行情再起：消费的制约、动能以及前景

近期，沉寂已久的消费行情再起。

旅游、餐饮、食品饮料、家用电器、影视、机场航运等细分板块迎来大幅反弹，钟爱消费的投资者终于看到了行情上扬的曙光。

制约：三大因素拖累消费20个月

Wind数据显示，自2021年2月18日至2022年10月底，中证消费指数已累计下跌超40%，持续时间已超过20个月，调整的时间与空间在各行业中较为突出。

 众所周知，消费一直是A股热门板块，细分领域众多，长期景气度较好，历史回报较为突出，一直备受投资者欢迎。而过去20个月，一直制约消费行情的主要有三点因素：

第一，经济不确定性增加。受到包括多重外部因素影响，2021年以来国内经济下行压力较大，在此情形下居民或会采取减少消费、增加储蓄的方式以应对可能出现的不利情况。

第三，外需趋弱，消费高位回落。2020年，海外多国实施了力度较大的宽松政策，导致短期消费快速上涨，出口大量增加，使得国内外消费短期达到一个高位。但2021年以来，随着通胀的上行以及多国加息，外需正逐步回落，国内经济下行压力较大，消费从高位回落。

动能：消费利润回升，消费潜力释放

自2021年2季度开始，中证消费归母净利润连续5个季度出现负增长，并成为消费调整的最直接动能。但在2022年3季度，该数据终于扭正，同比增长26.33%。（数据来源：wind，截至2022.9.30）

总的来看，经济中对消费的制约效应正逐步消退。展望未来，消费的基本面正在逐步改善，基本面修复或将成为消费上行的主要动力之一，消费板块整体投资机会值得期待。

前景：基本面修复中关注三大投资主线

从估值角度来看，海外加息预期正逐步见顶，海外流动性对A股的影响也正在从负向转向积极。而在基本面尚未完全复苏的情况下，国内流动性总体充裕的大格局或难以动摇。因此，未来一段时间，流动性可能不会对消费形成制约，基本面修复或将成为支撑消费行情的最大动力之一。

投资者可重点关注以下三条投资主线：

消费场景复苏。消费潜力或将会逐步释放；

国产替代+消费升级。自主品牌有望实现国产替代，甚至加大出口。

抗通胀。基本面复苏可能会带来一定的通胀，关注刚需以及有定价权的消费品。