动进行提前预判和操作，比如应对关键时点、重大事件开展快速预防性操作、在重大利率拐点到来前进行提前预判和操作。
评估风险偏好 合理安排资产配置
全球资产配置之父加里布林森有这样一句名言：“从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”
资产配置是长期投资成功的关键性因素：在众多影响投资收益的因素中，市场风格、时机选择、证券选择等都是难以掌控的，只有资产配置是投资者自己可以控制的因素。
那么普通投资者该如何安排自己的资产配置呢？
李燕结合自己的投资实践给出建议，可以将家庭的资产配置分成四大类基础资产：现金类、固收类、权益类和保障类。现金类资产是随时要用的钱，要求资产流动性好，安全性也较好，相对的收益也较低；保障类资产是家庭最基础的配置，能够让突发风险不至于对家庭产生毁灭性打击，不同种类的保险产品可以解决不同需求；固收类资产则适合一至三年的资金，投资者可以选择固收类基金，风格整体比较稳健，风险高于货币基金，同时收益相比货币基金也高一些；权益类资产具有高波动、高收益的特点，投资者如果希望分享到优秀上市公司带来的成长收益，可以选择权益类基金，建议持有较长时间，比如三至五年。
具体到固收类资产的选择，李燕建议投资者可以从自身和产品两个维度上进行评估。在投资者自身方面，应该尽量准确评估自己的风险偏好，特别是对回撤的承受能力，选择适合自身风险等级的产品，避免追涨杀跌、频繁交易。在产品维度上，应重点评估基金的中长期业绩表现，特别是基金能否在相当的时间内维持投资风格不漂移。
对于宏观经济未来表现和固收类产品的投资机遇，李燕保持着比较客观而冷静的判断。
“从GDP增速来看，确实处在一个磨底阶段，预计后续宏观经济将依然保持弱复苏。受海外通胀、加息、地缘冲突的影响，海外终端需求预计将继续走弱，外需对经济的贡献将进一步减弱，后续经济增长将更加有赖于内需的改善。”对于宏观经济走势，李燕作如上分析。
她认为，通胀方面，预计将保持温和；政策方面，在稳增长压力下，预计财政政策将保持积极，货币政策仍将保持宽松。虽然近期资金面有所收紧，但随着后续人民币汇率压力的缓解，跨年资金因素的消退，货币政策依然具备一定的宽松空间。
谈及当下的投资机会，李燕表示，近期债市调整后，债券市场收益率更加合理并具有吸引力。
对于中长期投资来说，李燕认为，经济基本面处于复苏阶段，仍然面临压力，货币政策依然将保持宽松以支持经济增长。中期维度的经济复苏可能处在反复验证的过程中，政策刺激下市场对经济增长的预期和实际经济数据之间的预期差，给债券市场提供了波段操作的机会。从更长期的趋势来看，人口老龄化将带来长期经济增速减缓，对债券市场构成较强的支撑。
（转自：凤凰财经）
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