2022年以来，市场对“新、半、军”等赛道股高度关注，军工行业长期处于聚光灯之下。背后深层次的原因，军工行业正处于历史性的发展机遇期，而且可以预见的未来五到十年，依然能够维持中长期的高景气度，在当前面临经济下行压力的背景下尤为难能可贵。
国防军工是国家安全的重要保障，是实现中华民族伟大复兴的坚实后盾，尤其是面对越来越复杂的国际环境。在全球多国军备竞赛背景下，我国国防预算稳定增长，“十四五”期间军工行业需求端有望保持稳健增长。2020年我国国防预算1.27万亿元人民币，增速6.6%；2021年国防预算1.35万亿元人民币，增速6.8%；2022年国防预算1.45万亿元人民币，增速7.1%；
图表4：我国国防预算情况
近年来，伴随着国产替代需求加大、国企股权激励促进业绩释放，以及新一代武器装备上量的影响，军工行业业绩增长明显，板块在2019-2021年期间中证军工指数归母净利润分别同比增长36.59%、61.66%、30.98%，今年板块的净利润增速有望达到45.09%。
军工行业正逐步从以往的“炒概念”板块蜕变为真正有业绩支撑的行业。叠加年内随大盘回调，板块估值大幅消化，当前PB市盈率仅位于历史上10.22%分位点。
军工行业在资本市场上的表现也可圈可点，引人注目。近两年来，军工指数涨幅达68.84%，远超上证综指同期18.49%的表现。
但对于普通投资者而言，蕴藏于军工板块内的投资机会却难以捕捉。那么军工行业未来发展前景如何？值不值得投资呢？怎么把握军工行业的投资机会呢？
本文借着天天基金活动和和大家分享一下，文章内容较长，主要包括军工行业的投资观点以及董超管理的汇添富新睿精选混合A的深度测评。
1、基金公司简介
汇添富基金成立于2005年2月，是中国一流的综合性资产管理公司之一。公司总部设立于上海，在北京、上海、广州、成都等地设有分公司，在香港及上海设有子公司，公司及旗下子公司业务牌照齐全。汇添富基金股东构成为东方证券35.4%，上海上报20%，东航金控20%，员工持股24.6%。
截至2022年三季度，汇添富旗下权益、固收类产品过去10年业绩在大型公司中双双位居前列（分别位居第6名、第3名）。
公募业务方面，截至2022年三季度，汇添富基金共管理264只公募基金，涵盖股票型基金、指数型基金、QDII基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品。
2、 基金经理简介
董超，清华大学机械工程硕士，具有8年证券从业经验，先后从事过机械、钢铁、煤炭等行业的研究工作。2020年6月起担任基金经理，具有2.42年的公募基金管理经验。
目前管理汇添富逆向投资、汇添富智能制造、汇添富先进制造和汇添富新睿精选4只公募基金产品，最新管理规模51.68亿元。
3、基金经理的投资理念和选股策略
A、 投资理念：把握中长期产业大趋势中优秀的头部公司，核心关注产业趋势和商业模式，从逆向的绝对出发，关注优质企业在行业周期底部的投资机会。
B、 选股策略：以产业研究为核心，通过产业图谱分析个股投资，抓住产业大趋势下最优质公司的投资机会，同时专注泛制造业投资机会，以逆向投资方法动态调整组合，获得基金净值增长。
C、投资框架：董超作为理工科背景出身，在之前的研究生涯中主要的研究方向是机械、钢铁和煤炭等行业，对制造业研究有着深刻的理解，因而总结出了一套复制性较强的投资框架。
以产业链为核心来展开投资图谱，通过产业链图谱去发掘产业中最优质的公司，比如电动车产业中的动力电池龙头、军工产业中优质的军工电子和发动机产业中的龙头公司等，保证基金投资标的在业绩表现、发展前景和公司治理等各方面的优越性。
逆向投资方法是基于宏观市场和中观产业的研究，判断市场的相对底部和顶部，在景气度和价格比较低迷的时候进行布局加仓，在景气度较高高的时候进行卖出兑现。注重组合均衡配置和适度动态调整，在下跌行情中适度提高集中度，增加核心品种的配置；而在上涨行情中适度降低集中度，减少已反弹标的的仓位，这同样适配其逆向投资思路。
4、基金基本信息
A、基金历史：汇添富新睿精选混合A(001816)，成立于2016年12月21日，是一个成立时间较长的基金。
B、投资目标：在严格控制风险和保持资产流动性的基础上,本基金通过积极主动的资产配置,充分挖掘各大类资产投资机会,力争实现基金资产的中长期稳健增值。
C、基金费率：管理费率1.5%（每年）托管费率0.25%（每年）。
D、业绩基准和投资组合比例：基金所约定的业绩基准指数沪深300指数收益率和中债综合指数收益率。
5、历史业绩
截至2022年11月30日，汇添富新睿精选成立以来回报为61.180%，业绩基准回报为14.42%，同期沪深300回报为15.27%。
也就说基金自成立以来，汇添富新睿精选混合A的表现一直领先市场指数和基金指数，同时自基金经理董超任职以来基金的累计收益表现也显著优于中证偏股型基金指数和沪深300指数。
6、行业配置
汇添富新睿精选混合A(001816)是一只灵活配置型主题基金，历史行业配置比较均衡，董超接手后开始重新配置，最新的行业配置布局专注制造业产业链，三季报显示军工行业占比最大，持股集中度随市场调整，已经变成一只军工主题赛道基金。
从规模指数、行业指数相关性来看：与中证1000相关性较高（0.88），与国防军工相关性较高（0.84）。
7、持仓情况
基金经理重仓股偏长线操作，参考其他管理的基金偶尔也会做一定的择时，布局专注制造业产业链，偏好行业龙头白马股。
2022年三季报显示前十大持仓股分别为中航重机、振华科技、中航光电、紫光国微、中航沈飞、中航机电、航天电器、抚顺特钢、派克新材、广电计量，国防军工行业占比最大。
持股风格上偏好大盘成长风格，三季度持股集中度63.56%，集中度相对较高，当前行业配置处于重仓水平，行业配置稳定。
8、风险收益
汇添富新睿精选混合A(001816)波动率、最大回撤、收益都在中等水平，标准差高于主要宽基指数，但低于知名同类基金。
9、 基金经理对军工行业观点和看法
董超在汇添富新睿精选混合A三季报中也有对军工行业的观点：
三季度市场表现较差，制造业整体表现一般，但内部结构分化比较明显。高景气的储能、光伏、半导体设备表现突出，涨幅相对较大。
军工板块虽然景气度比较稳定，但在国际环境恶化的背景下，增长确定性相对凸出，波动相对较小。
我们看好未来几年军工行业的投资机会。本基金定位围绕军工行业，重点把握受益于国内先进装备发展背景下优质的军工企业。
A、军工板块具备长期投资价值。不同于一般制造业，军工行业商业模式具备较大的差异性和优势：
1)军工需求增长长期可持续、可见性高。军费规划长期增长且有较高计划性；2) 军工行业由于特殊的技术、行政、供应链配套关系的壁垒，带来极好的竞争格局，“内卷”压力最小；3) 军工是内循环产业，需求和供给都在国内，不受全球贸易政策及经济周期影响；
B、展望未来几年，军工行业未来几年具备稳定可持续的增长前景，具体原因包括：1) 国防政策和先进武器装备批产带来航空航天、信息化等领域增长提速；2)自主可控背景下，军工细分领域国产化推动爆发式增长；3)国企改革稳步推进，带动上市公司提质增效，质量显著改善；
C、具体来讲，军工行业我们具体看好以下几个方向：
1)航空航天及发动机产业链：航空航天景气度较高且可持续，航空发动机受益于航空产业扩张景气度持续性、稳定性最优。具体环节包括先进整机、发动机、锻件、高温合金材料等环节；
2)军工信息化：信息化行业受产业升级增长较快，同时受益于自主可控带来的国产化率提升。包括军工模拟芯片、数字芯片、FPGA、高端元器件等；
3)军工国企改革：预计国企改革仍会稳步推进，关注整体上市、激励机制改革等带来的经营改善机会。
具体到军工行业的投资机会，董超认为军工行业整体偏计划经济，但相对比较稳定，需要在内部甄选有独特选阿尔法的方向：
一是相对增速快的细分行业，如航空航天；二是受益于国产替代的，迫切性较强，主要集中在军工上游元器件、军工电子方面；三是国企改革，做了股权激励的公司会重点布局。整体而言，航空航天、军工电子等细分行业业绩可见度较高。
总的来讲，董超管理的汇添富新睿精选混合A(001816)是一个灵活配置型基金，专注制造业投资，重仓军工行业，偏好行业龙头，相对于中证军工指数有一定的超额收益，风险收益比处于同类中等水平，感兴趣的同学可以保持关注。
#宝藏基测评 $汇添富新睿精选混合A(OTCFUND001816)$
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